Grundlegende Optionsstrategien: Covered Call, Protective Put und vertikale Spreads

Was Sie lernen

• Wie ein Covered Call und ein Protective Put das Risikoprofil einer Aktienposition verändern.
• Wie ein Bull Call Spread und ein Bear Put Spread sowohl die Kosten als auch den Gewinn begrenzen.
• Wie Sie für jede Strategie den maximalen Gewinn, den maximalen Verlust und den Break-even beim Verfall berechnen.
• Welche Markterwartung und welchen Zielkonflikt jede Strategie ausdrückt.

Erklärung

Einzelne Calls und Puts, Auszahlungsdiagramme und die Griechen wurden in den Lektionen 4 bis 7 behandelt. Hier kombinieren wir sie. Eine Strategie ist eine geplante Kombination von Positionen, die gemeinsam für einen Zweck eröffnet werden. Alle Zahlen gelten beim Verfall und verwenden einen Kontraktmultiplikator von 100 (ein Kontrakt = 100 Aktien); prüfen Sie den tatsächlichen Multiplikator in der Kontraktspezifikation.

Covered Call (gedeckter Call)

Sie besitzen 100 Aktien und verkaufen (schreiben) einen Call darauf. Sie erhalten die Prämie (den Optionspreis) sofort und übernehmen die Pflicht, die Aktien zum Basispreis zu liefern, wenn der Käufer ausübt. „Gedeckt“ bedeutet, dass Sie die Aktien bereits halten.

• Erwartung: neutral bis leicht steigend.
• Maximaler Gewinn: (Basispreis − Kaufpreis der Aktie + Prämie) × 100.
• Break-even: Kaufpreis der Aktie − Prämie.
• Risiko: Fast das gesamte Abwärtsrisiko der Aktie bleibt bestehen.

Protective Put (Absicherungs-Put)

Sie besitzen 100 Aktien und kaufen einen Put. Der Put gibt Ihnen das Recht, zum Basispreis zu verkaufen; er wirkt also wie eine Versicherung mit einem festen Preis (der Prämie) und einem Selbstbehalt (dem Abstand vom Aktienkurs zum Basispreis).

• Erwartung: steigend, mit bekanntem schlimmstem Fall.
• Maximaler Verlust: (Kaufpreis der Aktie − Basispreis + Prämie) × 100.
• Break-even: Kaufpreis der Aktie + Prämie.

Vertikale Spreads

Ein vertikaler Spread verwendet zwei Optionen desselben Typs (zwei Calls oder zwei Puts) mit demselben Verfall, aber unterschiedlichen Basispreisen. Sie kaufen die eine und verkaufen die andere. Die verkaufte Option senkt die Kosten, deckelt aber den Gewinn.

• Bull Call Spread: Kauf eines Calls mit niedrigerem Basispreis, Verkauf eines Calls mit höherem Basispreis. Sie zahlen eine Netto-Prämie (Net Debit: gezahlte Prämie minus erhaltene Prämie).
• Bear Put Spread: Kauf eines Puts mit höherem Basispreis, Verkauf eines Puts mit niedrigerem Basispreis. Ebenfalls eine Netto-Prämie.
• Für beide gilt: maximaler Verlust = Netto-Prämie × 100; maximaler Gewinn = (Differenz der Basispreise − Netto-Prämie) × 100.
• Break-even beim Bull Call = niedrigerer Basispreis + Netto-Prämie; Break-even beim Bear Put = höherer Basispreis − Netto-Prämie.

Faustregel: Ein Spread ist eine Wette mit definiertem Risiko auf Richtung und Ausmaß. Wenn Sie eine moderate Bewegung erwarten, verzichten Sie auf Extremergebnisse, die Sie ohnehin nicht erwarten.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel: Eine Aktie notiert bei €50. Annahmen: Optionen europäischen Typs, Prämien in € pro Aktie, bis zum Verfall gehalten. Gebühren, Spreads, Dividenden und Steuern sind nicht berücksichtigt.

1. Covered Call. Kauf von 100 Aktien zu €50, Verkauf des 55er-Calls für €2.00. Erhaltene Prämie: €2.00 × 100 = €200. Maximaler Gewinn: (€55 − €50 + €2.00) × 100 = €700, erreicht bei jedem Kurs von €55 oder mehr. Break-even: €50 − €2.00 = €48. Fällt die Aktie auf €40, beträgt der Verlust (€40 − €50 + €2.00) × 100 = −€800.
2. Protective Put. Kauf von 100 Aktien zu €50, Kauf des 45er-Puts für €1.50. Maximaler Verlust: (€50 − €45 + €1.50) × 100 = €650. Break-even: €50 + €1.50 = €51.50. Bei €60 beträgt der Gewinn (€60 − €51.50) × 100 = €850; bei €40 bleibt der Verlust bei €650.
3. Bull Call Spread. Kauf des 50er-Calls für €3.00, Verkauf des 55er-Calls für €1.20. Netto-Prämie: €3.00 − €1.20 = €1.80, also €180 pro Spread. Maximaler Gewinn: (€5 − €1.80) × 100 = €320. Break-even: €50 + €1.80 = €51.80.

Schlimmster Fall beim Covered Call: (€0 − €50 + €2) × 100 = −€4,800.

Häufiger Fehler

Übung

Hypothetisch: Sie besitzen 100 Aktien, gekauft zu €40, und verkaufen den 44er-Call für €1.10 (Multiplikator 100). Berechnen Sie auf Papier (a) den maximalen Gewinn, (b) den Break-even, (c) das Ergebnis beim Verfall, wenn die Aktie bei €47 schließt, und (d) das Ergebnis, wenn sie bei €36 schließt. Berechnen Sie anschließend für einen Bear Put Spread (Kauf des 60er-Puts für €4.00, Verkauf des 55er-Puts für €1.80) die Netto-Prämie, den maximalen Gewinn und den Break-even.

Das Wichtigste in Kürze

• Wer eine Option verkauft, kassiert eine Prämie, gibt aber einen Teil der Auszahlung ab; wer eine kauft, zahlt eine Prämie, begrenzt aber das Risiko.
• Ein Covered Call deckelt das Aufwärtspotenzial und behält den größten Teil des Abwärtsrisikos; ein Protective Put deckelt das Abwärtsrisiko zu festen Kosten.
• Vertikale Spreads legen sowohl den maximalen Verlust als auch den maximalen Gewinn fest; berechnen Sie vor dem Einstieg immer beides.
• Der Break-even ist der entscheidende Kurs: Die Aktie muss sich darüber hinaus bewegen, nicht nur über den Basispreis hinaus.

Nächster Schritt

In der nächsten Lektion befassen Sie sich eingehend mit CFDs: wie sich Finanzierungskosten aufbauen und welche EU-Regeln zum Schutz von Privatanlegern gelten.