Taux d'intérêt et banques centrales : BCE et Fed

Ce que vous allez apprendre

• Les rôles et les mandats de la BCE et de la Réserve fédérale.
• Ce qu'est un taux directeur et comment il influence les autres taux d'intérêt.
• Pourquoi les anticipations de taux comptent souvent davantage que la décision elle-même.
• Comment un écart de taux d'intérêt peut être annulé par un mouvement de devise.

Explication

Une banque centrale gère une monnaie et sa politique monétaire. Deux des plus importantes pour les marchés sont :

• La Banque centrale européenne (BCE, en anglais ECB), pour la zone euro. Son objectif principal selon les traités de l'UE est la stabilité des prix. Dans sa stratégie de politique monétaire, la BCE la définit comme une inflation de 2% à moyen terme, et elle considère cet objectif comme symétrique : une inflation trop basse est jugée tout aussi indésirable qu'une inflation trop élevée. Les décisions de politique monétaire sont prises par le Conseil des gouverneurs.
• La Réserve fédérale (la Fed), pour les États-Unis. Le Congrès lui a fixé comme objectifs l'emploi maximal, la stabilité des prix et des taux d'intérêt à long terme modérés. Les deux premiers sont souvent appelés le double mandat. La Fed a indiqué qu'un taux d'inflation de 2% sur le long terme est le plus compatible avec son mandat. Les décisions de taux sont prises par le Federal Open Market Committee (FOMC, son comité de politique monétaire).

Le taux directeur est le principal taux d'intérêt qu'une banque centrale fixe ou vise. Pour la BCE, il s'agit principalement du taux de la facilité de dépôt ; pour la Fed, c'est la fourchette cible du taux des fonds fédéraux (le taux auquel les banques se prêtent entre elles au jour le jour). Les taux directeurs influencent de nombreux autres taux, comme ceux des comptes d'épargne, des crédits et les rendements obligataires.

En termes simples : quand l'inflation est trop élevée, les banques centrales peuvent relever leurs taux pour freiner la demande. Quand l'économie est faible et l'inflation basse, elles peuvent les baisser. Les niveaux de taux actuels changent ; vérifiez donc toujours les derniers chiffres officiels sur le site de la banque centrale concernée.

Pourquoi les taux font bouger les devises : des taux d'intérêt attendus plus élevés peuvent attirer des investisseurs en quête d'un meilleur rendement sur les liquidités et les obligations. Cela peut accroître la demande pour la devise. Mais les marchés anticipent. Si tout le monde s'attend déjà à une hausse de taux, le prix l'intègre peut-être déjà (« priced in », déjà dans les cours). C'est la surprise qui fait généralement bouger le marché : une décision, une déclaration ou une prévision différente de ce qui était attendu.

Un ton hawkish (« faucon ») signifie que la banque centrale semble plus disposée à relever ses taux ou à les maintenir élevés. Un ton dovish (« colombe ») signifie qu'elle semble plus disposée à les baisser.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : un épargnant allemand dispose de €10,000. Un dépôt en euros rapporte 2% par an ; un dépôt en dollars américains rapporte 4% par an. Taux de départ : EUR/USD = 1.10. Exclus : frais, spreads et impôts.

1. Dépôt en euros après un an : €10,000 × 1.02 = €10,200.
2. Option dollar : €10,000 × 1.10 = $11,000. Après un an : $11,000 × 1.04 = $11,440.
3. Si EUR/USD est toujours à 1.10 : $11,440 ÷ 1.10 = €10,400, soit €200 de plus que le dépôt en euros.
4. Si EUR/USD monte à 1.14 (dollar plus faible) : $11,440 ÷ 1.14 = €10,035.09, soit environ €165 de moins que le dépôt en euros.

Le taux plus élevé a attiré l'argent, mais un mouvement de change d'environ 3.6% a effacé l'avantage de 2 points de pourcentage. Les écarts de taux d'intérêt comptent, mais ils ne sont qu'une partie du tableau.

Erreur fréquente

Exercice pratique

Sur papier : les marchés s'attendent à ce que la BCE laisse ses taux inchangés. La BCE laisse ses taux inchangés mais indique que de futures baisses sont probables. Est-ce hawkish ou dovish ? Quelle direction attendriez-vous pour EUR/USD en tant que tendance, et pourquoi ?

Points clés

• L'objectif principal de la BCE est la stabilité des prix (2% à moyen terme) ; les objectifs de la Fed incluent l'emploi maximal et la stabilité des prix.
• Les taux directeurs influencent de nombreux autres taux dans l'économie.
• Les marchés réagissent aux surprises et aux changements d'anticipations, pas seulement aux décisions.
• Un mouvement de devise peut effacer un avantage de taux d'intérêt.

Étape suivante

Dans la prochaine leçon, vous apprendrez comment l'inflation est mesurée et pourquoi les rendements réels comptent plus que les rendements nominaux.