EM-ETFs im Vergleich: MSCI versus FTSE, Ex-China- und IMI-Varianten, Quellensteuerverluste und Sampling

Was Sie lernen werden

• Wie der Korea-Unterschied zwischen MSCI und FTSE Lücken oder Doppelzählungen erzeugt, wenn Sie Indexfamilien mischen.
• Was „IMI“- und „Ex-China“-Varianten in einem Schwellenländerportfolio (EM) ändern.
• Wie Sie die Quellensteuerverluste auf Dividenden innerhalb eines EM-ETFs schätzen.
• Warum die meisten EM-ETFs optimiertes Sampling verwenden und wie Sie prüfen, ob es schadet.

Erklärung

ETF-Struktur, Replikationsmethoden, Gesamtkostenquote und Tracking-Differenz werden im Kurs „ETFs, Fonds & langfristiges Investieren“ erklärt. Hier wenden wir sie auf die konkrete Wahl zwischen EM-ETFs an.

MSCI versus FTSE: die Korea-Frage

Mit Stand 2026 stuft MSCI Südkorea weiterhin als Schwellenmarkt ein (die Überprüfung vom Juni 2026 beließ Korea im EM-Index), während FTSE Russell Korea seit 2009 als entwickelt behandelt. Die praktische Folge: Ein Paar „MSCI World + MSCI EM“ und ein Paar „FTSE Developed + FTSE Emerging“ decken Korea beide genau einmal ab. Das Mischen der Familien tut das nicht. MSCI World plus FTSE Emerging lässt Korea ganz aus; FTSE Developed plus MSCI EM zählt Korea doppelt. Polen ist eine kleinere Version desselben Problems. Regel: Bleiben Sie für Ihre Bausteine für entwickelte Märkte und EM innerhalb einer Indexfamilie oder verwenden Sie einen All-World-ETF.

IMI- und Ex-China-Varianten

Ein Standard-MSCI-Index deckt etwa 85 % der Streubesitz-Marktkapitalisierung jedes Landes ab (Large und Mid Caps). Ein IMI (Investable Market Index) fügt Small Caps hinzu und erreicht etwa 99 %. Der EM IMI hält mehrere tausend Aktien statt rund 1,200 bis 1,400, fügt eine Small-Cap-Neigung hinzu und wird meist per Sampling repliziert.

Ein Ex-China-Index entfernt China und skaliert die übrigen Länder neu. Anleger nutzen ihn, um Chinas Gewicht separat zu steuern, oder wegen politischer, sanktionsbezogener oder ethischer Bedenken. Der Nebeneffekt ist Konzentration: Ohne China werden Indien und Taiwan jeweils rund ein Viertel oder mehr des Index, und das Gewicht von Technologie-Hardware steigt.

Quellensteuerverluste

Dividenden von EM-Unternehmen werden an der Quelle besteuert, bevor sie den Fonds erreichen. Typische gesetzliche Sätze für ausländische Anleger mit Stand 2026 liegen bei etwa 10 % in China, 20 % in Indien (plus Zuschläge), 21 % in Taiwan, 22 % in Korea einschließlich lokaler Zusatzsteuer und 20 % in Südafrika. Brasilien, lange bei 0 %, führte ab 2026 eine Quellensteuer von 10 % auf Dividenden an Gebietsfremde ein (Gesetz 15,270/2025). Die Sätze ändern sich; prüfen Sie die aktuelle Regel. In Irland und Luxemburg domizilierte Fonds erhalten gewisse Abkommensentlastungen, in den meisten EM-Ländern jedoch wenig. Das Ergebnis ist eine dauerhafte Belastung in Höhe der Indexdividendenrendite multipliziert mit dem durchschnittlichen Quellensteuersatz. Net-Return-Indizes unterstellen den Höchstsatz, sodass ein ETF, der seinen Net-Index leicht schlägt, meist Abkommensentlastung zurückholt. Die deutsche Fondsbesteuerung wird in den Kursen zu ETFs und Steuern behandelt.

Sampling

Mit 1,200 oder mehr Bestandteilen in vielen Währungen halten die meisten EM-ETFs eine repräsentative Teilmenge, die nach Länder-, Sektor- und Faktorexposures abgestimmt ist (optimiertes Sampling). Prüfen Sie die Anzahl der Positionen gegen den Index und vergleichen Sie die Fünfjahres-Tracking-Differenz mit der Gesamtkostenquote: Eine Tracking-Differenz, die größer als die Gebühr ist, in ungünstiger Richtung, deutet auf Sampling- oder Steuerkosten hin.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Alle Zahlen erfunden und gerundet; Orderkosten, Spreads und deutsche Steuern ausgeschlossen.

Schritt 1 – Korea-Lücke. Ein Anleger hält 88 % in einem FTSE-Developed-ETF und 12 % in einem MSCI-EM-ETF. Angenommen, Korea wiegt 1.8 % im FTSE Developed und 10 % im MSCI EM. Korea-Engagement = 0.88 × 1.8 % + 0.12 × 10 % = 1.58 % + 1.20 % = 2.78 %, etwa das Doppelte der beabsichtigten 1.6 %. Mit MSCI World (Korea 0 %) und FTSE Emerging (Korea 0 %) wäre das Engagement null.

Schritt 2 – Quellensteuerverlust. Der EM-Index rentiert brutto mit 3.0 %. Der gewichtete durchschnittliche Quellensteuersatz, den der Fonds tatsächlich trägt, beträgt 12 %. Jährlicher Verlust = 3.0 % × 0.12 = 0.36 % des Fondswerts. Bei einer Position von €20,000 sind das 20,000 × 0.0036 = €72 pro Jahr, etwa €720 über zehn Jahre vor Zinseszins.

Schritt 3 – Ex-China-Neuskalierung. Angenommen, China macht 30 % des Standardindex aus, Indien 20 % und Taiwan 18 %. In der Ex-China-Version wird Indien zu 20 ÷ 70 = 28.6 % und Taiwan zu 18 ÷ 70 = 25.7 %. Zwei Länder machen nun mehr als die Hälfte des Fonds aus.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Sie halten €50,000 in Aktien, davon 12 % (€6,000) in einem MSCI-EM-ETF und den Rest in einem MSCI-World-ETF. Angenommen, Korea macht 10 % des MSCI EM aus. (a) Wie viele Euro Korea-Engagement haben Sie, und was würde sich ändern, wenn Sie den EM-ETF gegen einen FTSE-Emerging-ETF tauschen? (b) Der Index des EM-ETFs rentiert brutto mit 2.8 %, und der durchschnittliche vom Fonds getragene Quellensteuersatz beträgt 10 %. Schätzen Sie den jährlichen Verlust in Euro. (c) Das Factsheet zeigt eine Gesamtkostenquote von 0.18 % und eine durchschnittliche jährliche Tracking-Differenz von −0.45 % über fünf Jahre gegenüber dem Net-Return-Index. Was legt die Lücke nahe?

Kernaussagen

• Bleiben Sie innerhalb einer Indexfamilie: MSCI belässt Korea in EM (bestätigt im Juni 2026), FTSE behandelt es als entwickelt; Mischen erzeugt eine Lücke oder Doppelzählung.
• IMI fügt Small Caps und Sampling hinzu; Ex-China konzentriert den Fonds auf Indien und Taiwan.
• Quellensteuerverlust ≈ Bruttodividendenrendite × durchschnittlicher Quellensteuersatz; er übersteigt meist den Gebührenunterschied zwischen Fonds.
• Beurteilen Sie einen gesampelten EM-ETF nach seiner mehrjährigen Tracking-Differenz, nicht allein nach der Gesamtkostenquote.

Nächster Schritt

Die nächste Lektion geht an den Rand der investierbaren Welt: Frontier-Märkte, Einzelländerfonds und die Abschläge geschlossener Fonds.