Eine Lesecheckliste für Geschäftsberichte und eine einseitige Warnsignal-Scorecard, angewendet auf einen realen Bericht
Fassen Sie den gesamten Kurs in einer festen Lesereihenfolge und einer Scorecard mit zwölf Punkten zusammen und wenden Sie sie dann auf einen realen Geschäftsbericht Ihrer Wahl an.
Was Sie lernen werden
- Eine feste dreistündige Lesereihenfolge für einen Geschäftsbericht.
- Eine Warnsignal-Scorecard mit zwölf Punkten, einer 0-1-2-Skala und schriftlichen Regeln.
- Wie Sie die Gesamtsumme interpretieren und wann Sie vorzeitig aufhören.
- Wie Sie die Scorecard auf einen realen Bericht anwenden und für das nächste Jahr ablegen.
Erklärung
Der Kurs „Aktien & Fundamentalanalyse“ endete mit einer allgemeinen Aktien-Checkliste. Diese Lektion behandelt nur den Geschäftsbericht und nur Warnzeichen. Ihr Ergebnis ist eine Scorecard: eine Seite, die Sie ablegen und Jahr für Jahr vergleichen.
Lesereihenfolge (etwa drei Stunden). Lesen Sie in der Reihenfolge, in der Informationen am schwersten zu manipulieren sind:
- Bestätigungsvermerk: Art des Urteils, besonders wichtige Prüfungssachverhalte, Formulierungen zur Unternehmensfortführung, Prüferwechsel (15 Minuten).
- Kapitalflussrechnung: operativer Cashflow gegenüber Nettoergebnis, drei Jahre (15 Minuten).
- Anhang in der Reihenfolge aus Lektion 2: Umsatzrealisierung, Segmente, Leasing, Pensionen, Eventualverbindlichkeiten, nahestehende Personen (60 Minuten).
- Bilanztrends: Forderungen, Vorräte, Goodwill, aktivierte Kosten, Schuldenfälligkeiten (30 Minuten).
- Risikofaktoren und Lagebericht, im Textvergleich mit dem Vorjahr (30 Minuten).
- Vergütungsbericht und Directors' Dealings (15 Minuten).
- Erst jetzt den Brief des Vorsitzenden und den Hochglanz-Vorderteil, gelesen als Marketing (15 Minuten).
Die Scorecard. Zwölf Punkte, jeder bewertet mit 0 (kein Bedenken), 1 (Frage offen) oder 2 (klares Warnsignal); Maximum 24. Schreiben Sie die Regeln vorab auf, damit Sie sie später nicht verbiegen können.
| # | Punkt | 2 Punkte, wenn |
|---|---|---|
| 1 | Prüfungsurteil | Eingeschränkt, Absatz zur Unternehmensfortführung oder Prüferwechsel ohne klaren Grund |
| 2 | Cash Conversion | Operativer Cashflow in zwei von drei Jahren unter dem Nettoergebnis |
| 3 | Accruals-Quote | Über 10% der durchschnittlichen Bilanzsumme |
| 4 | Forderungen (DSO) | DSO im Jahresvergleich um mehr als 15% gestiegen |
| 5 | Vorräte | Vorratswachstum mehr als doppelt so hoch wie das Umsatzwachstum |
| 6 | Goodwill und aktivierte Kosten | Goodwill über 50% des Eigenkapitals oder aktivierte Kosten, die schneller wachsen als der Umsatz |
| 7 | Außerbilanzielle Posten und nahestehende Personen | Wesentliche Geschäfte mit nahestehenden Personen mit ungenannten oder mit dem Management verbundenen Gesellschaften |
| 8 | Forensische Scores | Beneish M-Score über −1.78 oder Altman Z in der Schieflagenzone |
| 9 | Textänderungen | Entfernte numerische Angaben oder verschärfte Risikoformulierungen, die durch die Zahlen bestätigt werden |
| 10 | Vergütungsdesign | Bonus nur auf bereinigte Kennzahlen oder nachträglich geänderte Ziele |
| 11 | Insideraktivität | Ermessensbasierte Cluster-Verkäufe innerhalb von drei Monaten nach optimistischer Guidance |
| 12 | Guidance-Muster | Beat-and-Lower in zwei der letzten vier Quartale oder implizite Guidance, die beispielloses Wachstum erfordert |
Vergeben Sie 1 Punkt, wenn die Daten in Richtung der Regel zeigen, ohne sie zu erreichen, oder wenn der Bericht zu wenig Informationen liefert. Fehlende Informationen sind niemals eine 0.
Interpretation. 0 bis 6: keine strukturelle Warnung; weiter zur Bewertung. 7 bis 12: Untersuchen Sie die mit 2 bewerteten Punkte vor jeder Entscheidung. 13 oder mehr: Behandeln Sie den Bericht als unzuverlässig, bis die Punkte geklärt sind, was für die meisten Privatanleger bedeutet, nicht zu investieren, so günstig die Aktie auch aussieht. Punkt 1 mit 2 bewertet ist für sich allein ein Stopp.
Durchgerechnetes Beispiel
Hypothetisches Beispiel: Ein erfundenes Konsumgüterunternehmen erhält Punkt 1 → 2 (Prüfer mitten im Jahr nach einer Meinungsverschiedenheit über die Umsatzrealisierung ersetzt), 2 → 1, 3 → 0, 4 → 2 (DSO von 48 auf 61 Tage, +27%), 5 → 1, 6 → 2 (Goodwill 65% des Eigenkapitals), 7 → 1, 8 → 0, 9 → 1 (Angabe zur Kundenkonzentration entfernt), 10 → 2 (Bonus auf bereinigtes EBITDA, Ziele im Jahresverlauf gesenkt), 11 → 0, 12 → 1.
Gesamt = 2 + 1 + 0 + 2 + 1 + 2 + 1 + 0 + 1 + 2 + 0 + 1 = 13 von 24 (≈ 54%). Das ist der Bereich „unzuverlässig bis zur Klärung“, und Punkt 1 ist für sich allein ein Stopp. Die Entscheidung lautet nicht „Betrug“, sondern „Auf Basis dieses Berichts werde ich kein Kapital einsetzen“. Legen Sie die Scorecard mit Datum, Berichtsjahr und den vier mit 2 bewerteten Punkten ab; der Vergleich im nächsten Jahr dauert dann zehn Minuten. Bewertung, Gebühren und Steuern spielen hier keine Rolle.
Häufiger Fehler
Übungsaufgabe
Wählen Sie einen realen Geschäftsbericht: den aktuellen Geschäftsbericht eines beliebigen DAX- oder MDAX-Unternehmens oder den aktuellen 10-K eines US-Unternehmens, das Sie verfolgen. Folgen Sie der Lesereihenfolge, füllen Sie die Scorecard auf einem Blatt aus, notieren Sie die Gesamtsumme und listen Sie jeden mit 2 bewerteten Punkt mit der Seitenzahl des Belegs auf. Prüfen Sie dann Ihre Arbeit unten.
Lösung anzeigen
Da jeder Lernende einen anderen Bericht wählt, ist die Lösung eine Selbstkontrolle. Ihre Scorecard ist vollständig, wenn:
- Jeder Punkt eine Bewertung von 0, 1 oder 2 hat und nichts mit 0 bewertet wurde, weil Informationen fehlten (das ist eine 1).
- Jede 2 auf eine Seitenzahl im Bericht oder eine konkrete Veröffentlichung verweist (zum Beispiel eine Directors'-Dealings-Meldung).
- Die Punkte 2 bis 5 auf Zahlen beruhen, die Sie berechnet haben: operativer Cashflow gegenüber Nettoergebnis für drei Jahre, die Accruals-Quote, die DSO für zwei Jahre, Vorratswachstum gegenüber Umsatzwachstum.
- Punkt 9 auf einem Vergleich mit dem Vorjahresbericht beruht.
- Ihre schriftliche Schlussfolgerung zum Bereich Ihrer Gesamtsumme passt (weitermachen, untersuchen oder nicht investieren bis zur Klärung).
- Das Blatt Datum und Berichtsjahr für den Vergleich im nächsten Jahr trägt.
Bei einem typischen großen, etablierten Unternehmen erhalten die meisten Punkte 0 oder 1; eine Gesamtsumme über 12 bedeutet häufiger, dass eine Regel zu streng angewendet wurde, als Betrug, also lesen Sie zuerst die Regel noch einmal.
Einschränkungen: Die Scorecard prüft nur das Bilanzierungsrisiko; ein Unternehmen mit 2 von 24 Punkten kann wegen Preis, Wettbewerb oder Verschuldung trotzdem eine schlechte Investition sein.
Kernaussagen
- Lesen Sie das am schwersten zu Manipulierende zuerst: Prüfer, Cashflow, Anhang, Bilanz, Text, Vergütung, Hochglanzseiten zuletzt.
- Bewerten Sie zwölf Punkte von 0 bis 2 nach vorab schriftlich festgelegten Regeln; fehlende Informationen sind eine 1, nie eine 0.
- Eine Gesamtsumme von 13 oder mehr oder ein eingeschränktes Prüfungsurteil bedeutet: „Auf Basis dieses Berichts kein Kapital einsetzen.“
- Legen Sie jede Scorecard mit Datum ab, damit die Lektüre im nächsten Jahr mit einem Vergleich beginnt.
Nächster Schritt
Sie haben diesen Kurs abgeschlossen; machen Sie weiter mit „Dividenden & Einkommensinvestments“, wo Sie diese Lesefähigkeiten nutzen werden, um zu beurteilen, ob die Dividende eines Unternehmens sicher ist.
Selbsttest
Beantworten Sie die Fragen und prüfen Sie dann Ihre Antworten. Sie können es so oft wiederholen, wie Sie möchten.
Automatischer Selbsttest zur eigenen Wiederholung. Ihre Antworten werden in Ihrem Browser geprüft und von uns weder eingesehen noch bewertet. Es ist keine Prüfung und kein Abschluss.
Ihr Fortschritt
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