Aversion aux pertes et effet de disposition : pourquoi nous coupons nos gains et gardons nos pertes

Ce que vous allez apprendre

• Les idées centrales de la théorie des perspectives : point de référence, aversion aux pertes et sensibilité décroissante.
• Ce qu'est l'effet de disposition et pourquoi il nuit au résultat de trading.
• Comment mesurer votre propre effet de disposition à l'aide de deux ratios simples.
• Des règles qui réduisent cet effet sans dépendre de la volonté.

Explication

La théorie des perspectives

La théorie des perspectives (prospect theory), développée par les psychologues Daniel Kahneman et Amos Tversky en 1979, décrit la manière dont les gens choisissent réellement face au risque. Trois idées comptent pour les traders :

• Point de référence : nous jugeons les résultats comme des gains ou des pertes par rapport à un point de départ, généralement le prix d'entrée, et non par rapport à notre patrimoine total.
• Aversion aux pertes : une perte est ressentie plus fortement qu'un gain de même montant. Dans leurs expériences, les pertes pesaient environ deux fois plus que des gains équivalents ; le facteur exact varie selon les personnes et les situations.
• Sensibilité décroissante : la différence entre €0 et €100 semble plus grande qu'entre €1,000 et €1,100. Cela rend les gens averses au risque dans les gains (prendre le profit certain) et preneurs de risque dans les pertes (parier pour éviter de concrétiser la perte).

L'effet de disposition

L'effet de disposition est la tendance à vendre trop tôt les positions gagnantes et à conserver trop longtemps les positions perdantes. Le terme a été introduit par Hersh Shefrin et Meir Statman en 1985. Il découle directement de la théorie des perspectives : un petit profit vous incite à « l'empocher », tandis que clôturer une perte transforme une « perte latente » en perte réelle, ce qui fait mal. Le biais des coûts irrécupérables (sunk cost fallacy) y est lié : continuer à cause de l'argent déjà perdu, alors que les coûts passés ne peuvent pas être récupérés en attendant.

Pourquoi c'est important en chiffres

Dans la leçon sur les multiples de R du cours de gestion du risque, vous avez appris que l'espérance dépend du taux de réussite et du rapport entre gain moyen et perte moyenne. L'effet de disposition attaque précisément cette seconde partie : il réduit les gains moyens et augmente les pertes moyennes. Un taux de réussite élevé peut alors masquer un système négatif.

Le mesurer : PGR et PLR

Le chercheur en finance Terrance Odean a utilisé deux ratios pour mesurer cet effet dans des comptes de courtage. Vous pouvez les appliquer à votre propre journal. Chaque fois que vous vendez ou clôturez quelque chose, examinez toutes les positions que vous auriez pu clôturer à ce moment-là :

• PGR (Proportion of Gains Realised, proportion de gains réalisés) = gains réalisés ÷ (gains réalisés + gains latents).
• PLR (Proportion of Losses Realised, proportion de pertes réalisées) = pertes réalisées ÷ (pertes réalisées + pertes latentes).

Un gain latent ou une perte latente est une position ouverte actuellement en profit ou en perte, mais qui n'a pas été clôturée. Si le PGR est nettement supérieur au PLR, vous réalisez vos gains plus volontiers que vos pertes : un signe d'effet de disposition.

Exemple détaillé

Exemple hypothétique 1 (espérance) : un trader gagne 60% de ses trades. Comme il prend ses profits tôt, son gain moyen est de €80. Comme il conserve ses positions perdantes, sa perte moyenne est de €160. Les frais, spreads et impôts sont exclus.

• Résultat attendu par trade = 0.60 × €80 − 0.40 × €160
• = €48 − €64 = −€16 par trade

Bien qu'il gagne six trades sur dix, il perd en moyenne €16 par trade.

Exemple hypothétique 2 (PGR et PLR) : sur un trimestre, le même trader a pris plusieurs décisions de clôture. En comptant sur l'ensemble de ces jours de décision : 6 gains réalisés et 14 gains latents ; 2 pertes réalisées et 18 pertes latentes.

• PGR = 6 ÷ (6 + 14) = 6 ÷ 20 = 0.30
• PLR = 2 ÷ (2 + 18) = 2 ÷ 20 = 0.10

Il a réalisé ses gains trois fois plus volontiers que ses pertes (0.30 ÷ 0.10 = 3). Combiné à l'exemple 1, le diagnostic est clair : le problème ne vient pas des entrées, mais des sorties.

Des règles qui aident

• Définissez le stop et l'objectif avant l'entrée et placez immédiatement l'ordre stop sur le marché.
• N'autorisez le déplacement du stop que dans le sens qui réduit le risque, jamais plus loin.
• Posez-vous la question de la « nouvelle entrée » : « Si je n'avais pas de position, ouvrirais-je ce trade maintenant, à ce prix ? » Si ce n'est pas le cas, la raison de conserver la position est le point de référence, pas le graphique.
• Passez vos sorties en revue chaque mois : comparez le gain moyen et la perte moyenne en R.

Erreur fréquente

Exercice pratique

Sur papier, utilisez ces chiffres hypothétiques tirés d'un journal : 9 gains réalisés, 6 gains latents, 3 pertes réalisées, 12 pertes latentes. Calculez le PGR et le PLR et déterminez si l'effet de disposition est visible.

Points clés à retenir

• Les pertes sont ressenties plus fortement que des gains équivalents, et le prix d'entrée sert de point de référence émotionnel.
• L'effet de disposition réduit les gains moyens et augmente les pertes moyennes, ce qui peut rendre non rentable un taux de réussite élevé.
• Le PGR et le PLR traduisent cet effet en chiffres que vous pouvez suivre.
• Des stops fixes, la question de la « nouvelle entrée » et des revues régulières des sorties réduisent cet effet.

Étape suivante

La prochaine leçon aborde quatre autres biais qui faussent la manière dont vous recueillez et jugez l'information : le biais de confirmation, le biais de récence, l'ancrage et le biais rétrospectif.