Votre check-list d'exécution personnelle
Réunissez les acquis du cours dans une routine d'exécution écrite, avant et après la transaction, et mesurez votre coût d'exécution réel par rapport au prix d'arrivée, en points de base.
Ce que vous allez apprendre
- Une check-list avant transaction couvrant la plateforme, le moment, la liquidité, le type d'ordre et la taille
- Des règles de décision simples pour choisir entre ordres au marché, à cours limité et stop
- Comment mesurer le coût d'exécution par rapport au prix d'arrivée, en euros et en points de base
- Comment utiliser un journal d'exécution pour améliorer votre routine au fil du temps
Explication
Cette leçon fait la synthèse du cours. Le plan de trading et le journal de trading ont été traités dans le cours « Fondamentaux du trading » ; ici, vous ajoutez une couche spécifique à l'exécution qui répond à une seule question : « Ai-je perdu de l'argent à cause de la manière dont j'ai négocié, et non de ce que j'ai négocié ? »
Check-list avant transaction
- Instrument et plateforme : quelles plateformes mon courtier peut-il utiliser ? Que dit la politique d'exécution ? La plateforme est-elle en négociation continue, en enchère ou en interruption de volatilité ?
- Moment : est-ce que je négocie dans les premières minutes après l'ouverture, pendant les horaires étendus ou à l'approche d'un événement programmé ? Si oui, attendez-vous à des spreads plus larges et à moins de profondeur.
- Spread : quel est le spread en points de base ? Est-il normal pour cet instrument ? Notez votre propre valeur « normale ».
- Profondeur : quelle quantité est affichée au meilleur prix et à quelques pas de cotation de celui-ci ? Règle empirique : si votre ordre dépasse la quantité au meilleur prix, fractionnez-le ou utilisez un ordre à cours limité.
- Type d'ordre : choisissez-le délibérément (voir ci-dessous).
- Coûts : frais d'ordre, frais de plateforme et coût de spread attendu. Le total est-il faible par rapport au mouvement attendu du trade ?
- Ordres de sortie : où se trouve le stop, de quel type est-il, et quelle perte en R un gap au-delà de ce stop provoquerait-il ?
Règles de décision pour les types d'ordres
- Instrument liquide, petit ordre, séance principale, urgence : un ordre à cours limité exécutable immédiatement (une limite placée quelques pas de cotation au-delà de l'ask ou du bid actuel) offre une rapidité proche de celle d'un ordre au marché, avec un prix plafonné.
- Spread large ou carnet peu fourni : un ordre à cours limité au niveau du spread ou à l'intérieur de celui-ci ; acceptez qu'il puisse ne pas être exécuté.
- Enchère : utilisez un ordre à cours limité ; un ordre au marché accepte n'importe quel prix d'enchère.
- Sorties de protection : stop au marché si sortir compte davantage que le prix ; stop limite si le prix compte davantage, en acceptant le risque de non-exécution.
Après la transaction : mesurer le coût d'exécution
Le prix d'arrivée (le prix médian au moment où votre ordre atteint le marché) et l'implementation shortfall ont été expliqués dans la leçon sur le slippage. Dans votre routine, vous les appliquez à chaque transaction en y ajoutant les frais :
Slippage par action = exécution − arrivée (pour un achat) ou arrivée − exécution (pour une vente)
Coût d'exécution en bp = (slippage × quantité + frais) ÷ (arrivée × quantité) × 10,000
Consignez chaque transaction dans un journal d'exécution : heure, plateforme, type d'ordre, taille, prix d'arrivée, exécution moyenne, frais et coût en bp. Après 20 à 30 transactions, comparez des groupes : ordres au marché contre ordres à cours limité, premières minutes de séance contre la suite, petits ordres contre gros ordres. Ne changez qu'une habitude à la fois.
Exemple chiffré
Exemple hypothétique : trois transactions tirées d'un journal d'exécution. Frais : €4.90 par ordre.
| Transaction | Sens et taille | Mid d'arrivée | Exécution moyenne | Slippage | Coût frais inclus | Coût en bp |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | achat 300 | €20.00 | €20.03 | €0.03 × 300 = €9.00 | €13.90 | 13.90 ÷ 6,000 × 10,000 ≈ 23.2 |
| 2 | vente 150 | €48.00 | €47.90 | €0.10 × 150 = €15.00 | €19.90 | 19.90 ÷ 7,200 × 10,000 ≈ 27.6 |
| 3 | achat 1,000 | €10.00 | €10.01 | €0.01 × 1,000 = €10.00 | €14.90 | 14.90 ÷ 10,000 × 10,000 = 14.9 |
- Coût total : €13.90 + €19.90 + €14.90 = €48.70.
- Valeur totale négociée au prix d'arrivée : €6,000 + €7,200 + €10,000 = €23,200.
- Coût moyen : €48.70 ÷ €23,200 × 10,000 ≈ 21.0 bp.
- La transaction 2 a été la plus coûteuse. Le journal montre qu'il s'agissait d'un ordre au marché passé dans les premières minutes après l'ouverture : une tendance qui mérite d'être testée.
Un aller-retour à 21 bp par sens coûte environ 0.42% de la position. Une stratégie dont le mouvement attendu par trade est faible peut ne pas y survivre. Non pris en compte : les impôts et toute évolution du prix après l'exécution.
Erreur fréquente
Exercice pratique
Frais : €3.90 par ordre. Transaction A : achat au marché de 400 actions, mid d'arrivée €25.00, exécution moyenne €25.06. Transaction B : achat à cours limité de 400 actions, mid d'arrivée €25.00, exécution moyenne €24.99. (a) Calculez le coût de chaque transaction en euros et en points de base. (b) Quel point de la check-list réexamineriez-vous ?
Afficher la solution
(a) Transaction A : slippage €0.06 × 400 = €24.00 + €3.90 = €27.90 ; valeur €25.00 × 400 = €10,000 ; 27.90 ÷ 10,000 × 10,000 = 27.9 bp.
Transaction B : slippage −€0.01 × 400 = −€4.00 (une amélioration de prix) + €3.90 = −€0.10, soit environ −0.1 bp : pratiquement neutre en coût.
(b) Réexaminez les points relatifs au type d'ordre et à la profondeur : si l'ordre au marché dépassait la quantité au meilleur ask ou a été envoyé à un moment peu liquide, un ordre à cours limité aurait probablement coûté moins cher. N'oubliez pas que les ordres à cours limité ne sont parfois pas exécutés, ce qui a aussi un coût.
Limites : deux transactions ne constituent pas un échantillon ; ne tirez de conclusions qu'à partir de nombreuses transactions consignées dans des conditions similaires.
Points clés à retenir
- Vérifiez la plateforme, le moment, le spread, la profondeur, le type d'ordre, les coûts et le risque de sortie avant chaque ordre.
- Utilisez des ordres à cours limité ou à cours limité exécutables immédiatement lorsque les spreads sont larges, que les carnets sont peu fournis ou qu'une enchère est en cours.
- Mesurez le coût d'exécution par rapport au mid d'arrivée, en euros et en points de base, frais compris.
- Tenez un journal d'exécution et ne changez qu'une habitude à la fois, sur la base de nombreuses transactions.
Étape suivante
Vous avez terminé ce cours ; poursuivez avec le cours « Analyse sectorielle et industrielle » pour apprendre à comparer les secteurs et les entreprises qui les composent.
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