Dividendenwachstum versus hohe Dividendenrendite: Yield on Cost und die Zwanzig-Jahres-Rechnung

Was Sie lernen werden

• Wie Sie Yield on Cost und die Dividendenwachstumsrate aus der Dividendenhistorie eines Unternehmens berechnen.
• Warum eine Dividende von 2.5 Prozent, die um 8 Prozent wächst, eine Dividende von 6 Prozent innerhalb von etwa dreizehn Jahren überholen kann.
• Wie sich Dividendenrendite und Dividendenwachstum zu einer erwarteten Gesamtrendite verbinden.
• Welches Anlegerprofil zu welchem Ansatz passt und warum keiner von beiden „geschenktes Geld“ ist.

Erklärung

Die Grundlagen zu Dividendenrendite und Ausschüttungsquote wurden im Kurs Aktien & Fundamentalanalyse behandelt; hier vergleichen wir zwei Einkommensstrategien mit Zahlen.

Die Dividendenrendite ist die diesjährige Dividende je Aktie geteilt durch den heutigen Aktienkurs. Die Yield on Cost (YOC, Rendite auf den Einstandskurs) ist die diesjährige Dividende je Aktie geteilt durch den Preis, den Sie bezahlt haben. Wenn Sie zu €100 gekauft haben und die Dividende von €2.50 auf €5.00 gewachsen ist, beträgt Ihre Yield on Cost 5 Prozent, selbst wenn die aktuelle Rendite für einen neuen Käufer weiterhin 2.5 Prozent beträgt, weil sich auch der Kurs verdoppelt hat.

Die Dividendenwachstumsrate (DGR) ist die durchschnittliche jährliche Wachstumsrate der Dividende je Aktie. Für eine Dividende, die in fünf Jahren von €1.00 auf €1.47 gestiegen ist, beträgt die DGR (1.47 / 1.00)^(1/5) − 1 = 8.0 Prozent. Verwenden Sie immer die Dividende je Aktie, nicht den insgesamt gezahlten Betrag, weil Aktienrückkäufe die Aktienzahl verändern.

Eine Dividendenwachstumsstrategie kauft Unternehmen mit einer moderaten Rendite (oft 1.5 bis 3.5 Prozent) und einer langen Historie von Dividendenerhöhungen oberhalb der Inflation. Eine Hochdividendenstrategie kauft Unternehmen mit einer Rendite deutlich über dem Marktdurchschnitt (oft 5 Prozent oder mehr) und nimmt dafür wenig oder kein Wachstum in Kauf.

Die nützliche Verbindung zwischen beiden ist das Gordon-Wachstumsmodell: Unter vereinfachenden Annahmen entspricht die erwartete jährliche Gesamtrendite einer Aktie ungefähr ihrer Dividendenrendite plus ihrer langfristigen Dividendenwachstumsrate. Eine Rendite von 2.5 Prozent mit 8 Prozent Wachstum impliziert etwa 10.5 Prozent; eine Rendite von 6 Prozent mit 1 Prozent Wachstum impliziert etwa 7 Prozent. Das ist eine Erwartung, kein Versprechen: Das Wachstum kann stoppen, und hohe Renditen signalisieren oft, dass der Markt eine Kürzung erwartet (Lektion 3).

Durchgerechnetes Beispiel

Hypothetisches Beispiel: Sie investieren jeweils €10,000 in zwei Aktien zu €100 je Aktie, also jeweils 100 Aktien. Gebühren, Spreads und Steuern sind ausgeklammert; Dividenden werden nicht reinvestiert, sofern nicht anders angegeben.

Schritt 1 – Kreuzungsjahr. Die Jahresdividende von A überholt B, wenn 2.50 × 1.08^n = 6.00 × 1.01^n. Auflösen: n = ln(6.00 / 2.50) / ln(1.08 / 1.01) = 0.875 / 0.067 = etwa 13 Jahre. Bis dahin zahlt B jedes Jahr mehr.

Schritt 2 – kumuliertes Einkommen. Selbst nach zwanzig Jahren hat B insgesamt mehr gezahlt (€132.10 gegenüber €114.40 je investierte €100), weil es einen Vorsprung hatte. Die Wachstumsstrategie gewinnt beim kumulierten Einkommen unter diesen Annahmen erst nach etwa Jahr 25.

Schritt 3 – Gesamtrendite. Nehmen Sie an, jede Aktie behält ihre Anfangsrendite, sodass der Kurs mit der Dividendenwachstumsrate steigt. Aktie A endet bei €100 × 1.08^20 = €466; Aktie B bei €100 × 1.01^20 = €122. Zuzüglich der kumulierten Dividenden: A liefert €466 + €114 = €580 je €100; B liefert €122 + €132 = €254. Würden die Dividenden zur gleichen Rendite reinvestiert, beträgt das Zinseszinswachstum ungefähr (1 + g) × (1 + y) − 1: etwa 10.7 Prozent pro Jahr für A und 7.1 Prozent für B.

Ausgeklammert: Steuern auf jede Dividende, die Möglichkeit, dass sich das Wachstum verlangsamt, und die Tatsache, dass die höhere Rendite von B bereits ein schwächeres Geschäft widerspiegeln kann.

Häufiger Fehler

Übungsaufgabe

Auf Papier: Aktie C rentiert mit 3.5 Prozent bei einer angenommenen Dividendenwachstumsrate von 6 Prozent. Aktie D rentiert mit 5.0 Prozent bei 2 Prozent Wachstum. Beide kosten €100. Berechnen Sie (a) die Yield on Cost jeder Aktie nach zehn Erhöhungen, (b) die kumulierten Dividenden je €100 über zehn Jahre und (c) das Kreuzungsjahr für die Jahresdividende.

Wichtigste Erkenntnisse

• Yield on Cost = aktuelle Dividende je Aktie / Ihr Kaufpreis; sie wächst mit der Dividendenwachstumsrate.
• Die erwartete Gesamtrendite ist ungefähr die aktuelle Rendite plus nachhaltiges Dividendenwachstum, nicht die Rendite allein.
• Eine hohe Rendite zahlt im ersten Jahrzehnt oder länger mehr; eine wachsende Dividende kann sie später überholen, aber nur, wenn das Wachstum anhält.
• Wählen Sie den Ansatz, der zu Ihrem Horizont und Ihrem heutigen Einkommensbedarf passt, und denken Sie daran, dass beide Aktienrisiko tragen.

Nächster Schritt

Als Nächstes zeigt Lektion 2, wie Sie prüfen, ob eine Dividende tragbar ist, indem Sie Gewinnausschüttungsquote, Free-Cashflow-Ausschüttungsquote und Dividendendeckung vergleichen.