Straddles und Strangles rund um Quartalszahlen: implizite Bewegung und Volatilitätseinbruch
Lesen Sie die implizite Bewegung aus dem Preis des Straddles ab, modellieren Sie den Volatilitätseinbruch nach der Veröffentlichung und sehen Sie, warum eine richtige Richtungseinschätzung trotzdem Geld kosten kann.
Was Sie lernen werden
- Wie Sie die vom Markt implizierte Bewegung zu den Quartalszahlen aus dem Straddle am Geld ablesen.
- Was der Volatilitätseinbruch (Volatility Crush) ist und wie Sie seine Wirkung auf eine Position abschätzen.
- Warum eine Long-Option verlieren kann, selbst wenn sich die Aktie in Ihre Richtung bewegt.
- Wie Positionen mit verkaufter Prämie rund um Quartalszahlen Geld verdienen und wie sie es verlieren.
Erklärung
Ein Straddle besteht aus einem Call und einem Put mit demselben Basispreis und Verfallstermin, meist am Geld. Ein Strangle verwendet einen Call und einen Put aus dem Geld, ist also billiger und braucht eine größere Bewegung. Gekauft profitieren beide von einer großen Bewegung in beliebiger Richtung; verkauft profitieren beide, wenn die Bewegung klein ist. Ihre Auszahlungen ergeben sich aus den Grundpositionen im Kurs Derivate: Futures, Optionen, CFDs und Zertifikate.
Die implizite Bewegung
Vor einer geplanten Veröffentlichung hat der Verfallstermin, der sie enthält, eine sehr hohe IV (Lektion 2: Backwardation). Der Preis des Straddles am Geld in diesem Verfallstermin ist die Schätzung des Marktes für die Bewegung. Faustregel: Die implizite Bewegung entspricht ungefähr dem Preis des Straddles geteilt durch den Aktienkurs; eine vorsichtigere Variante verwendet etwa 85 Prozent des Straddles.
Volatilitätseinbruch
Sobald die Zahlen veröffentlicht sind, fällt die IV stark, oft um die Hälfte oder mehr innerhalb von Minuten nach Handelsbeginn: der Volatilitätseinbruch. Alle Optionen dieses Verfallstermins verlieren auf einen Schlag einen Großteil ihres Zeitwerts. Ein Long Straddle braucht eine Bewegung, die größer als die implizite Bewegung ist, um zu gewinnen; für einen Short Straddle ist der Einbruch die wichtigste Gewinnquelle, und das Risiko ist eine Bewegung, die größer ausfällt als impliziert.
Richtig bei der Richtung, falsch beim Preis
Wer vor den Quartalszahlen einen Call kauft und die Aktie dann um 3 Prozent steigen sieht, stellt oft fest, dass sich der Call kaum verändert hat. Der Gewinn beim inneren Wert wurde durch den Zeitwert aufgezehrt, der beim Einbruch der IV verloren ging: Die Richtung war richtig, aber der gezahlte Preis enthielt bereits eine größere Bewegung.
Drei ehrliche Beobachtungen
- Die implizite Bewegung ist ein Preis, keine Prognose. Ob implizite Bewegungen die realisierten Bewegungen bei einer bestimmten Aktie überzeichnen, sollten Sie anhand historischer Daten prüfen, zum Beispiel mit den Werkzeugen aus dem Kurs Python für Trader.
- Short Straddles und Short Strangles haben ein unbegrenztes (Call-Seite) oder sehr großes (Put-Seite) Verlustpotenzial, und Kurslücken nach Quartalszahlen machen Stop-Loss-Orders nutzlos, weil die Aktie direkt zum neuen Kurs eröffnet. Verkaufen Sie Prämie rund um Quartalszahlen nur mit Flügeln (Iron Condor oder Butterfly) oder gar nicht.
- Geld-Brief-Spannen weiten sich vor der Veröffentlichung und nach Handelsbeginn aus; die Liquiditätsfilter aus Lektion 1 sind hier wichtiger, nicht weniger wichtig.
Durchgerechnetes Beispiel
Hypothetisches Beispiel: Eine Aktie bei $100 veröffentlicht heute nach Börsenschluss ihre Zahlen. Die Optionen verfallen in 3 Tagen. Die IV vor der Veröffentlichung beträgt in diesem Verfallstermin 80 Prozent. Modell-Mittelkurse: 100er-Call 2.90, 100er-Put 2.90, der Straddle kostet also 5.80; 105er-Call 1.05, 95er-Put 1.05, der Strangle kostet also 2.10. Zinsen und Dividenden unberücksichtigt.
Implizite Bewegung: 5.80 / 100 = 5.8 Prozent (etwa $5.80); die 85-Prozent-Variante ergibt etwa $4.90.
Am nächsten Morgen sind die Zahlen veröffentlicht, die IV fällt auf 35 Prozent, und es verbleiben 2 Tage bis zum Verfall. Modellwerte nach dem Einbruch:
| Aktie am nächsten Morgen | 100er-Call | 100er-Put | Wert des Straddles | G/V Long Straddle (gezahlt 5.80) | Wert des Strangles | G/V Long Strangle (gezahlt 2.10) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| $103 (+3%) | 3.15 | 0.15 | 3.30 | -2.50 | 0.35 | -1.75 |
| $105 (+5%) | 5.05 | 0.05 | 5.10 | -0.70 | 1.10 | -1.00 |
| $110 (+10%) | 10.00 | 0.00 | 10.00 | +4.20 | 5.05 | +2.95 |
| $90 (-10%) | 0.00 | 10.00 | 10.00 | +4.20 | 5.00 | +2.90 |
Für die Zeile mit +5 Prozent: Der Call hat 5.00 inneren Wert plus nur 0.05 Zeitwert bei 35 Prozent IV und 2 verbleibenden Tagen; der Put ist nahezu wertlos. Straddle 5.10 gegenüber gezahlten 5.80: ein Verlust von 0.70 ($70), obwohl sich die Aktie fast um den implizierten Betrag bewegt hat. Der Long Straddle braucht nach dem Einbruch grob $5.80 in eine der beiden Richtungen, um den Break-even zu erreichen.
Käufer eines Long-Calls: 2.90 für den 100er-Call gezahlt; bei $103 ist er 3.15 wert, ein Gewinn von 0.25, den die Geld-Brief-Spanne aufzehren kann. Richtig bei der Richtung, beim Geld unverändert.
Verkäufer eines Short Straddles: 5.80 erhalten. Bei $103 ist die Position 3.30 wert: Gewinn 2.50 ($250). Bei $110: Verlust 4.20 ($420); bei $120: Verlust 14.20 ($1,420). Deshalb begrenzen Prämienverkäufer das Risiko rund um Quartalszahlen mit Flügeln.
Nicht berücksichtigt: Provisionen, die größeren Geld-Brief-Spannen rund um Quartalszahlen, Steuern, vorzeitige Zuteilung.
Häufiger Fehler
Übungsaufgabe
Auf dem Papier: Eine Aktie bei $40 veröffentlicht heute Abend ihre Zahlen. Der Straddle am Geld mit 2 Tagen Laufzeit kostet 3.20. (a) Berechnen Sie mit der einfachen Regel die implizite Bewegung in Prozent und in Dollar. (b) Am nächsten Morgen steht die Aktie bei $42.50, der 40er-Call ist 2.55 wert und der 40er-Put 0.05. Berechnen Sie das Ergebnis des Long Straddles und des Short Straddles. (c) Bei welchen beiden Aktienkursen würde der Long Straddle ungefähr den Break-even erreichen, wenn man annimmt, dass der Zeitwert nach dem Einbruch null ist?
Lösung anzeigen
(a) 3.20 / 40 = 8.0 Prozent, etwa $3.20.
(b) Wert des Straddles 2.55 + 0.05 = 2.60. Long Straddle: 2.60 - 3.20 = -0.60 (-$60). Short Straddle: +0.60 (+$60) vor Kosten. Die Aktie stieg um 6.25 Prozent, weniger als die implizierten 8 Prozent.
(c) Etwa $43.20 und $36.80 (Basispreis plus und minus der gezahlten 3.20).
Einschränkungen: Bei zwei verbleibenden Tagen bleibt nach dem Einbruch etwas Zeitwert übrig, wodurch die Break-even-Punkte etwas näher an den Basispreis rücken.
Wichtigste Erkenntnisse
- Der Preis des Straddles am Geld im Verfallstermin mit den Quartalszahlen ist die vom Markt implizierte Bewegung; notieren Sie sie vor dem Handel in Dollar.
- Der Volatilitätseinbruch beseitigt nach der Veröffentlichung den Großteil des Zeitwerts; Long-Optionen brauchen eine größere Bewegung als die implizierte, um zu gewinnen.
- Bei der Richtung richtig zu liegen, reicht nicht, wenn der Optionspreis bereits eine größere Bewegung enthielt.
- Der Verkauf von Prämie rund um Quartalszahlen profitiert vom Einbruch, ist aber einem Kurslückenrisiko ausgesetzt, gegen das Stops nicht schützen können; nutzen Sie Strukturen mit begrenztem Risiko oder bleiben Sie draußen.
Nächster Schritt
Die nächste Lektion wechselt von Ereignissen zu einem langsamen, wiederholten Einkommensprozess: dem Wheel, von Cash-Secured Puts zu Covered Calls, mit einem Einstandskurs-Journal und einem ehrlichen Vergleich mit dem einfachen Halten der Aktie.
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