NFTs und Tokenisierung realer Vermögenswerte: Einsatz und Risiken

Was Sie lernen werden

• Was ein Non-Fungible Token (NFT) festhält und was nicht.
• Wie tokenisierte reale Vermögenswerte aufgebaut sind: rechtliche Hülle, Verwahrstelle und Token.
• Welche EU-Regeln für welche Art von Token gelten.
• Wie Gebühren und dünne Märkte das Ergebnis eines NFT-Trades oder eines tokenisierten Fonds schmälern.

Erklärung

NFTs

Ein fungibler (austauschbarer) Token ist vertretbar: Jede Einheit entspricht jeder anderen. Ein Non-Fungible Token (NFT) hat eine eindeutige ID. Auf Ethereum sind die gängigen Standards ERC-721 (ein einzigartiges Objekt pro Token) und ERC-1155 (ein Vertrag, der einzigartige und mehrere identische Objekte halten kann).

Was das NFT üblicherweise on-chain festhält: die Token-ID, die Adresse des Eigentümers und einen Link zu Metadaten (Name, Beschreibung, Speicherort des Bildes). Das Bild selbst ist oft woanders gespeichert, zum Beispiel auf einem Firmenserver oder in einem Dateinetzwerk. Verschwindet dieser Speicher, verweist der Token möglicherweise ins Leere.

Der Kauf eines NFT verschafft Ihnen nicht automatisch das Urheberrecht am Bild. Die Rechte hängen von den Lizenzbedingungen ab, die der Urheber veröffentlicht. Creator Royalties (ein Prozentsatz bei jedem Weiterverkauf) werden meist von Marktplätzen durchgesetzt, nicht vom Token selbst, und manche Marktplätze machen sie optional.

NFT-Märkte sind dünn. Der Floor Price (das niedrigste aktuelle Verkaufsangebot einer Kollektion) ist ein Verkaufsangebot, kein Beleg dafür, dass Sie zu diesem Preis verkaufen können.

Tokenisierte reale Vermögenswerte

Tokenisierung bedeutet, eine Forderung auf einen Vermögenswert außerhalb der Blockchain, etwa eine Staatsanleihe, einen Anteil an einem Geldmarktfonds oder Gold, als Token darzustellen. Eine typische Struktur:

1. Eine juristische Einheit (Fonds oder Zweckgesellschaft) besitzt den Vermögenswert.
2. Eine Verwahrstelle verwahrt den Vermögenswert; eine Registerstelle (Transfer Agent) führt das offizielle Register.
3. Der Token hält Ihre Forderung fest. Übertragungen sind oft auf gewhitelistete (identitätsgeprüfte) Wallets beschränkt.

Der Token ist nur so gut wie die rechtliche Forderung dahinter. Zentrale Fragen: Wer ist der Emittent, welches Recht gilt, was geschieht bei einer Insolvenz, und wie lösen Sie ein? Tokenisierte Immobilien und Crowdfunding werden im Immobilienkurs behandelt, daher wiederholen wir sie hier nicht.

Welche EU-Regeln gelten

• Token, die als Finanzinstrumente gelten (zum Beispiel tokenisierte Aktien, Anleihen, Fondsanteile), fallen unter das bestehende Wertpapierrecht wie MiFID II (Richtlinie über Märkte für Finanzinstrumente), nicht unter MiCA.
• Deutschland erlaubt seit 2021 nach dem eWpG (Gesetz über elektronische Wertpapiere) elektronische Wertpapiere, einschließlich „Kryptowertpapieren“, die in einem blockchainartigen Register eingetragen sind.
• Die DLT-Pilotregelung der EU (seit März 2023) erlaubt es lizenzierten Handelsplätzen, tokenisierte Wertpapiere zu handeln und abzuwickeln.
• MiCA schließt wirklich einzigartige NFTs grundsätzlich aus. Große Serien oder Bruchteile von NFTs können als gewöhnliche Kryptowerte behandelt werden. Die Einstufung hängt vom Einzelfall ab; prüfen Sie die aktuellen Regeln.

Rechenbeispiel

Hypothetisches Beispiel 1 (NFT-Round-Trip): Sie kaufen ein NFT für €2,000 und zahlen 2% Marktplatzgebühr plus €5 Netzwerkgebühr (Gas). Später verkaufen Sie für €2,300; der Marktplatz berechnet 2%, und die Creator Royalty beträgt 5%; Gas kostet wieder €5. Steuern werden ignoriert.

1. Gesamtkosten = €2,000 + €40 + €5 = €2,045.
2. Verkaufserlös = €2,300 × (1 − 0.02 − 0.05) − €5 = €2,139 − €5 = €2,134.
3. Nettogewinn = €2,134 − €2,045 = €89, also etwa 4.4%, obwohl der angezeigte Preis um 15% gestiegen ist.

Hypothetisches Beispiel 2 (Liquidität): Der Floor der Kollektion liegt bei €2,300, doch im letzten Monat wurden nur zwei Objekte verkauft. Müssen Sie schnell verkaufen, müssen Sie möglicherweise unter dem Floor anbieten, und das Nettoergebnis kann negativ werden.

Häufiger Fehler

Übung

Auf Papier: Ein hypothetischer tokenisierter Fonds für kurzlaufende Staatsanleihen zahlt eine Bruttorendite von 4.0% pro Jahr und berechnet eine jährliche Verwaltungsgebühr von 0.5%. Sie investieren €10,000 für ein Jahr und zahlen €10 Netzwerkkosten für den Kauf und €10 für die Rücknahme. Berechnen Sie die Nettorendite in Euro und Prozent. Nennen Sie anschließend zwei Risiken, die ein direkter Anleihekauf über eine deutsche Bank nicht in derselben Form hätte.

Das Wichtigste in Kürze

• Ein NFT hält eine ID, einen Eigentümer und meist einen Link fest; Inhalt und Rechte liegen oft woanders.
• Der Floor Price ist ein Verkaufsangebot, kein garantierter Ausstieg; NFT-Märkte können sehr illiquide sein.
• Tokenisierte reale Vermögenswerte sind Forderungen, deren Wert vom Emittenten, der Verwahrstelle und dem Recht abhängt.
• Tokenisierte Wertpapiere unterliegen dem Wertpapierrecht; einzigartige NFTs fallen grundsätzlich nicht unter MiCA.

Nächster Schritt

Die nächste Lektion zeigt, wie Sie On-Chain-Daten lesen: Wallets, Mittelflüsse und was diese Zahlen aussagen können und was nicht.