Der Pandemie-Crash 2020 und die Erholung

Was Sie lernen

• Den zeitlichen Ablauf und das Ausmaß des Crashs von Februar bis März 2020
• Warum selbst normalerweise liquide Märkte unter Druck gerieten und wie Zentralbanken und Regierungen reagierten
• Warum die Erholung begann, als die Nachrichten noch schlecht waren
• Wie Rebalancing während eines Crashs mit Zahlen funktioniert

Erklärung

Volatilitätsunterbrechungen und Handelsaussetzungen werden im Kurs „Orderbücher, Liquidität & wie Orders ausgeführt werden“ erklärt; hier betrachten wir den Crash als Ganzes.

Der Absturz

Am 19. Februar 2020 schloss der S&P 500, ein Index aus 500 großen US-Unternehmen, auf einem Rekord von 3,386.15. Als sich das Coronavirus ausbreitete und Länder Lockdowns ankündigten, fiel er bis zu seinem Tief am 23. März 2020 um etwa 34%, in etwas mehr als einem Monat. Im März lösten die US-Märkte mehrfach marktweite Handelsunterbrechungen aus. Der VIX, ein aus Optionspreisen abgeleiteter Index der erwarteten Schwankungen am US-Aktienmarkt, oft „Angstbarometer“ genannt, erreichte mit über 80 den höchsten Schlussstand seiner Geschichte.

Ein Bärenmarkt wird üblicherweise als Rückgang um mindestens 20% von einem Hoch definiert. Dieser begann und endete innerhalb von Wochen und war damit einer der schnellsten der Geschichte.

Ein Ansturm auf Bargeld

Mitte März wollten viele Anleger und Unternehmen gleichzeitig Bargeld. Die Preise fielen nicht nur bei Aktien, sondern auch bei Unternehmensanleihen, Gold und für einige Tage sogar bei US-Staatsanleihen. Ein Liquiditätsengpass ist eine Situation, in der viele verkaufen und wenige kaufen wollen, sodass sich die Preise selbst in normalerweise tiefen Märkten stark bewegen. Am härtesten traf es Öl: Am 20. April 2020 wurde der auslaufende US-Rohöl-Futures-Kontrakt unter null abgerechnet, weil die Lager fast voll waren (der Kurs „Rohstoffe: Öl, Gas, Metalle & Agrarrohstoffe“ erklärt das Auslaufen von Futures).

Die politische Reaktion

• Die US-Notenbank Federal Reserve senkte ihren Leitzins am 15. März 2020 auf 0–0.25% und kaufte große Mengen an Anleihen.
• Am 18. März kündigte die EZB (ECB) das Pandemie-Notfallankaufprogramm (PEPP) mit anfänglich €750 Milliarden an.
• Regierungen, darunter Deutschland, weiteten Kurzarbeit, Kredite und Garantien für Unternehmen sowie direkte Hilfen aus.

Die Erholung

Märkte blicken nach vorn. Sobald die Anleger glaubten, dass der schlimmste Fall (eine lange Depression mit einem kaputten Finanzsystem) unwahrscheinlich war, stiegen die Kurse, obwohl Infektionen und Arbeitslosigkeit noch zunahmen. Der S&P 500 schloss am 18. August 2020 auf einem neuen Rekord, etwa sechs Monate nach dem Höchststand. Um von einem Tief bei −34% zurückzukommen, brauchte der Index einen Gewinn von etwa 52% (1 ÷ 0.66 − 1).

Die Erholung verlief ungleichmäßig. Technologie- und Online-Unternehmen gewannen, während Fluggesellschaften, Reiseunternehmen und viele Banken viel länger hinterherhinkten. Ein Indexanleger erholte sich schnell; ein Anleger, der auf stark getroffene Branchen konzentriert war, nicht.

Lehren

• Crashs können sehr schnell verlaufen; sobald der Absturz begonnen hat, bleibt womöglich keine Zeit zu „reagieren“.
• Das Tief kommt oft, wenn die Nachrichten noch schrecklich sind. Wer auf Klarheit wartet, kauft meist höher zurück.
• Politische Reaktionen sind wichtig und unterscheiden sich von Krise zu Krise: 2020 waren sie schneller und größer als 2008.
• Eine schriftliche Rebalancing-Regel verwandelt Panik in eine mechanische Entscheidung.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Ein Anleger hält €50,000 mit einer Zielaufteilung von 70% Aktien und 30% Anleihen. Annahmen: Aktien fallen um 34%, Anleihen bleiben unverändert; danach steigen Aktien vom Tief um 50%, und Anleihen bleiben unverändert. Kosten, Steuern und Dividenden bleiben unberücksichtigt.

1. Vorher: Aktien €35,000, Anleihen €15,000.
2. Am Tief: Aktien €35,000 × 0.66 = €23,100; gesamt €23,100 + €15,000 = €38,100 (−23.8%).
3. Rebalancing auf 70/30: Ziel-Aktien €38,100 × 0.70 = €26,670. Kaufen Sie für €26,670 − €23,100 = €3,570 Aktien, bezahlt durch den Verkauf von Anleihen (Anleihen jetzt €11,430).
4. Nach der Erholung mit Rebalancing: €26,670 × 1.5 + €11,430 = €40,005 + €11,430 = €51,435.
5. Ohne Rebalancing: €23,100 × 1.5 + €15,000 = €49,650.
6. Anleger, der am Tief alles verkaufte und in Bargeld abwartete: €38,100.

In diesem Beispiel brachte das Rebalancing etwa €1,800 zusätzlich, und der Verkauf am Tief kostete über €11,000. Bei einem Crash, der weiter fällt, hätte das Rebalancing den Verlust kurzfristig vergrößert; deshalb muss die Regel eine sein, der Sie in beiden Fällen folgen können.

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier: Ein hypothetisches Portfolio von €20,000 hat eine Zielaufteilung von 60% Aktien und 40% Anleihen. In einem Crash fallen die Aktien um 30%, und die Anleihen steigen um 2%. (1) Berechnen Sie die neuen Werte und die Summe. (2) Wie hoch ist der Drawdown? (3) Wie hoch ist die neue Aktienquote? (4) Wie viel muss von Anleihen in Aktien umgeschichtet werden, um 60/40 wiederherzustellen?

Das Wichtigste in Kürze

• 2020 fiel der S&P 500 in rund fünf Wochen um etwa 34% und erreichte etwa sechs Monate nach dem Höchststand einen neuen Rekord.
• Ein Liquiditätsengpass kann für kurze Zeit fast jede Anlageklasse treffen.
• Schnelle, umfangreiche politische Reaktionen halfen den Märkten, zu drehen, während die Wirtschaftsnachrichten noch schlecht waren.
• Regelbasiertes Rebalancing half in diesem Beispiel; Panikverkäufe machten den Verlust endgültig.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion betrachten Sie die wiederholten Booms und Crashs der Kryptomärkte und was sie mit älteren Blasen gemeinsam haben.