Eine schriftliche nachhaltige Anlagerichtlinie: Ausschlüsse, Label-Anforderungen und eine Durchschau-Checkliste

Was Sie lernen werden

• Die sechs Abschnitte einer kurzen nachhaltigen Anlagerichtlinie und warum jeder eine Zahl braucht, kein Adjektiv.
• Wie Sie Ausschlussschwellen und eine Toleranz auf Portfolioebene festlegen, die Sie tatsächlich messen können.
• Wie Sie Label-Anforderungen schreiben, die die Stand 2026 laufenden Änderungen der EU-Regeln überstehen.
• Wie Sie eine Zehn-Punkte-Durchschau-Checkliste auf einen Fonds anwenden und das Ergebnis festhalten.

Erklärung

Eine allgemeine Anlagerichtlinie wird im Kurs „ETFs, Fonds & langfristiges Investieren“ behandelt. Eine nachhaltige Anlagerichtlinie fügt eine Seite hinzu, die eine einzige Frage beantwortet: Was weigere ich mich zu besitzen, was muss ein Produkt nachweisen, und wie werde ich das prüfen? Ohne schriftliche Zahlen besteht jeder Fonds mit einem angenehmen Namen.

Abschnitt 1 – Zweck und Ehrlichkeitserklärung. Ein oder zwei Sätze dazu, warum Sie filtern (Werte, Risikomanagement oder beides) und was Sie nicht erwarten, zum Beispiel: „Ich erwarte nicht, dass Filtern meine Renditen erhöht oder von sich aus das Verhalten von Unternehmen ändert“ (Lektionen 10 und 11).

Abschnitt 2 – Ausschlüsse mit Schwellen. Verwenden Sie umsatzbasierte Schwellen wie die in Indexregeln (Lektion 3), weil sie messbar sind. Ein typischer Satz: umstrittene Waffen 0 %; Tabakproduktion 0 %, Vertrieb über 5 % des Umsatzes; Kraftwerkskohleabbau oder Kohlestrom über 5 %; Ölsande über 5 %; bestätigte schwere Verstöße gegen die Prinzipien des UN Global Compact. Wählen Sie Ihre eigenen Zahlen, aber schreiben Sie sie auf. Ergänzen Sie eine Portfoliotoleranz: den maximalen Anteil Ihres Gesamtportfolios, der über Fonds in ausgeschlossenen Aktivitäten stecken darf, zum Beispiel 2 %. Breite Fonds enthalten fast immer kleine Rest-Exposures; eine Nulltoleranz würde Sie in sehr konzentrierte Produkte zwingen.

Abschnitt 3 – Label-Anforderungen. Stand 2026 befinden sich die EU-Labels im Umbruch: SFDR Artikel 8 und 9 (Lektion 5) gelten weiterhin, die ESMA-Leitlinien zu Fondsnamen gelten seit Mai 2025 für alle Fonds, und im November 2025 hat die Europäische Kommission vorgeschlagen, Artikel 8 und 9 durch neue Produktkategorien zu ersetzen, ein Vorschlag, der sich beim Verfassen dieser Lektion noch im Gesetzgebungsverfahren befand. Schreiben Sie Anforderungen, die jedes Ergebnis überstehen, zum Beispiel: „Aktienfonds müssen monatlich die vollständigen Positionen veröffentlichen, mindestens die Ausschlüsse der Paris-aligned Benchmark anwenden und ein Abstimmungsverhalten veröffentlichen; Fonds für grüne Anleihen müssen mindestens 90 % ICMA-konforme oder EuGB-Anleihen halten (Lektion 9)“. Ergänzen Sie: „Bei jeder jährlichen Überprüfung die aktuellen EU-Regeln prüfen“.

Abschnitt 4 – Durchschau-Checkliste. Zehn Ja/Nein-Punkte für jeden Kandidatenfonds (Tabelle). Legen Sie eine Bestehensgrenze fest, zum Beispiel mindestens 8 von 10 ohne Nichtbestehen bei den Punkten 1–3.

Abschnitt 5 – Allokation und Produkte. Zielgewichte und die Produkttypen, die sie füllen. Begrenzen Sie echte Impact- oder illiquide Produkte (Lektion 8), zum Beispiel auf 5 %, und nur mit Geld, das Sie vollständig verlieren können.

Abschnitt 6 – Überprüfung. Einmal jährlich: die Checkliste erneut durchgehen, die Toleranz neu berechnen, Änderungen der EU-Regeln festhalten. Ändern Sie die Richtlinie nur schriftlich bei der Überprüfung, nicht nach einer Nachrichtenmeldung.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Portfolio von EUR 50,000; Richtlinientoleranz für ausgeschlossene Aktivitäten: 2 % des Portfolios. Allokation: 60 % globaler ESG-Aktien-ETF (Fonds A), 20 % ETF auf grüne Anleihen (Fonds B), 20 % konventioneller ETF auf Euro-Staatsanleihen (Fonds C, kein Unternehmens-Exposure).

Schritt 1 – Exposures auf Fondsebene. Die Durchschau zeigt, dass Fonds A 3.0 % seines Gewichts in ausgeschlossenen Aktivitäten hat (hauptsächlich ein Versorger mit Kohlestrom über der Schwelle); Fonds B hat 1.0 % (eine Anleihe eines Emittenten mit Ölsand-Umsatz über 5 %); Fonds C hat 0 %.

Schritt 2 – Eurobeträge. Fonds A: EUR 50,000 × 0.60 × 0.030 = EUR 900. Fonds B: EUR 50,000 × 0.20 × 0.010 = EUR 100. Fonds C: EUR 0. Gesamt = EUR 1,000.

Schritt 3 – Vergleich mit der Toleranz. 2 % × EUR 50,000 = EUR 1,000: genau am Limit. „Höchstens 2 %“ besteht, aber ohne Spielraum; neue Sparraten in Fonds A würden es verletzen. Halten Sie einen Beobachtungspunkt fest.

Schritt 4 – Checkliste für Fonds A. Fonds A erreicht Ja bei den Punkten 1–8 und 10 und Nein bei Punkt 9 (Tracking Error nicht offengelegt): 9 von 10, Punkte 1–3 bestanden. Bestanden.

Schritt 5 – Maßnahme. Optionen bei der nächsten Überprüfung: (a) Fonds A durch einen strengeren Index ersetzen und einen höheren Tracking Error akzeptieren; (b) die Allokation in Fonds A senken; (c) die Toleranz schriftlich und mit Begründung erhöhen. Jede ist legitim; die Verletzung zu ignorieren ist es nicht.

Annahmen: Exposures erfunden; Gebühren, Spreads und Steuern ignoriert; reale Aktivitätsdaten haben Lücken und Verzögerungen.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Schreiben Sie Ihre eigene einseitige Richtlinie anhand der sechs Abschnitte. Testen Sie sie dann: Ein Portfolio von EUR 30,000 hält 70 % in Fonds X (Exposure gegenüber ausgeschlossenen Aktivitäten 2.5 %) und 30 % in Fonds Y (Exposure 4.0 %); Toleranz 2.5 % des Portfolios. (a) Euro-Exposure jedes Fonds und insgesamt? (b) Besteht das Portfolio? (c) Maximales Gewicht von Fonds Y, das noch besteht, wenn Fonds X den Rest übernimmt?

Wichtigste Erkenntnisse

• Eine nachhaltige Richtlinie braucht Zahlen: Umsatzschwellen, eine Portfoliotoleranz, eine Bestehensgrenze für die Checkliste und einen Überprüfungstermin.
• Formulieren Sie Label-Anforderungen rund um Offenlegungen, die Sie überprüfen können, weil sich die EU-Labelregeln Stand 2026 ändern.
• Die Zehn-Punkte-Durchschau-Checkliste verwandelt die Lektionen 7–11 in einen wiederholbaren Test.
• Verletzungen werden schriftlich bei der Überprüfung entschieden, mit einer von drei Maßnahmen: ersetzen, reduzieren oder neu begründen.

Nächster Schritt

Sie haben diesen Kurs abgeschlossen; fahren Sie fort mit „Alternative Investments: Private Märkte, Hedgefonds und Sammlerstücke“, wo Fonds für private Märkte, darunter viele echte Impact-Vehikel, im Detail untersucht werden.