Einkaufsmanagerindizes: Diffusionsindizes, ISM versus S&P Global und die PMIs des Euroraums

Was Sie lernen werden

• Wie ein Diffusionsindex berechnet wird und warum 50 die Trennlinie ist.
• Wie die Industrie-PMIs von ISM und S&P Global aus Teilindizes aufgebaut sind und warum sie voneinander abweichen können.
• Welche Teilindizes vorlaufen und welche nachlaufen, einschließlich bezahlter Preise und Lieferzeiten.
• Wie Sie die Schnellschätzungen (Flash-PMIs) für den Euroraum und Deutschland lesen und wo ihre Grenzen als BIP-Prognostiker liegen.

Erklärung

Diffusionsindizes. Ein Einkaufsmanagerindex (Purchasing Managers' Index, PMI) ist eine Umfrage unter Einkaufs- oder Beschaffungsmanagern, die für jede Frage antworten, ob die Bedingungen höher, gleich oder niedriger als im Vormonat sind. Der Diffusionsindex für eine Frage lautet: Prozentsatz, der „höher“ meldet + 0.5 × Prozentsatz, der „gleich“ meldet. Wenn alle „gleich“ melden, ist der Index 50; über 50 bedeutet, dass mehr Firmen eine Verbesserung als eine Verschlechterung melden. Der Index misst die Breite der Veränderung, nicht ihre Größe: Eine Firma, deren Produktion sich verdoppelt hat, und eine, deren Produktion um 1 Prozent gestiegen ist, antworten beide „höher“, weshalb sich PMIs nur lose auf Wachstumsraten abbilden lassen.

ISM. Das Institute for Supply Management (ISM) veröffentlicht seinen Industrie-PMI am ersten Geschäftstag des Monats und seinen Dienstleistungs-PMI zwei Geschäftstage später. Der Industrie-PMI ist ein einfacher Durchschnitt aus fünf Teilindizes mit gleichen Gewichten von 20 Prozent: Auftragseingang, Produktion, Beschäftigung, Lieferzeiten und Lagerbestände. Lieferzeiten werden invertiert gelesen: Langsamere Lieferungen (über 50) zählen als positiv, weil sie auf ausgelastete Zulieferer hindeuten, sodass Störungen in den Lieferketten den Gesamtindex anheben können, selbst wenn die Produktion fällt. Bezahlte Preise (Prices Paid) werden veröffentlicht, sind aber nicht Teil des Gesamtindex; sie sind ein schnelles Signal für Preisdruck bei Gütern. Auftragseingang minus Lagerbestände ist ein beliebter Frühindikator für die Produktion.

S&P Global. S&P Global veröffentlicht PMIs für etwa 40 Volkswirtschaften nach einer gemeinsamen Methode, was Ländervergleiche erlaubt. Sein Industrie-PMI gewichtet die Teilindizes anders: Auftragseingang 30 Prozent, Produktion 25 Prozent, Beschäftigung 20 Prozent, Lieferzeiten 15 Prozent (invertiert) und Vormaterialbestände 10 Prozent. Für die USA weichen die beiden oft um mehrere Punkte voneinander ab, weil Stichproben, Gewichte und Formulierungen unterschiedlich sind; die ISM-Stichprobe ist zu größeren Firmen hin verschoben. Wenn sich beide in dieselbe Richtung bewegen, ist das Signal stärker.

Schnellschätzungen. S&P Global veröffentlicht Flash-PMIs für den Euroraum, Deutschland, Frankreich, das Vereinigte Königreich, Japan und die USA etwa eine Woche vor Monatsende, basierend auf ungefähr 85 bis 90 Prozent der Antworten; die endgültigen Zahlen folgen Anfang des nächsten Monats und weichen üblicherweise um einige Zehntel ab. Die Euroraum-Schnellschätzung ist oft die erste breite Lesung des Monats und bewegt regelmäßig den Euro und die Bund-Renditen. Für Deutschland hat die Industrieumfrage zusätzliches Gewicht, weil die Industrie einen größeren Anteil an der Wirtschaftsleistung hat; der Gesamt-PMI (Composite) ist die beste einzelne Zeile für das BIP-Tracking.

Lesereihenfolge. Auftragseingang, Produktion, die Lücke zwischen beiden, bezahlte Preise und verlangte Preise (Weitergabe), Beschäftigung (nachlaufend), Auftragsbestände (Kapazitätsdruck) und Lieferzeiten. In Dienstleistungsumfragen übernehmen Geschäftstätigkeit und Neugeschäft die Rolle von Produktion und Aufträgen.

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel, Teil 1: In einer Umfrage melden 35 Prozent der Befragten höhere Auftragseingänge, 45 Prozent gleiche und 20 Prozent niedrigere. Diffusionsindex = 35 + 0.5 × 45 = 57.5. Umgekehrte Anteile (20 höher, 35 niedriger) ergeben 42.5, symmetrisch um 50.

Teil 2, zwei Gesamtindizes aus denselben Teilindizes. Angenommen, die Teilindizes eines Monats sind Auftragseingang 52.0, Produktion 49.5, Beschäftigung 47.0, Lieferzeiten 51.0 (ISM-Konvention: über 50 bedeutet langsamer) und Lagerbestände 48.0.

Gesamtindex nach ISM-Art: (52.0 + 49.5 + 47.0 + 51.0 + 48.0) / 5 = 247.5 / 5 = 49.5.

Gesamtindex nach S&P-Art: 0.30 × 52.0 + 0.25 × 49.5 + 0.20 × 47.0 + 0.15 × 51.0 + 0.10 × 48.0 = 15.60 + 12.375 + 9.40 + 7.65 + 4.80 = 49.8 (S&P Global veröffentlicht die Lieferzeiten andersherum und invertiert sie beim Aufbau des PMI; der Beitrag ist derselbe). Das höhere Gewicht des Auftragseingangs macht den S&P-Wert etwas weniger schwach. Auftragseingang minus Lagerbestände = +4.0, ein positiver Vorlauf für die Produktion. Hätten die Lieferzeiten wegen Hafenstörungen bei 56.0 gelegen, würde der ISM-Gesamtindex 50.5 anzeigen, „über 50“, ohne jede Verbesserung der Nachfrage.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Eine Industrieumfrage liefert Auftragseingang 46.0, Produktion 47.5, Beschäftigung 49.0, Lieferzeiten 58.0 (ISM-Konvention, langsamer) und Lagerbestände 51.0. (a) Berechnen Sie den Gesamtindex nach ISM-Art. (b) Berechnen Sie Auftragseingang minus Lagerbestände. (c) Schreiben Sie einen Satz dazu, ob der Gesamtindex das Bild schönt.

Wichtigste Erkenntnisse

• Diffusionsindex = Prozent „höher“ + die Hälfte von Prozent „unverändert“; 50 ist neutral, und der Index misst Breite, nicht Größe.
• ISM mittelt fünf Teilindizes gleich; S&P Global gewichtet Auftragseingang mit 30 Prozent und Produktion mit 25 Prozent, daher können die beiden voneinander abweichen.
• Lieferzeiten sind invertiert: Lieferstörungen können einen Gesamtindex anheben, ohne dass sich die Nachfrage verbessert.
• Die Schnellschätzungen der PMIs für den Euroraum und Deutschland kommen eine Woche vor Monatsende und sind die erste breite Lesung des Monats; nutzen Sie den Gesamt-PMI für das BIP-Tracking.

Nächster Schritt

Als Nächstes betrachten wir das BIP selbst: seine Verwendungskomponenten, die Abfolge der Schätzungen, Nowcasts wie GDPNow und den deutschen Quartalskalender.