Filtrage par ratios financiers : limites de dette, de trésorerie et de revenus d'intérêts
Calculez les ratios de dette, de trésorerie, de créances et de revenus d'intérêts utilisés par les principales normes charia et voyez pourquoi des dénominateurs différents modifient le résultat.
Ce que vous allez apprendre
- Les trois principaux ratios financiers utilisés dans le filtrage charia des actions et leur raison d'être.
- En quoi l'AAOIFI, MSCI et S&P Dow Jones Indices diffèrent par leurs seuils et leurs dénominateurs.
- Comment calculer chaque ratio à partir d'un bilan et d'un compte de résultat.
- Pourquoi une baisse du cours de l'action peut rendre non conforme une entreprise jusque-là conforme.
Explication
Une entreprise qui réussit le filtrage de l'activité (leçon 2) peut néanmoins être fortement impliquée dans le riba à travers son bilan : elle peut emprunter à intérêt ou détenir d'importants dépôts rémunérés. Comme presque toutes les sociétés cotées le font dans une certaine mesure, les savants autorisent l'investissement si cette implication reste en deçà de limites fixées. Ces filtres de ratios financiers (filtres quantitatifs) comportent généralement trois volets.
1. Ratio d'endettement
Ratio d'endettement = dette porteuse d'intérêts ÷ dénominateur
La dette porteuse d'intérêts comprend les prêts bancaires, les obligations conventionnelles et les emprunts similaires. Ce ratio vise à limiter la part de l'entreprise financée par du riba.
2. Ratio de trésorerie et de titres porteurs d'intérêts
Ratio de trésorerie = (trésorerie + dépôts et titres porteurs d'intérêts) ÷ dénominateur
Ce ratio limite la part de la valeur de l'entreprise constituée d'argent rapportant des intérêts. Certaines normes considèrent la trésorerie plus les titres porteurs d'intérêts, d'autres uniquement la partie porteuse d'intérêts.
3. Ratio de créances (liquidité)
Ratio de créances = (créances clients + trésorerie) ÷ dénominateur
Les créances clients sont les montants que les clients doivent à l'entreprise. Le raisonnement : une action représente principalement des actifs réels. Si une entreprise se compose surtout d'argent et de dettes qui lui sont dues, acheter l'action revient presque à échanger de l'argent contre de l'argent, ce qui est soumis à des règles strictes.
4. Ratio de revenus d'intérêts
Les revenus d'intérêts sont normalement ajoutés aux revenus interdits dans le test de 5% du chiffre d'affaires de la leçon 2 : (revenus d'intérêts + autres revenus interdits) ÷ chiffre d'affaires total.
Seuils et dénominateurs
| Norme | Dette | Trésorerie / porteur d'intérêts | Créances + trésorerie | Dénominateur |
|---|---|---|---|---|
| Norme charia n° 21 de l'AAOIFI | moins de 30% | moins de 30% | pas de ratio fixe sous cette forme | capitalisation boursière |
| MSCI Islamic Index Series | 33.33% | 33.33% | 33.33% | total de l'actif |
| Dow Jones Islamic Market (à partir de septembre 2026) | moins de 30% | moins de 30% | voir la méthodologie | moyenne de la capitalisation boursière sur les 24 derniers mois |
La capitalisation boursière correspond au cours de l'action × le nombre d'actions. Le total de l'actif est le total du bilan. La méthodologie MSCI (version d'octobre 2024) applique aussi des seuils inférieurs de 30% aux entreprises qui ne font pas encore partie de l'indice, ce qui limite les entrées et sorties incessantes. S&P Dow Jones Indices a annoncé en août 2026 que les indices Dow Jones Islamic Market passeraient d'un filtre d'endettement unique de 33% à plusieurs filtres inférieurs à 30%, à compter du rééquilibrage de septembre 2026. Les méthodologies évoluent : lisez donc toujours le document en vigueur de la norme sur laquelle vous vous appuyez.
Pourquoi le dénominateur compte
- Le total de l'actif est stable et repose sur des valeurs comptables, mais il n'est mis à jour qu'à la publication de nouveaux rapports.
- La capitalisation boursière reflète la valeur actuelle, mais elle varie avec le cours de l'action. Si le cours baisse, la même dette représente un pourcentage plus élevé. Une moyenne sur 24 ou 36 mois atténue cet effet.
Exemple chiffré
Exemple hypothétique : une entreprise industrielle publie (tous les montants en millions d'euros) : total de l'actif €500m ; dette porteuse d'intérêts €140m ; trésorerie et dépôts porteurs d'intérêts €90m ; créances clients €80m ; chiffre d'affaires total €300m ; revenus d'intérêts €4m ; autres revenus interdits €8m. Sa capitalisation boursière moyenne sur 24 mois est de €400m.
| Test | Base capitalisation boursière, limite de 30% | Base total de l'actif, limite de 33.33% |
|---|---|---|
| Dette | €140m ÷ €400m = 35.0% → échec | €140m ÷ €500m = 28.0% → réussite |
| Trésorerie | €90m ÷ €400m = 22.5% → réussite | €90m ÷ €500m = 18.0% → réussite |
| Créances + trésorerie | non testé sous cette forme | (€80m + €90m) ÷ €500m = 34.0% → échec |
| Revenus interdits + revenus d'intérêts | (€4m + €8m) ÷ €300m = 4.0% → réussite avec une limite de 5% |
L'entreprise échoue selon les deux méthodes, mais pour des raisons différentes. Supposons maintenant que la capitalisation boursière moyenne baisse de 25% à €300m : le ratio d'endettement sur base de capitalisation monte à €140m ÷ €300m ≈ 46.7%, alors que l'entreprise n'a pas emprunté un euro de plus.
Erreur fréquente
Activité pratique
Une entreprise de logiciels hypothétique présente : total de l'actif €1,200m ; dette porteuse d'intérêts €150m ; trésorerie et dépôts porteurs d'intérêts €420m ; créances €100m ; capitalisation boursière moyenne sur 24 mois €2,000m. Calculez les ratios de dette et de trésorerie sur les deux bases, ainsi que le ratio créances plus trésorerie sur la base du total de l'actif. Quels tests échouent ?
Afficher la solution
- Capitalisation boursière, limite de 30% : dette €150m ÷ €2,000m = 7.5% (réussite) ; trésorerie €420m ÷ €2,000m = 21.0% (réussite).
- Total de l'actif, limite de 33.33% : dette €150m ÷ €1,200m = 12.5% (réussite) ; trésorerie €420m ÷ €1,200m = 35.0% (échec) ; créances + trésorerie (€100m + €420m) ÷ €1,200m ≈ 43.3% (échec).
L'entreprise riche en trésorerie réussit sur la base de la capitalisation boursière mais échoue sur la base du total de l'actif. Une valeur de marché élevée par rapport à la valeur comptable favorise souvent les entreprises technologiques dans les méthodes fondées sur la capitalisation.
Limites : les filtres réels définissent en détail la « dette » et la « trésorerie » (par exemple les dettes locatives ou les dépôts islamiques), ce qui peut modifier les chiffres.
Points clés
- Les filtres financiers limitent la dette, la trésorerie porteuse d'intérêts et, dans certaines normes, les créances.
- Les seuils se situent autour de 30–33% et le dénominateur est soit la capitalisation boursière, soit le total de l'actif.
- Une même entreprise peut réussir selon une norme et échouer selon une autre.
- Le statut de conformité doit être revérifié régulièrement, car les données d'entrée changent.
Étape suivante
Vous examinerez ensuite le côté financement : comment les banques islamiques financent leurs clients par la murabaha, l'ijara et la musharaka au lieu de prêts à intérêt.
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