Das Orderbuch: Geld- und Briefkurse, Markttiefe und der Spread

Das lernen Sie

• Wie ein zentrales Limit-Orderbuch auf der Geld- und Briefseite in Preisstufen gegliedert ist.
• Wie Sie den Mittelkurs, den Spread in Euro und in Basispunkten sowie den Microprice berechnen.
• Wie Sie Markttiefe und Orderbuch-Ungleichgewicht messen und warum sich beide binnen Sekunden ändern können.
• Warum Tick-Größe und Orderlöschungen begrenzen, was das Orderbuch Ihnen verraten kann.

Erklärung

Ein Orderbuch ist die Liste aller ruhenden Limit-Orders für ein Instrument an einem Handelsplatz. Eine Limit-Order ist ein Auftrag, zu einem angegebenen Preis oder besser zu kaufen oder zu verkaufen. Orders warten im Buch, bis jemand gegen sie handelt oder sie gelöscht werden.

• Geld (Bid): ein Kaufauftrag. Das höchste Gebot ist der beste Geldkurs (Best Bid).
• Brief (Ask) (auch Offer): ein Verkaufsauftrag. Das niedrigste Angebot ist der beste Briefkurs (Best Ask).
• Preisstufe: alle Orders zum selben Preis, angezeigt mit ihrem Gesamtvolumen.
• Level-1-Daten zeigen nur den besten Geld- und Briefkurs mit Volumen. Level 2 (Markttiefe) zeigt mehrere Stufen auf jeder Seite.

Spread und Mittelkurs

Spread = bester Briefkurs − bester Geldkurs und Mid = (bester Geldkurs + bester Briefkurs) ÷ 2.

Um Instrumente mit unterschiedlichen Preisen zu vergleichen, drücken Sie den Spread relativ zum Mid in Basispunkten aus (bps; 1 bp = 0.01%):

Spread (bps) = Spread ÷ Mid × 10,000

Microprice

Der Mid ignoriert, wie viel Volumen auf jeder Seite liegt. Der Microprice (volumengewichteter Mid) neigt sich zur Seite mit weniger Volumen, weil diese Seite eher zuerst aufgebraucht wird:

Microprice = (Geld × Briefvolumen + Brief × Geldvolumen) ÷ (Geldvolumen + Briefvolumen)

Markttiefe und Ungleichgewicht

Markttiefe ist das gesamte verfügbare Volumen innerhalb einer gewählten Anzahl von Stufen oder eines Preisabstands, zum Beispiel „innerhalb von 0.25% um den Mid“. Sie zeigt, wie große Orders das Buch aufnehmen kann, bevor sich der Preis bewegt.

Das Orderbuch-Ungleichgewicht vergleicht die beiden Seiten:

Ungleichgewicht = (Geldvolumen − Briefvolumen) ÷ (Geldvolumen + Briefvolumen)

Das Ergebnis liegt zwischen −1 und +1. Ein positiver Wert bedeutet mehr sichtbares Kaufinteresse. Es ist eine kurzfristige Beschreibung, keine Prognose.

Tick-Größe

Die Tick-Größe ist der kleinste zulässige Preisschritt. In der EU legt MiFID II Mindest-Tick-Größen für Aktien nach Preis und Liquidität fest, sodass sich eine liquide Aktie in Schritten von €0.01 oder €0.005 bewegen kann, während eine weniger liquide größere Schritte nutzt. Entspricht der Spread einem Tick, kann er nicht enger werden, und die Warteschlangen zum besten Preis werden lang.

Was das Orderbuch nicht zeigt

• Verstecktes Volumen, etwa den unsichtbaren Teil von Iceberg-Orders (Lektion 4).
• Orders an anderen Handelsplätzen: Dieselbe Aktie kann gleichzeitig in mehreren Orderbüchern gehandelt werden.
• Absichten: Sichtbare Orders können jederzeit gelöscht werden. Orders ohne Handelsabsicht aufzugeben, um andere zu täuschen (Spoofing), ist Marktmanipulation und nach der EU-Marktmissbrauchsverordnung (MAR) verboten; Löschungen aus redlichen Gründen sind jedoch normal und häufig.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: eine Aktie mit folgendem Orderbuch über fünf Stufen (Volumen in Stück).

1. Spread: €20.02 − €20.00 = €0.02.
2. Mid: (€20.00 + €20.02) ÷ 2 = €20.01.
3. Spread in bps: 0.02 ÷ 20.01 × 10,000 ≈ 10.0 bps.
4. Microprice: (20.00 × 500 + 20.02 × 800) ÷ (800 + 500) = (10,000 + 16,016) ÷ 1,300 ≈ €20.0123. Er liegt über dem Mid, weil die Briefseite an der Spitze dünner ist.
5. Ungleichgewicht an der Spitze des Buchs: (800 − 500) ÷ 1,300 ≈ +0.23.
6. Markttiefe über fünf Stufen: Geldseite 800 + 1,000 + 700 + 1,500 + 900 = 4,900 Aktien; Briefseite 500 + 400 + 600 + 900 + 1,200 = 3,600 Aktien.
7. Ungleichgewicht über fünf Stufen: (4,900 − 3,600) ÷ 8,500 ≈ +0.15.

Interpretation: Eine Kauforder über bis zu 500 Aktien wird zu €20.02 ausgeführt; ein Kauf von 1,500 Aktien würde die ersten drei Briefstufen nutzen. Nicht berücksichtigt: verstecktes Volumen, andere Handelsplätze, Gebühren und Veränderungen im Buch, während Sie handeln.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetisches Orderbuch: bester Geldkurs €8.40 für 2,000 Aktien; Briefkurse €8.43 für 600, €8.44 für 700, €8.45 für 1,500 Aktien.

1. Berechnen Sie den Spread in Euro und in bps.
2. Berechnen Sie den Microprice und das Ungleichgewicht an der Spitze des Buchs.
3. Welche Briefstufen erreicht eine Kauforder über 1,500 Aktien?

Das Wichtigste in Kürze

• Der Spread in bps (Spread ÷ Mid × 10,000) macht Kosten über Instrumente hinweg vergleichbar.
• Der Microprice nutzt die Volumina und ist oft eine bessere „faire“ Referenz als der einfache Mid.
• Die Markttiefe zeigt, wie viel Volumen eine Order aufnehmen kann, bevor sie den Preis bewegt.
• Das sichtbare Orderbuch ist unvollständig und kann sich sofort ändern; beschreiben Sie es, prognostizieren Sie nicht daraus.

Nächster Schritt

Die nächste Lektion erklärt, wer die Quotes im Orderbuch stellt: Market Maker und andere Liquiditätsgeber.