Drawdown-Budgetierung: einen maximalen Drawdown festlegen und den Aktienanteil daraus ableiten

Was Sie lernen werden

• Wie sich ein Drawdown-Budget von einem Volatilitätsziel unterscheidet und warum man damit leichter leben kann
• Welche historischen Worst Cases Sie für Aktien und defensive Anlagen verwenden sollten
• Die Formel, die den Aktienanteil aus einem Drawdown-Budget ableitet
• Wie Sie eine Sicherheitsmarge hinzufügen und das Ergebnis in Euro übersetzen

Erklärung

Ein Drawdown ist der Rückgang von einem vorherigen Hoch zum folgenden Tief, gemessen in Prozent des Hochs. Die Drawdown- und Erholungsrechnung für Handelskonten wurde im Kurs Risiko- und Trade-Management behandelt; hier wenden wir die Idee auf die Allokation an. Ein Drawdown-Budget ist eine schriftliche Aussage wie „Ich akzeptiere einen Verlust vom Hoch zum Tief von höchstens 25% des Portfolios, etwa €75,000 auf €300,000“. Es ist nützlicher als ein Volatilitätsziel, weil Menschen Verluste in Euro ab einem Hoch empfinden.

Die Methode hat vier Schritte. (1) Schreiben Sie das Budget in Prozent und Euro auf. (2) Weisen Sie jedem Baustein einen Worst-Case-Verlust zu, basierend auf historischen Worst Cases. Ungefähre historische Beobachtungen: Breite globale Aktienindizes fielen 2000–2003 um etwa die Hälfte und 2007–2009 um etwas mehr als die Hälfte in US-Dollar; der deutsche DAX fiel 2000–2003 um rund 70%; breite Euro-Staatsanleiheindizes fielen 2022 um mehr als 10%. Das sind Beobachtungen, keine Grenzen. (3) Leiten Sie den Aktienanteil mit der folgenden Formel ab. (4) Wenden Sie eine Sicherheitsmarge an und runden Sie ab.

Bei einem Aktien-Worst-Case E und einem Worst Case des defensiven Blocks D, die gleichzeitig eintreten, beträgt der Portfolio-Drawdown x × E + (1 − x) × D, wobei x der Aktienanteil ist. Setzt man dies gleich dem Budget B und löst auf, ergibt sich:

x = (B − D) ÷ (E − D)

Wenn angenommen wird, dass der defensive Block gar nichts verliert (D = 0), reduziert sich die Formel auf x = B ÷ E. Rebalancing während des Rückgangs und Dividenden verändern das Ergebnis leicht, aber als Designregel ist die Formel solide. Die Sicherheitsmarge ist wichtig, weil die nächste Krise tiefer sein kann als die tiefste beobachtete; fünf bis zehn Punkte zum Aktien-Worst-Case hinzuzufügen, ist gängige Praxis.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: ein Portfolio von €300,000 und ein maximales Drawdown-Budget von 25% (€75,000). Angenommene Worst Cases: globale Aktien −55%, defensiver Block (Euro-Staatsanleihen kurzer Duration und Geldmarkt) gleichzeitig −10%. Gebühren, Spreads und Steuern ausgeklammert; die Annahmen sind illustrativ, keine Prognosen.

Schritt 1 – der defensive Block verliert nichts. x = 25% ÷ 55% ≈ 45.5%. Aktien ≈ €136,000.

Schritt 2 – der defensive Block verliert gleichzeitig 10%. x = (25% − 10%) ÷ (55% − 10%) = 15 ÷ 45 ≈ 33.3%. Aktien ≈ €100,000. Das Regime vom Typ 2022, in dem Anleihen zusammen mit Aktien fielen, senkt den erlaubten Aktienanteil um etwa 12 Punkte.

Schritt 3 – Sicherheitsmarge. Erhöhen Sie den Aktien-Worst-Case auf 60%. Mit D = 0: x = 25 ÷ 60 ≈ 41.7%. Mit D = 10%: x = 15 ÷ 50 = 30%.

Schritt 4 – Prüfung. Bei 45% Aktien, E = 55%, D = 0: Verlust = 0.45 × 55% = 24.75% ≈ €74,250, innerhalb des Budgets. Ein Anleger, der das Regime überstehen will, in dem Anleihen und Aktien gemeinsam fallen, würde 30–35% wählen und aufschreiben, warum.

Beachten Sie den Zielkonflikt mit Lektion 3: Die Senkung des Aktienanteils von 45% auf 33% senkt auch die erwartete Rendite um etwa 0.12 × (Aktienrendite − Anleiherendite), zum Beispiel 0.12 × 2.8% ≈ 0.34 Prozentpunkte pro Jahr mit den früheren Annahmen. Das Drawdown-Budget ist eine Entscheidung über diesen Tausch.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Ein Anleger hat €180,000 und legt einen maximalen Drawdown von 20% fest. Angenommene Worst Cases: Aktien −50%, Gold −30%, kurzlaufende Anleihen −5%, alle gleichzeitig. Der Anleger möchte 10% in Gold halten. Berechnen Sie den maximalen Aktienanteil, den daraus resultierenden Anleiheanteil und den Euro-Verlust im Worst Case. Rechnen Sie dann mit einem Aktien-Worst-Case von 60% neu.

Wichtigste Erkenntnisse

• Legen Sie das Drawdown-Budget zuerst schriftlich fest, in Prozent und Euro, bevor Sie auf erwartete Renditen schauen.
• Aktienanteil = (Budget − defensiver Worst Case) ÷ (Aktien-Worst-Case − defensiver Worst Case).
• Die Annahme, dass auch der defensive Block verliert, wie 2022, senkt den erlaubten Aktienanteil um etwa ein Viertel.
• Fügen Sie dem historischen Worst Case eine Sicherheitsmarge hinzu; die Zukunft ist nicht durch die Vergangenheit begrenzt.

Nächster Schritt

Sobald die Kernallokation zum Risiko- und Drawdown-Budget passt, zeigt die nächste Lektion, wie Sie Satellitenpositionen hinzufügen, ohne diese Budgets stillschweigend zu sprengen – mit einem Tracking-Error-Budget.