Événements d'entreprise : publications de résultats, prévisions, divisions d'actions, rachats d'actions et augmentations de capital

Ce que vous allez apprendre

• Quels rapports et informations les sociétés cotées publient et ce qu'il faut regarder en premier
• Pourquoi les révisions de prévisions comptent souvent plus que le trimestre publié
• Comment les divisions d'actions, les rachats d'actions et les augmentations de capital modifient le nombre d'actions et la valeur par action
• Comment calculer le prix théorique après une augmentation de capital avec droits de souscription et la valeur d'un droit de souscription

Explication

Publications de résultats et informations réglementées

Les sociétés cotées de l'UE publient un rapport financier annuel et un rapport semestriel ; beaucoup publient aussi des informations trimestrielles, selon le segment de cotation. En vertu du règlement européen sur les abus de marché (MAR), un émetteur doit publier dès que possible toute information privilégiée susceptible d'influencer sensiblement le cours ; en Allemagne, on parle de communiqué ad hoc (Ad-hoc-Mitteilung). Les transactions des dirigeants sur les actions de leur propre société doivent également être déclarées (directors' dealings).

L'idée selon laquelle les marchés réagissent à la surprise par rapport aux attentes, et non au chiffre absolu, a été traitée dans le cours de macroéconomie. Pour une société, lisez dans cet ordre : chiffre d'affaires et résultat d'exploitation par rapport à l'année précédente, flux de trésorerie disponible, éventuels éléments exceptionnels, puis les prévisions.

Les prévisions (guidance) sont les propres prévisions de la direction, par exemple « une croissance du chiffre d'affaires de 4 à 6% sur l'ensemble de l'exercice ». Une révision à la baisse ou une révision à la hausse des prévisions modifie les attentes pour toutes les années futures ; elle fait donc souvent davantage bouger le cours que le trimestre lui-même. Les prévisions peuvent être erronées ; comparez-les à ce que la direction avait promis les années précédentes.

Divisions d'actions

Lors d'une division d'actions (stock split), chaque action est divisée en plusieurs actions nouvelles. Dans une division de 4 pour 1, le détenteur de 250 actions à €120 reçoit 1,000 actions à environ €30. La valeur reste de €30,000. Un regroupement d'actions (reverse split) fusionne plusieurs actions en une seule.

Rachats d'actions

Lors d'un rachat d'actions, la société utilise sa trésorerie pour acheter ses propres actions, qui sont ensuite généralement annulées ou conservées en tant qu'actions propres. Moins d'actions signifie un bénéfice par action (EPS) plus élevé, même si le bénéfice total n'augmente pas. En Allemagne, un rachat d'actions nécessite en général une autorisation de l'assemblée générale, habituellement limitée à 10% du capital social. Un rachat ne crée de la valeur que si les actions sont achetées en dessous de leur valeur intrinsèque ; acheter des actions chères détruit de la valeur pour les actionnaires restants.

Augmentations de capital

Lors d'une augmentation de capital, la société émet des actions nouvelles pour lever des fonds. Cela entraîne une dilution : chaque action existante détient une part plus petite de la société. En Allemagne, les actionnaires existants reçoivent normalement des droits de souscription (Bezugsrechte) leur permettant d'acheter des actions nouvelles au prorata de leur participation ; ces droits peuvent être supprimés sous certaines conditions légales. Les droits peuvent être exercés ou vendus pendant la période de souscription. Le prix théorique ex-droit (TERP) est le prix moyen de l'ensemble des actions après l'émission.

TERP = (actions anciennes × ancien cours + actions nouvelles × prix de souscription) ÷ nombre total d'actions

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : la société K compte 100 millions d'actions à €20. Elle propose 1 action nouvelle pour 4 détenues à un prix de souscription de €16. Les frais, les impôts et les variations de cours pendant la période de souscription sont exclus.

• Actions nouvelles = 100 m ÷ 4 = 25 m. Montant levé = 25 m × €16 = €400 m.
• TERP = (100 m × €20 + 25 m × €16) ÷ 125 m = (2,000 + 400) ÷ 125 = €19.20.
• Valeur d'un droit de souscription = ancien cours − TERP = 20.00 − 19.20 = €0.80. Vérification : (20 − 16) ÷ (4 + 1) = €0.80.

Un investisseur détenant 400 actions (€8,000) a trois possibilités :

• Souscrire : payer 100 × €16 = €1,600, puis détenir 500 actions × €19.20 = €9,600 = €8,000 + €1,600. Aucune perte.
• Vendre les 400 droits : recevoir 400 × €0.80 = €320 ; actions d'une valeur de 400 × €19.20 = €7,680 ; total €8,000. Aucune perte, mais une participation plus petite.
• Ne rien faire : si les droits expirent sans avoir été utilisés, la position vaut €7,680 et €320 sont perdus. Certaines banques vendent automatiquement les droits non utilisés ; vérifiez la procédure de votre courtier.

Erreur fréquente

Exercice pratique

Exemple hypothétique : la société M dégage un résultat net de €500 m et compte 100 m d'actions. Elle dépense €400 m de trésorerie, qui rapportait 3% d'intérêts, pour racheter 5 m d'actions à €80. Ignorez les impôts. Sur papier : (1) l'EPS avant ; (2) le résultat net et l'EPS après ; (3) la variation en pourcentage de l'EPS. (4) Plus tard, la société procède à une division de 2 pour 1 alors que le cours est de €90. Qu'advient-il de l'EPS et du cours ?

Points clés à retenir

• Lisez d'abord le chiffre d'affaires, le résultat d'exploitation, le flux de trésorerie disponible et les éléments exceptionnels, puis les prévisions.
• Les divisions d'actions modifient le nombre d'actions, pas la valeur de la société.
• Les rachats d'actions augmentent mécaniquement l'EPS ; ils ne créent de la valeur que lorsque les actions sont achetées en dessous de leur valeur intrinsèque.
• Lors d'une augmentation de capital avec droits, exercez ou vendez vos droits de souscription ; les laisser expirer coûte de l'argent.

Étape suivante

Dans la dernière leçon, vous réunirez tous les éléments de ce cours dans une liste de contrôle d'analyse d'actions et une routine de recherche.