年金与长寿风险：Sofortrente、延期年金与 Rentenfaktor
理解长寿风险和死亡率收益，读懂 Rentenfaktor（年金系数）和支付率，应用德国的 Ertragsanteil（收益份额）税制，并在同等基础上比较年金与自行提取。
你将学到什么
- 什么是长寿风险，以及为什么投资组合无法复制对它的汇集分担（死亡率收益）。
- Sofortrente（即期年金）如何定价：Rentenfaktor、支付率、保证和盈余分配。
- 德国对私人年金的 Ertragsanteil 征税（一般性指引，截至 2026 年）。
- 年金与自行提取的结构化比较。
讲解
长寿风险是指活得比你的钱更久的风险。提取计划必须假设一个到 95 岁或 100 岁的期限，这迫使每个人都采用较低的提取率，包括那些活不到这么久的人。年金（Leibrente，终身年金）把风险汇集起来：每位成员都获得终身收入，这部分收入一部分由较早去世的成员的资本提供。这种转移就是死亡率收益；它随年龄增长，是投资组合无法产生的唯一一种收益来源。
德国市场上的产品
- Sofortrente（即期年金）：你一次性缴纳保费，每月养老金立即开始支付，终身有效。保证期（Rentengarantiezeit）或返还未用资本（Kapitalrückgewähr）等选项可以保护继承人，但会降低养老金。
- Aufgeschobene Rente（延期年金）：现在缴费，以后支付。延期到较高年龄的长期延期产品，有时被称为长寿保险，能以低廉的价格买到可观的晚年收入，因为许多购买者永远活不到开始日期。在德国，它很少以纯粹的产品形式提供；请核实有哪些可选产品。
- 大多数合同支付有保证的养老金，外加无保证的盈余分配（Überschussbeteiligung）。
Rentenfaktor 与支付率
Rentenfaktor 表示每 €10,000 资本对应的月养老金：系数为 40 意味着 €100,000 可以买到每月 €400。支付率是年养老金除以保费：€4,800 / €100,000 = 4.8%。这不是收益率：每笔支付中有一部分是你自己的资本返还。请区分保证系数（在合同中固定）和当前系数；只有保证系数具有约束力，而且有些合同允许在受托人条款下下调它。系数取决于年龄、男女统一的死亡率表和利率，因此请比较当年针对你这个年龄的报价。
税收：Ertragsanteil（一般性指引）
用已纳税储蓄购买的私人 Sofortrente，按固定的 Ertragsanteil 征税，这是一个由开始支付时的年龄决定的视同收入份额：65 或 66 岁时为 18%，67 岁时为 17%，60 或 61 岁时为 22%。只有这一份额会按你的个人税率计入应税收入。这不同于法定养老金（Besteuerungsanteil，即应税比例，2026 年开始领取者为 84%），也不同于按法定养老金方式征税的 Rürup/Basisrente（基础养老金）。年金可能还需缴纳医疗保险费；请咨询 Steuerberater（税务顾问）和你的 Krankenkasse（医疗保险基金）。
计算示例
假设示例：Rolf，67 岁，考虑购买一份 €100,000、保证 Rentenfaktor 为 40 的 Sofortrente（这是一个用于说明的整数；实际报价取决于年份和保险公司）。另一种选择是继续投资这 €100,000，并按 4% 的实际比率提取。忽略费用、盈余分配和医疗保险。
第 1 步：年金收入。€100,000 / €10,000 × €40 = 每月 €400 = 每年 €4,800，以名义欧元计保持不变。
第 2 步：支付率与简单的盈亏平衡。4.8%。不考虑利息，Rolf 在 €100,000 / €4,800 = 20.8 年后，即大约 88 岁时收回保费。在 3% 的名义收益率下，每年提取 €4,800 大约可以维持 34 年，直到 101 岁，因此只有在寿命非常长的情况下，年金在财务上才“胜出”。
第 3 步：通胀。在 2% 的通胀率下，20 年后这 €4,800 只能买到相当于今天 €4,800 / 1.02^20 = €3,230 的商品。而自行提取的 €4,000 计划随物价上涨。
第 4 步：税收。67 岁时的 Ertragsanteil 为 17%：€4,800 × 0.17 = €816 需要纳税。按 30% 的个人税率计算，每年约为 €245，因此税后年金约为 €4,555。自行提取则按每次卖出的收益占比征税（第 7 课），起初通常也很少。
第 5 步：比较。
| 标准 | Sofortrente | 自行提取（4%） |
|---|---|---|
| 第 1 年收入 | 名义 €4,800 | 实际 €4,000 |
| 持续时间 | 终身，有保证 | 取决于收益率和收益顺序 |
| 通胀 | 除非购买指数化选项，否则会被侵蚀 | 计划跟上物价 |
| 灵活性 / 继承人 | 购买后没有灵活性（除非购买了相关选项） | 完全灵活；剩余资本可以继承 |
| 保险公司风险 | 取决于保险公司；Protektor 是德国人寿保险公司的保障机制 | 取而代之的是市场风险 |
一种常见的折中办法是部分年金化：只覆盖法定养老金未能覆盖的那部分底线（第 9 课），其余部分继续投资。
常见错误
练习活动
假设：Ute，65 岁，获得一份 Sofortrente 报价，保费 €150,000，保证 Rentenfaktor 为 35。计算 (a) 年养老金，(b) 支付率，(c) 以年数计的简单盈亏平衡点，以及 (d) 每年应税的 Ertragsanteil 金额。
显示答案
(a) €150,000 / €10,000 × €35 × 12 = 每年 €6,300。
(b) €6,300 / €150,000 = 4.2%。
(c) €150,000 / €6,300 = 23.8 年，大约在 89 岁。
(d) 65 岁时的 Ertragsanteil 为 18%：€6,300 × 0.18 = 每年 €1,134 按她的个人税率纳税。
局限性：忽略了盈余分配、医疗保险、通胀以及这 €150,000 的其他可能收益；Ertragsanteil 表可能会变化，因此请核实现行法律。
要点回顾
- 年金汇集了长寿风险；死亡率收益是投资组合无法复制的唯一一种收益。
- Rentenfaktor × 资本 / €10,000 得出月养老金；支付率不是收益率。
- 私人 Sofortrente 按开始年龄对应的较小 Ertragsanteil 征税（一般性指引；请核实现行规则）。
- 从通胀、税收、灵活性和盈亏平衡年龄几方面进行比较；对底线部分进行部分年金化是一种常见的折中做法。
下一步
第 11 课将转向投资组合本身：在提取阶段股票比例应如何变化，以及房地产收入应放在什么位置。
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