La taxonomie de l'UE : six objectifs, critères d'examen technique, pourcentages d'alignement et le débat sur le gaz et le nucléaire

Ce que vous allez apprendre

• Les six objectifs environnementaux et les quatre conditions qu'une activité doit remplir pour être « alignée ».
• La différence entre éligible à la taxonomie et aligné sur la taxonomie, et entre alignement du chiffre d'affaires, des capex et des opex.
• Comment calculer le pourcentage d'alignement d'un fonds sur la taxonomie à partir des données des entreprises.
• Les conditions dans lesquelles les activités gazières et nucléaires comptent, et pourquoi c'est contesté.

Explication

La taxonomie de l'UE (règlement (UE) 2020/852) est un système de classification qui définit quelles activités économiques sont considérées comme durables sur le plan environnemental. Elle évalue des activités, pas des entreprises, au regard de six objectifs :

1. Atténuation du changement climatique
2. Adaptation au changement climatique
3. Utilisation durable et protection des ressources aquatiques et marines
4. Transition vers une économie circulaire
5. Prévention et réduction de la pollution
6. Protection et restauration de la biodiversité et des écosystèmes

Une activité n'est alignée sur la taxonomie que si (1) elle apporte une contribution substantielle à un objectif, mesurée par des critères d'examen technique (TSC), des seuils chiffrés fixés dans des actes délégués (par exemple, une électricité dont les émissions sur le cycle de vie sont inférieures à 100 g CO2e/kWh) ; (2) elle ne cause aucun préjudice important (DNSH) aux cinq autres ; (3) l'entreprise respecte des garanties minimales (droits humains, lutte contre la corruption, fiscalité, concurrence loyale) ; et (4) la conformité est vérifiable.

Éligible contre aligné

Une activité est éligible si elle est simplement décrite dans la taxonomie (par exemple, « fabrication de ciment »). Elle n'est alignée que si elle respecte les seuils. Seul le ciment produit en dessous du seuil d'émissions est aligné. Le marketing cite parfois les chiffres d'éligibilité, beaucoup plus élevés ; demandez toujours duquel il s'agit.

Trois indicateurs clés de performance

Les entreprises concernées publient la part alignée de leur chiffre d'affaires (ce qu'elles vendent aujourd'hui), de leurs capex (ce dans quoi elles investissent) et de leurs opex. Un électricien qui construit des parcs éoliens peut avoir 20% de chiffre d'affaires aligné mais 70% de capex alignés. Les fonds publient généralement un alignement fondé sur le chiffre d'affaires ; les indicateurs ne sont pas comparables. Les entreprises hors UE et les petites entreprises ne publient souvent rien, de sorte que les fournisseurs estiment ou enregistrent zéro, ce qui tire les chiffres des fonds vers le bas.

Gaz et nucléaire

Un acte délégué complémentaire sur le climat, applicable depuis le 1er janvier 2023, a ajouté certaines activités gazières et nucléaires comme transitoires au titre de l'objectif d'atténuation. Principales conditions :

• Électricité au gaz : émissions sur le cycle de vie inférieures à 100 g CO2e/kWh ; ou, pour les centrales autorisées d'ici le 31 décembre 2030, émissions directes inférieures à 270 g CO2e/kWh ou ne dépassant pas en moyenne 550 kg CO2e par kW de capacité sur 20 ans, à condition que la centrale remplace une centrale fossile solide ou liquide plus polluante, que les renouvelables n'aient pas pu fournir la même production, et qu'elle passe entièrement aux gaz renouvelables ou bas carbone d'ici fin 2035.
• Nucléaire : nouvelles centrales dont le permis de construire est accordé d'ici 2045 et prolongations de durée de vie approuvées d'ici 2040, avec des conditions relatives à l'élimination des déchets.

L'Autriche a contesté l'acte ; le Tribunal de l'UE a rejeté le recours le 10 septembre 2025, les règles restent donc en vigueur en 2026, même si des révisions demeurent possibles. Beaucoup d'investisseurs rejettent le nucléaire ou le gaz par principe, de sorte que plusieurs labels ajoutent leurs propres exclusions par-dessus la taxonomie ; « aligné sur la taxonomie » et « acceptable pour vous » ne sont pas le même test.

Exemple détaillé

Exemple hypothétique, partie 1 – alignement d'un fonds. Un fonds d'actions européennes fictif comporte cinq groupes de positions. L'alignement des entreprises est fondé sur le chiffre d'affaires et inventé.

Alignement du fonds sur la taxonomie = 4.50 + 1.60 + 0 + 0 + 0.94 = 7.04%. Des chiffres à un seul chiffre sont typiques même pour des fonds larges « verts », parce que les banques et les logiciels n'ont aucune activité éligible et que beaucoup d'entreprises ne publient pas.

Partie 2 – une centrale au gaz. Une centrale au gaz fictive de 1,000 MW (1,000,000 kW) émettant 350 g CO2e/kWh obtient son permis en 2028. Elle échoue au test des 270 g/kWh. Alternative : moyenne autorisée = 550 kg/kW × 1,000,000 kW = 550,000 t CO2e par an. En fonctionnant 2,000 heures par an : 1,000,000 kW × 2,000 h = 2,000,000,000 kWh × 0.35 kg = 700,000 t, au-dessus de la limite, donc non alignée. En ne fonctionnant que 1,500 heures en secours : 1,500,000,000 kWh × 0.35 kg = 525,000 t, en dessous de 550,000 t, elle passe donc ce test si les conditions de remplacement, de renouvelables et de changement de combustible en 2035 sont également remplies.

Hypothèses : facteur d'émission constant, pas d'effets de charge partielle ; le point essentiel est que la règle sur 20 ans favorise les centrales qui fonctionnent peu d'heures.

Erreur fréquente

Activité pratique

Sur papier : un fonds détient un développeur éolien (poids 12%, 90% de chiffre d'affaires aligné), un sidérurgiste (18%, 10%), un assureur (30%, 0%) et un panier d'autres valeurs (40%, 3%). (a) Calculez l'alignement du fonds sur la taxonomie. (b) Le sidérurgiste publie 60% de capex alignés. Quel chiffre montre où se dirige l'entreprise, et pourquoi ne pas mélanger les deux ?

Points clés à retenir

• L'alignement exige une contribution substantielle (seuils TSC), le DNSH, des garanties minimales et une vérification ; l'éligibilité seule ne signifie rien.
• L'alignement du chiffre d'affaires, des capex et des opex répond à des questions différentes ; ne les mélangez pas.
• Alignement du fonds = Σ poids × alignement de l'entreprise ; des chiffres à un seul chiffre sont normaux parce que beaucoup de secteurs n'ont aucune activité éligible.
• Le gaz (270 g/kWh ou 550 kg/kW sur 20 ans, permis d'ici 2030, changement de combustible d'ici 2035) et le nucléaire (permis d'ici 2045/2040) comptent comme transitoires ; confirmés en justice en 2025, mais vérifiez les règles actuelles.

Étape suivante

Dans la prochaine leçon, vous utiliserez tout ce qui précède pour détecter le greenwashing : transparence du portefeuille (look-through), comparaison des positions avec le marketing, l'affaire DWS et une liste de questions à poser sur n'importe quel fonds.