Parité de pouvoir d'achat et valorisation des devises à long terme
Utilisez la parité de pouvoir d'achat absolue et relative ainsi que le taux de change réel pour juger de la valorisation à long terme d'une devise, et comprenez pourquoi la PPA est un mauvais outil de timing.
Ce que vous allez apprendre
- La différence entre la parité de pouvoir d'achat (PPA, en anglais PPP) absolue et relative.
- Comment calculer un taux de PPA, un écart de valorisation et un taux de change réel.
- Comment les écarts d'inflation déplacent le taux de PPA au fil du temps.
- Pourquoi la PPA aide à situer le contexte à long terme mais n'est pas un signal de trading.
Explication
La mesure de l'inflation (CPI [indice des prix à la consommation], inflation sous-jacente et globale) a été traitée dans le cours « Macro » (leçon « Inflation : CPI, sous-jacente vs globale, rendements réels »). Cette leçon relie l'inflation aux taux de change.
La PPA absolue
La parité de pouvoir d'achat est l'idée selon laquelle, à long terme, un même panier de biens devrait coûter la même chose dans deux pays une fois les prix convertis dans une même devise. Elle s'appuie sur la loi du prix unique : des biens échangeables identiques devraient avoir un seul prix, sinon les commerçants achèteraient là où c'est bon marché pour revendre là où c'est cher. Le taux de PPA absolue est : taux de PPA (cotation par base) = prix du panier en devise de cotation ÷ prix du panier en devise de base.
L'écart de valorisation de la devise de base = taux de marché ÷ taux de PPA − 1. Une valeur négative signifie que la devise de base est sous-évaluée selon la PPA ; une valeur positive, qu'elle est surévaluée.
La PPA relative
La PPA relative indique que la variation d'un taux de change devrait refléter l'écart d'inflation : nouveau taux de PPA = ancien taux de PPA × (1 + inflation du pays de cotation) ÷ (1 + inflation du pays de base). La devise dont l'inflation est la plus élevée devrait perdre de la valeur au fil du temps. La PPA relative est plus utile en pratique, car elle ne nécessite pas de paniers identiques.
Le taux de change réel
Le taux de change réel ajuste le taux nominal en fonction des niveaux de prix : taux réel = taux nominal × (niveau des prix du pays de base ÷ niveau des prix du pays de cotation), généralement sous forme d'indice. Si le taux réel augmente, la devise de base achète davantage de biens à l'étranger qu'auparavant ; ses exportateurs deviennent moins compétitifs.
D'où viennent les chiffres de PPA
- L'indice Big Mac de The Economist, publié depuis 1986, utilise un hamburger comme panier simple et ludique.
- Des organisations internationales comme l'OCDE (Organisation de coopération et de développement économiques, en anglais OECD) et la Banque mondiale publient des facteurs de conversion de PPA pour comparer les économies.
Pourquoi la PPA échoue à court terme
- De nombreux biens et services (loyers, coupes de cheveux) ne s'échangent pas au-delà des frontières.
- Les coûts de transport, les impôts et les droits de douane diffèrent.
- À court terme, les taux de change sont principalement déterminés par les flux de capitaux, les taux d'intérêt et l'appétit pour le risque.
- L'économiste Kenneth Rogoff (1996) a résumé des travaux estimant que les écarts par rapport à la PPA mettent environ trois à cinq ans à se réduire de moitié. Une devise peut rester « bon marché » pendant des années.
Usage pratique : la PPA est un outil de contexte à long terme. Une forte surévaluation peut être une raison de remettre en question une tendance de long terme ou de reconsidérer un investissement étranger non couvert, mais elle ne vous dit pas quand quoi que ce soit se produira.
Exemple chiffré
Exemple hypothétique : un panier coûte €100 dans la zone euro et $115 aux États-Unis. EUR/USD cote 1.0500. Inflation annuelle supposée : États-Unis 5%, zone euro 2%. Impôts, différences de qualité et révisions de données ignorés.
- Taux de PPA absolue : 115 ÷ 100 = 1.1500 USD par EUR.
- Écart de valorisation de l'euro : 1.0500 ÷ 1.1500 − 1 ≈ −8.7%. Selon ce panier, l'euro est sous-évalué.
- PPA relative après un an : 1.1500 × 1.05 ÷ 1.02 ≈ 1.1838. Après trois ans : 1.1500 × (1.05 ÷ 1.02)³ ≈ 1.2545.
- Si EUR/USD est toujours à 1.0500 après trois ans, l'écart s'est creusé : 1.0500 ÷ 1.2545 − 1 ≈ −16.3%. L'inflation américaine plus élevée a rendu l'euro plus bon marché en apparence, alors même que le taux de marché n'a pas bougé.
Interprétation : l'écart est une information sur la valeur à long terme, pas une prévision. Un trader qui aurait acheté des euros uniquement en raison de l'écart de −8.7% aurait pu attendre des années sans gain.
Erreur fréquente
Exercice pratique
Sur papier : un panier coûte ¥15,000 au Japon et $120 aux États-Unis. USD/JPY cote 150.00. (1) Calculez le taux de PPA pour USD/JPY. (2) Selon ce panier, le dollar est-il surévalué ou sous-évalué face au yen, et de combien ? (3) Si l'inflation américaine est de 3% et l'inflation japonaise de 1% l'année prochaine, quel est le nouveau taux de PPA ?
Afficher la solution
(1) PPA = 15,000 ÷ 120 = 125.00 yens par dollar.
(2) Écart du dollar = 150.00 ÷ 125.00 − 1 = +20%. Le dollar est surévalué d'environ 20% (le yen sous-évalué).
(3) Le pays de cotation est le Japon : 125.00 × 1.01 ÷ 1.03 ≈ 122.57. L'inflation américaine plus élevée réduit la valeur de PPA du dollar.
Limites : un seul panier est une mesure approximative ; les estimations officielles de PPA utilisent des paniers larges et sont révisées.
Points clés à retenir
- La PPA absolue compare les prix de paniers ; la PPA relative ajuste les taux de change en fonction des écarts d'inflation.
- Écart de valorisation = taux de marché ÷ taux de PPA − 1 ; il indique la surévaluation ou la sous-évaluation de la devise de base.
- Une inflation plus élevée réduit la valeur de PPA d'une devise au fil du temps.
- Les écarts par rapport à la PPA peuvent durer des années ; c'est un contexte, pas un outil de timing.
Étape suivante
Dans la prochaine leçon, vous mesurerez les corrélations entre paires de devises et les utiliserez pour choisir les paires à surveiller.
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