Lire une chaîne d'options en pratique : filtres de liquidité, prix d'exercice et échéances

Ce que vous allez apprendre

• Comment lire chaque colonne d'une chaîne d'options et ce que vous coûte réellement l'écart bid-ask.
• Comment utiliser l'open interest et le volume comme filtres de liquidité, avec des seuils chiffrés concrets.
• Comment choisir les échéances selon le nombre de jours jusqu'à l'expiration (DTE, days to expiration) et les prix d'exercice selon le delta plutôt qu'au feeling.
• Comment estimer le coût aller-retour d'une position avant de l'ouvrir.

Explication

Les calls, les puts, le prix d'exercice, l'échéance et la prime ont été traités dans le cours Produits dérivés : futures, options, CFD et certificats. Cette leçon commence devant une véritable chaîne d'options, pour décider lesquels des centaines de contrats cotés sont réellement négociables.

Une chaîne d'options est le tableau du courtier pour un sous-jacent : une ligne par prix d'exercice, les calls à gauche, les puts à droite, un onglet par échéance. Les colonnes les plus importantes :

• Bid et ask : le prix auquel vous pouvez vendre immédiatement et le prix auquel vous pouvez acheter immédiatement. Le prix médian (mid) est la moyenne des deux. L'écart bid-ask (ask moins bid) est votre principal coût caché.
• Volume : les contrats négociés aujourd'hui. Il est remis à zéro chaque jour.
• Open interest (OI, positions ouvertes) : les contrats ouverts et pas encore clôturés, mis à jour pendant la nuit ; il indique s'il existe une population stable de traders sur ce prix d'exercice.
• Delta : la sensibilité à une variation d'une unité, également une approximation grossière de la probabilité de terminer dans la monnaie (une approximation, pas une loi).
• Volatilité implicite (IV) par prix d'exercice, que la leçon suivante traite en profondeur.

Rappelez-vous le multiplicateur du contrat : une option standard sur action américaine porte sur 100 actions, donc 2.90 signifie $290 par contrat. Les spécifications Eurex sont traitées dans la leçon 12.

Pourquoi l'écart compte plus que la commission

Acheter à l'ask et vendre au bid revient à payer l'écart complet une fois par aller-retour. Comparez les prix d'exercice selon l'écart en pourcentage du prix médian : 0.20 sur une option à 3.00 représente 6.7 pour cent ; 0.20 sur une option à 0.60 représente 33 pour cent. Les options très en dehors de la monnaie paraissent bon marché en dollars, mais sont souvent les plus chères en pourcentage.

Filtres de liquidité pratiques

Règles empiriques de départ (resserrez-les pour des comptes plus importants) :

• Écart d'au plus 10 pour cent du prix médian pour les options au-dessus de 1.00, ou d'au plus 0.05 à 0.10 en valeur absolue pour les options moins chères.
• Open interest d'au moins 500 contrats sur le prix d'exercice que vous négociez.
• Volume quotidien d'au moins 100 contrats sur ce prix d'exercice lors d'une journée normale.

Choisir l'échéance

Pour la vente de prime, une fenêtre courante est de 30 à 45 DTE : la décroissance temporelle est significative, mais le risque gamma (la vitesse à laquelle le delta change) reste modéré. Pour les opérations directionnelles à débit, de nombreux traders achètent à 60 à 90 DTE et sortent avant les trois dernières semaines. Pour un événement connu, choisissez la première échéance qui le suit.

Choisir le prix d'exercice

Choisissez les prix d'exercice selon le delta, car le delta tient compte de la volatilité et du temps. Repères : delta de 0.50 à la monnaie, 0.30 modérément en dehors de la monnaie, 0.16 à peu près au niveau d'un écart-type. « Vendre le put à delta 16 » est un plan précis ; « vendre un put un peu sous le cours » ne l'est pas.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : une action cote $100.00. La chaîne des calls à 30 DTE affiche les lignes suivantes (tous les chiffres sont inventés à des fins pédagogiques) :

Étape 1, écart en pourcentage : prix d'exercice 100 : 0.20 / 3.00 = 6.7 pour cent ; prix d'exercice 105 : 0.30 / 1.15 = 26.1 pour cent. Le call 105 échoue au filtre d'écart et au filtre d'OI (180 est inférieur à 500).

Étape 2, coût du franchissement de l'écart : vous achetez 5 contrats du call 100 à l'ask (3.10) et revendez plus tard au bid, en payant 0.10 par action dans chaque sens : 0.10 x 100 actions x 5 contrats x 2 = $100 pour l'aller-retour, soit 6.7 pour cent de la prime de $1,500 avant commission.

Étape 3, décision : négociez le prix d'exercice 100 avec un ordre à cours limité au mid (3.00), en le déplaçant d'un cent à la fois seulement s'il n'est pas exécuté. Non inclus : commissions, frais de bourse et impôts.

Erreur fréquente

Exercice pratique

Sur papier, évaluez ces trois puts à 45 DTE sur une action hypothétique à $60 et déterminez lequel passe tous les filtres. Put A : prix d'exercice 57, bid 1.10, ask 1.20, volume 300, OI 2,100. Put B : prix d'exercice 55, bid 0.55, ask 0.80, volume 25, OI 410. Put C : prix d'exercice 58, bid 1.45, ask 1.70, volume 900, OI 3,000. Estimez ensuite le coût aller-retour de l'écart pour 3 contrats de celui que vous choisissez si vous êtes exécuté à 0.03 du mid dans chaque sens.

Points clés à retenir

• Jugez la liquidité d'une option d'après l'écart en pourcentage du prix médian, l'open interest et le volume, dans cet ordre.
• Les options très en dehors de la monnaie qui semblent bon marché présentent souvent les écarts en pourcentage les plus larges.
• Choisissez les échéances selon des fenêtres de DTE adaptées à la stratégie, et les prix d'exercice selon le delta, pas selon des chiffres ronds.
• Estimez en dollars le coût aller-retour de l'écart avant d'entrer ; il est souvent supérieur à la commission.

Étape suivante

Dans la leçon suivante, vous apprendrez à lire la volatilité implicite dans son contexte, à l'aide de l'IV rank, de l'IV percentile, de la structure par terme et du skew, pour décider quel type de stratégie convient au régime actuel.