财务比率筛选：债务、现金与利息收入上限

您将学到什么

• 伊斯兰教法股票筛选中使用的三个主要财务比率及其存在的原因。
• AAOIFI、MSCI 和 S&P Dow Jones Indices（标普道琼斯指数公司）在门槛和分母上有何不同。
• 如何根据资产负债表和利润表计算各项比率。
• 为什么股价下跌可能使一家合规公司变得不合规。

讲解

一家通过业务活动筛选（第 2 课）的公司，仍可能通过其资产负债表深度涉及 riba（利息）：它可能以计息方式借款，或持有大量计息存款。由于几乎每家上市公司都在一定程度上这样做，学者允许在涉及程度低于既定上限时进行投资。这些财务比率筛选（定量筛选）通常包括三个部分。

1. 债务比率

债务比率 = 计息债务 ÷ 分母

计息债务包括银行贷款、传统债券和类似借款。其目的是限制公司有多少资金来自 riba 融资。

2. 现金及计息证券比率

现金比率 = （现金 + 计息存款和证券） ÷ 分母

这一比率限制公司价值中有多少由赚取利息的资金构成。有些标准考察现金加计息证券，另一些只考察计息部分。

3. 应收账款（流动性）比率

应收账款比率 = （应收账款 + 现金） ÷ 分母

应收账款是客户欠公司的款项。其逻辑是：股票主要代表真实资产。如果一家公司大部分由货币和他人欠它的债务构成，那么购买其股票就接近于以钱换钱，而这受严格规则约束。

4. 利息收入比率

利息收入通常被计入第 2 课 5% 收入检验中的被禁止收入：（利息收入 + 其他被禁止收入） ÷ 总收入。

门槛与分母

市值是股价 × 股份数量。总资产是资产负债表合计数。MSCI 方法论（2024 年 10 月版）对尚未纳入指数的公司还采用更低的 30% 门槛，以减少频繁的纳入和剔除。S&P Dow Jones Indices 于 2026 年 8 月宣布，道琼斯伊斯兰市场指数将从单一的 33% 杠杆筛选改为多项低于 30% 的筛选，自 2026 年 9 月的再平衡起生效。方法论会发生变化，因此请始终阅读您所依据标准的最新文件。

为什么分母很重要

• 总资产稳定且基于会计价值，但只有在新报告发布时才会更新。
• 市值反映当前价值，但会随股价波动。如果股价下跌，同样的债务就会变成更大的百分比。采用 24 或 36 个月的平均值可以平滑这一影响。

计算示例

假设示例：一家工业公司报告（单位均为百万欧元，m = 百万）：总资产 €500m；计息债务 €140m；现金及计息存款 €90m；应收账款 €80m；总收入 €300m；利息收入 €4m；其他被禁止收入 €8m。其 24 个月平均市值为 €400m。

该公司在两种方法下都不通过，但原因不同。现在假设平均市值下跌 25% 至 €300m：以市值为基础的债务比率升至 €140m ÷ €300m ≈ 46.7%，尽管公司并没有多借一欧元。

常见错误

练习活动

一家假设的软件公司拥有：总资产 €1,200m；计息债务 €150m；现金及计息存款 €420m；应收账款 €100m；24 个月平均市值 €2,000m。请分别以两种基础计算债务比率和现金比率，并以总资产为基础计算应收账款加现金比率。哪些检验不通过？

要点总结

• 财务筛选限制债务、计息现金，部分标准还限制应收账款。
• 门槛约为 30–33%，分母为市值或总资产。
• 同一家公司可能通过一项标准而不通过另一项。
• 由于输入数据会变化，合规状态必须定期重新检查。

下一步

接下来您将了解融资方面：伊斯兰银行如何通过 murabaha、ijara 和 musharaka 而不是计息贷款来提供融资。