La liquidité selon les classes d'actifs : actions, forex, cryptomonnaies et obligations
Comparez la façon dont se négocient les actions, le forex, les cryptomonnaies et les obligations, mesurez leur liquidité en points de base et estimez le coût aller-retour d'une même position sur chaque marché.
Ce que vous allez apprendre
- Comment la structure de marché des actions, du forex, des cryptomonnaies et des obligations détermine leur liquidité
- Comment exprimer un spread en points de base pour rendre différents marchés comparables
- Pourquoi la quantité cotée et la profondeur comptent autant que le spread
- Comment estimer le coût aller-retour d'une position de €10,000 sur quatre marchés
Explication
La liquidité est la capacité d'acheter ou de vendre rapidement un montant significatif, à un prix proche du prix de marché actuel. Elle comporte trois dimensions : l'étroitesse (la petitesse du spread), la profondeur (le volume en attente près des meilleurs prix) et la résilience (la rapidité avec laquelle le carnet se réalimente après une transaction importante). Les carnets d'ordres et les spreads ont été présentés plus tôt dans ce cours ; ici, nous comparons les marchés.
Mesurer le spread en points de base
Un point de base (bp) est un centième de pour cent : 0.01%. Pour comparer une action à €20 avec une paire de devises à 1.1000, convertissez le spread en points de base du prix médian (la moyenne du bid et de l'ask) :
Spread en bp = (ask − bid) ÷ mid × 10,000
Franchir une fois le spread complet (acheter à l'ask, puis revendre au bid) coûte environ un spread. Le coût de spread aller-retour ≈ valeur de la position × spread en % (avant frais).
Actions
Les actions se négocient sur des bourses et d'autres plateformes dotées de carnets d'ordres centraux. Les grandes sociétés des principaux indices présentent généralement des spreads étroits et des carnets profonds pendant les heures principales. Les petites sociétés peuvent afficher des spreads de 0.5% ou plus et seulement quelques centaines d'actions au meilleur prix. La liquidité est concentrée sur la séance principale et les enchères.
Forex
Le marché des changes est un marché OTC (de gré à gré) : il n'existe pas de bourse centrale unique. Les grandes banques et les teneurs de marché électroniques se cotent mutuellement des prix, et les courtiers pour particuliers répercutent les prix de ces fournisseurs de liquidité. Selon l'enquête triennale 2025 de la BRI (Banque des règlements internationaux), le volume mondial des transactions de change s'est élevé en moyenne à environ $9.6 mille milliards par jour en avril 2025. Les paires majeures comme EUR/USD sont extrêmement liquides en semaine, mais la liquidité se raréfie autour du rollover quotidien et pendant les jours fériés, et la « profondeur » que vous voyez chez un courtier pour particuliers n'est que l'offre de ce courtier. Les sessions du forex ont été traitées dans le cours « Forex et trading de devises en profondeur ».
Cryptomonnaies
Les crypto-actifs se négocient 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, sur de nombreuses plateformes distinctes. La liquidité est fragmentée : une même cryptomonnaie a des carnets d'ordres, des prix et une profondeur différents sur chaque plateforme. Les principales cryptomonnaies peuvent afficher des spreads étroits, mais les petits tokens ont souvent des carnets peu fournis, et les heures de nuit ou du week-end peuvent être peu profondes. Les frais de négociation (souvent 0.1% ou plus par sens pour les particuliers) peuvent coûter davantage que le spread.
Obligations
L'essentiel des transactions obligataires se fait de gré à gré entre teneurs de marché (dealers). De nombreuses obligations se négocient rarement, si bien que les prix sont souvent des cotations plutôt que des transactions récentes. Les professionnels utilisent des systèmes de RFQ (demande de cotation), dans lesquels plusieurs dealers sont sollicités pour un prix. Les investisseurs particuliers voient les cotations de teneurs de marché sur les bourses ou en négociation directe. Les grandes obligations d'État sont liquides ; les petites obligations d'entreprise peuvent présenter des spreads larges et de faibles quantités cotées.
La profondeur face à votre ordre
Un spread étroit n'est utile que si votre ordre tient dans le volume disponible au meilleur prix. Règle empirique : si votre ordre dépasse la quantité affichée au meilleur bid ou au meilleur ask, attendez-vous à payer davantage que le spread coté, comme vous l'avez vu dans la leçon sur le slippage.
Exemple chiffré
Exemple hypothétique : vous comparez le coût de spread aller-retour d'une position de €10,000. Toutes les valeurs sont des chiffres hypothétiques d'apparence typique, et non des données de marché actuelles.
| Marché | Spread supposé | Coût du spread | Autres frais de négociation | Total |
|---|---|---|---|---|
| Action de grande capitalisation | 0.05% (5 bp) | €10,000 × 0.05% = €5.00 | non inclus | €5.00 |
| Action de petite capitalisation | 0.60% (60 bp) | €10,000 × 0.60% = €60.00 | non inclus | €60.00 |
| EUR/USD | 1 pip à 1.1000 | 0.0001 ÷ 1.1000 = 0.91 bp → €0.91 | non inclus | €0.91 |
| Crypto-actif majeur | 0.02% (2 bp) | €2.00 | 0.10% par sens × 2 = €20.00 | €22.00 |
| Obligation d'entreprise | 0.50% (50 bp) | €50.00 | non inclus | €50.00 |
Étapes : (1) exprimez chaque spread en pourcentage du prix médian ; (2) multipliez par la valeur de la position ; (3) ajoutez les frais par sens lorsqu'ils font partie de la comparaison. Les résultats varient d'un facteur supérieur à 60. Non pris en compte : les frais d'ordre du courtier pour les actions et les obligations, le financement overnight, les impôts et le slippage pour les ordres dépassant la quantité cotée.
Erreur fréquente
Exercice pratique
Calculez le spread en points de base et classez les instruments du plus liquide au moins liquide selon le spread : (a) action : bid €19.96, ask €20.04 ; (b) obligation : bid 97.80, ask 98.40 (en pourcentage du nominal) ; (c) crypto-actif : bid $1,999.50, ask $2,000.50.
Afficher la solution
(a) Spread €0.08, mid €20.00 : 0.08 ÷ 20.00 × 10,000 = 40 bp.
(b) Spread 0.60, mid 98.10 : 0.60 ÷ 98.10 × 10,000 ≈ 61.2 bp.
(c) Spread $1.00, mid $2,000.00 : 1 ÷ 2,000 × 10,000 = 5 bp.
Classement selon le spread : crypto-actif (5 bp), action (40 bp), obligation (61.2 bp). La transaction en cryptomonnaie peut malgré tout revenir plus cher une fois les frais de plateforme ajoutés.
Limites : le spread ne mesure que l'étroitesse ; vérifiez la profondeur et les frais avant de conclure quel marché est le moins cher pour votre taille d'ordre.
Points clés à retenir
- La liquidité comporte trois dimensions : étroitesse, profondeur et résilience.
- Convertissez les spreads en points de base du prix médian pour comparer équitablement les marchés.
- Le forex et les obligations sont principalement de gré à gré, les cryptomonnaies sont fragmentées et négociées 24/7, les actions sont concentrées sur des plateformes pendant les heures principales.
- Ajoutez les frais et vérifiez la profondeur : le marché au spread le plus étroit n'est pas toujours le moins cher à négocier.
Étape suivante
Dans la prochaine leçon, vous verrez ce qui se passe lorsque la liquidité disparaît brutalement : flash crashes et trous de liquidité.
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