Halal 与 haram 业务活动及其筛选

您将学到什么

• 哪些行业通常被视为 haram（禁止的）投资对象，哪些存在争议。
• 为什么大多数筛选方法对总体上 halal 的公司容忍一小部分不合规收入。
• 如何根据公司的分部数据计算其不合规收入比率。
• 如何在纸上进行两步式定性筛选。

讲解

Halal 意为允许的；haram 意为禁止的。购买股票意味着拥有一家企业的一小部分，因此企业本身必须是允许的。所以，伊斯兰教法合规投资首先要进行业务活动筛选（也称定性筛选或行业筛选），然后才在第 3 课中检查各项财务比率。

核心排除项

几乎所有伊斯兰教法标准都会排除主营业务为以下内容的公司：

• 酒类（生产、分销，在许多筛选标准中还包括酒吧和酒馆）；
• 猪肉及猪肉相关产品；
• 基于利息的传统金融服务：银行、传统保险、消费信贷、基于利息的资产管理和经纪业务；
• 赌博：赌场、彩票和投注；
• 烟草；
• 成人娱乐。

有争议或因提供商而异的排除项

其他行业取决于所采用的标准。例如，MSCI 伊斯兰指数系列方法论（2024 年 10 月发布的版本）还排除国防和武器生产、音乐、酒店、电影院和广播媒体以及在线约会服务。其他提供商的界线划分不同，个别学者也可能更严格或更宽松。正因如此，您必须始终说明自己采用的是哪项标准。

混合收入的容忍度

在现代经济中，几乎没有一家大公司是完全“纯净”的。超市会出售一些酒类；航空公司在机上供应葡萄酒；软件公司可能向赌场出售广告。因此，许多学者允许投资于核心业务为 halal 的公司，前提是不合规部分很小。最常见的容忍度是总收入的 5%。AAOIFI（伊斯兰金融机构会计和审计组织，总部位于巴林的标准制定机构）在其关于金融票据的第 21 号伊斯兰教法标准中采用 5% 的上限；MSCI 则排除来自被禁止活动的累计收入超过总收入 5% 的公司。

计算公式为：

不合规收入比率 = 被禁止活动的收入 ÷ 总收入

实践中有两条重要的经验法则：

• 把所有被禁止的来源加总。检验是累计的：酒类 3% 加赌博 3% 等于 6%，不通过。
• 容忍并不等于允许。剩余的少量 haram 收入仍不被视为洁净；投资者应将股息中相应的份额捐给慈善机构来“净化”它（第 11 课）。

数据从哪里来

公司在年报中按分部（业务线）报告收入。分部数据很少与伊斯兰教法类别完全对应；例如，超市销售的酒类通常隐藏在“食品零售”中。专业筛选提供商会估算这类数字，而各家的估算并不相同。作为个人投资者，您通常只能做近似估算。

计算示例

假设示例：您要筛选两家公司。所有数字均为虚构的年收入，单位为百万欧元（m = 百万）；此处忽略利息收入，因为第 3 课会专门讨论。

请注意，如果只看酒类，公司 A 是可以通过的（€70m ÷ €2,000m = 3.5%）。累计规则造成了差别。公司 B 通过了业务活动筛选，但仍须通过第 3 课中的财务比率筛选。

常见错误

练习活动

一家假设的酒店餐饮集团报告：总收入 €600m；客房收入 €380m；餐厅餐食 €150m；酒吧和酒类销售 €45m；赌场休息室 €25m。按 5% 的累计上限：

1. 如果只计算酒类和赌博，请计算不合规收入比率。
2. 判断该公司是否通过。
3. 说明在同时排除酒店业的标准下，结果会如何变化。

要点总结

• 业务活动筛选排在第一位：核心业务为 haram 的公司，无论财务比率如何都不通过。
• 许多标准容忍来自被禁止来源的收入最多占总收入的 5%，按累计计算。
• 核心排除项（酒类、猪肉、基于利息的金融、赌博、烟草、成人娱乐）以外的排除清单因提供商而异。
• 被容忍的 haram 收入仍需要净化。

下一步

下一课将加入第二道筛选：针对债务、现金和利息收入的财务比率筛选。