符合伊斯兰教法的股票基金与 ETF

您将学到什么

• 除股票筛选外，还有哪些因素使股票基金或交易所交易基金（ETF）符合伊斯兰教法。
• 伊斯兰教法监督委员会和指数提供商的作用。
• 筛选如何改变行业权重和集中度，并附计算。
• 比较符合伊斯兰教法的基金时可用的检查清单。

讲解

基金结构、指数加权、总费用率（TER）和跟踪差异已在课程“ETF、基金与长期投资”中讲解。本课介绍符合伊斯兰教法的基金所特有的内容。

合规的四个层面

1. 指数或股票选择：持仓必须通过业务活动筛选（第 2 课）和财务比率筛选（第 3 课）。大多数 ETF 跟踪标准指数的伊斯兰版本，例如来自 MSCI、S&P Dow Jones Indices 或 FTSE Russell 的指数。
2. 基金运作：基金不得就现金赚取利息，不得使用计息借款，也不得从事证券借贷（将股票借给其他市场参与者以收取费用，许多传统 ETF 都这样做）。用于现金管理的期货等传统衍生品通常也不被允许。
3. 伊斯兰教法监督：伊斯兰教法监督委员会（Sharia supervisory board，由合格学者组成的小组）批准方法论并出具证书（fatwa，教法意见），通常每年复核一次。
4. 净化：部分来源于被容忍的不合规收入的股息必须进行净化。有些基金在基金内部完成并捐给慈善机构；另一些则公布净化比率，交由投资者自行处理（第 11 课）。

筛选如何重塑投资组合

由于传统银行和保险公司被排除，高负债公司又无法通过比率筛选，伊斯兰指数通常没有传统金融股，公用事业和房地产的比重较小，科技和医疗保健的比重较大。在市值加权指数中，剩余股票会重新加权，使其合计再次达到 100%：

新权重 = 原权重 ÷ 通过筛选的指数权重占比

这可能提高对最大公司的集中度，并改变业绩表现：取决于哪些行业领涨，伊斯兰指数可能比其传统母指数表现更好或更差。过去的差异并不能可靠地说明未来。

换手率与筛选变化

由于比率会定期重新计算，股票进出伊斯兰指数的频率高于标准指数。当方法论发生变化时，例如 2026 年 9 月的道琼斯伊斯兰市场指数，符合条件的股票数量可能明显变动。更高的换手率可能意味着基金内部更高的隐性交易成本。

德国背景

符合伊斯兰教法的 UCITS ETF（受欧盟监管的基金）在德国与其他基金一样纳税；持续持有超过 50% 股票的股票基金，通常可享受“ETF、基金与长期投资”课程中介绍的 30% 部分免税（Teilfreistellung）。以上仅为一般性指引；请咨询 Steuerberater（税务顾问）。多只伊斯兰 UCITS ETF 在德国交易所上市；第 10 课将介绍相关提供商。

计算示例

假设示例：一个传统全球指数具有以下特征：十大公司占指数的 25%，且这十家全部通过伊斯兰教法筛选。总体而言，占指数权重 60% 的股票通过筛选。十大公司之一的公司 X 权重为 4%。您投资 €20,000。不考虑：TER 以外的成本、税费、汇率影响。

• 公司 X 的新权重 = 4% ÷ 60% ≈ 6.67%。您的敞口 = €20,000 × 6.67% ≈ €1,333，而不是 €800。
• 前十大集中度 = 25% ÷ 60% ≈ 41.7%，而不是 25%。
• TER 比较：伊斯兰 ETF 0.30%，传统 ETF 0.20%：€20,000 × 0.30% = 每年 €60，对比 €40，每年相差 €20（未计复利）。
• 若由投资者自行净化：收到股息 €200，公布的不合规比率 3% → 捐出 €200 × 3% = €6。

计算表明，符合伊斯兰教法的全球 ETF 的分散程度低于其母指数。这并没有错，但应当是一个有意识的决定。

常见错误

练习活动

假设：在一个传统指数中，科技占 24%，金融占 16%，其他所有行业占 60%。筛选后，所有金融股被排除；科技权重的 80% 和其他行业权重的 55% 通过。

1. 计算原指数中通过筛选的占比。
2. 计算伊斯兰指数中的科技权重。
3. 说明对风险的一项影响。

要点总结

• 合规涵盖股票选择、基金运作、伊斯兰教法监督和净化。
• 筛选会剔除金融股和高负债公司，这往往会提高行业和个股集中度。
• 请比较方法论、伊斯兰教法委员会、证券借贷政策、净化方式和成本，而不只是看名称。
• 伊斯兰基金可能比传统基金表现更好或更差；它们没有内在的优势。

下一步

下一课将转向一项适用于许多投资者的义务：计算投资的 zakat（天课）。