Währungsrisiko für Anleger im Euroraum und einfache Absicherungsideen

Was Sie lernen werden

• Wie Sie die Euro-Rendite einer Auslandsanlage in eine lokale Rendite und eine Währungsrendite aufteilen.
• Wie eine Absicherung mit Devisentermingeschäften funktioniert und warum ihre Kosten von der Zinsdifferenz abhängen.
• Wie Sie ungesicherte, vollständig abgesicherte und zu 50% abgesicherte Ergebnisse vergleichen.
• Einfache, praktische Absicherungsmöglichkeiten für Privatanleger.

Erklärung

Das Währungsrisiko (Wechselkursrisiko) ist die Möglichkeit, dass sich Ihr Ergebnis in Euro ändert, weil sich ein Wechselkurs bewegt – selbst wenn sich die Anlage selbst wie erwartet entwickelt. Es betrifft jeden in Deutschland, der US-Aktien, globale Aktien-ETFs oder ausländische Anleihen hält. Diversifikation und ETF-Anteilsklassen wurden im Kurs „ETFs, Fonds & langfristiges Investieren“ behandelt; hier betrachten wir die Mechanik der Währungen.

Zerlegung der Rendite

Euro-Rendite = (1 + lokale Rendite) × (1 + Währungsrendite) − 1. Für US-Anlagen, die gegen EUR/USD notiert werden, gilt: Währungsrendite = EUR/USD beim Kauf ÷ EUR/USD beim Verkauf − 1. Steigt EUR/USD, hat sich der Dollar abgeschwächt, und ein Euro-Anleger verliert bei der Währung.

Wo das Exposure wirklich liegt

Die Notierungswährung ist nicht immer das wirtschaftliche Exposure. Ein europäisches Unternehmen, das in Euro notiert ist, aber den Großteil seines Umsatzes in Dollar erzielt, trägt in seinen Gewinnen dennoch ein Dollarrisiko. Eine Absicherung der ETF-Währung beseitigt den Umrechnungseffekt der Notierungswährungen, nicht jeden geschäftlichen Effekt.

Absicherung per Termingeschäft

Ein Devisentermingeschäft (Forward) legt heute einen Wechselkurs für ein künftiges Datum fest. Ein Euro-Anleger mit US-Anlagen sichert sich ab, indem er Dollar auf Termin verkauft. Der Terminkurs folgt der gedeckten Zinsparität (eingeführt in der Swap-Lektion dieses Kurses): Termin-EUR/USD = Kassakurs × (1 + USD-Zins) ÷ (1 + EUR-Zins). Sind die US-Zinsen höher als die Euro-Zinsen, liegt der Termin-EUR/USD über dem Kassakurs; der Terminverkauf von Dollar sichert dann weniger Euro je Dollar: Das sind die Absicherungskosten, ungefähr die Zinsdifferenz pro Jahr. Sind die Euro-Zinsen höher, bringt die Absicherung stattdessen einen kleinen Ertrag.

Praktische Möglichkeiten

• Währungsgesicherte ETF-Anteilsklassen (oft mit „EUR Hedged“ gekennzeichnet): Der Fonds rollt monatliche Termingeschäfte. Die Kosten zeigen sich in einer höheren TER (Gesamtkostenquote) und in der Zinsdifferenz.
• Teilabsicherung: Eine Absicherung von 50% halbiert den Währungseffekt in beide Richtungen und verringert das Bedauern in jedem Fall.
• Natürliche Absicherung: Anlagen auf künftige Ausgaben in derselben Währung abstimmen, zum Beispiel wenn Sie später Kosten in Dollar bezahlen werden.
• Anleihen im Vergleich zu Aktien: Eine gängige Faustregel lautet, ausländische Anleihen abzusichern, weil Währungsschwankungen größer sein können als die eigenen Kursschwankungen der Anleihe, und langfristiges Aktien-Exposure häufiger ungesichert zu lassen. Das ist eine Konvention, kein Gesetz; entscheidend sind Ihre eigenen Ziele.

Eine Absicherung mit gehebelten Forex-CFDs ist möglich, bringt aber Nachschussforderungen (Margin Calls), Swaps und das Risiko der Zwangsschließung mit sich; für langfristige Anleger ist sie meist komplexer als eine abgesicherte Anteilsklasse.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie investieren €50,000 in US-Aktien bei EUR/USD = 1.10 und erhalten $55,000. Innerhalb eines Jahres steigen die Aktien in Dollar um 8% auf $59,400. Angenommene Zinsen: USD 4%, EUR 2%. Gebühren, Dividenden und Steuern sind nicht berücksichtigt.

Einjahres-Terminkurs: 1.10 × 1.04 ÷ 1.02 ≈ 1.1216 (Absicherungskosten von etwa 1.96%).

Die Absicherung hat die Bandbreite der Ergebnisse von −1.0%…+18.8% auf +5.4%…+6.9% verengt. Sie hat das Verlustrisiko durch einen schwächeren Dollar beseitigt und dafür die Chance durch einen stärkeren Dollar aufgegeben. Der Gewinn von $4,400 war nicht abgesichert, weshalb sich die beiden abgesicherten Ergebnisse dennoch unterscheiden.

Häufiger Fehler

Übung

Ein Euro-Anleger kauft für €20,000 britische Aktien bei EUR/GBP = 0.85. Die Aktien steigen in Pfund um 5%. Beim Verkauf liegt EUR/GBP bei 0.90. Berechnen Sie die Pfundbeträge, den Endwert in Euro und die Euro-Rendite (ungesichert).

Das Wichtigste in Kürze

• Euro-Rendite = (1 + lokale Rendite) × (1 + Währungsrendite) − 1.
• Ein Devisentermingeschäft sichert einen Kurs; seine Kosten bzw. sein Ertrag entsprechen ungefähr der Zinsdifferenz.
• Absicherung verengt die Bandbreite der Ergebnisse; sie erhöht nicht die erwartete Rendite.
• Legen Sie eine Absicherungsquote (0%, 50% oder 100%) schriftlich fest und ändern Sie sie nicht nach jeder Bewegung.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion wechseln Sie zurück in die Perspektive des Traders und beschäftigen sich mit einem sitzungsbasierten technischen Setup: der asiatischen Range und der Londoner Eröffnung.