Best-in-class, inclinaison et indices climatiques : règles ESG Leaders, SRI, « accord de Paris » et « transition climatique »
Comparez les règles de construction des indices MSCI ESG Leaders et SRI avec les indices de référence « accord de Paris » et « transition climatique » de l'UE, et calculez une trajectoire de décarbonation.
Ce que vous allez apprendre
- Comment la sélection best-in-class (ESG Leaders, SRI) conserve une part fixe de chaque secteur.
- Ce que l'inclinaison (tilting) ESG fait différemment de la sélection.
- Les règles minimales des indices de référence « transition climatique » (CTB) et « accord de Paris » (PAB) de l'UE.
- Comment calculer l'intensité carbone moyenne pondérée et une trajectoire de décarbonation de 7% par an.
Explication
La leçon 3 retirait des entreprises. Cette leçon couvre les méthodes qui les sélectionnent ou les repondèrent, ainsi que les deux types d'indices climatiques réglementés de l'UE. La pondération par capitalisation boursière elle-même est traitée dans le cours « ETF, fonds et investissement à long terme ».
Sélection best-in-class
Un indice best-in-class conserve les entreprises les mieux notées de chaque secteur jusqu'à atteindre une part cible de la capitalisation boursière du secteur, de sorte que la composition sectorielle reste proche de celle de l'indice parent : un indice mondial best-in-class contient toujours de l'énergie et des matériaux, simplement les valeurs les mieux notées. MSCI publie deux familles (règles selon les documents de méthodologie d'environ 2021–2022 ; vérifiez la version actuelle) :
| Famille d'indices | Objectif de couverture sectorielle | Notation minimale (nouveaux entrants) | Exclusions |
|---|---|---|---|
| MSCI ESG Leaders | 50% de la capitalisation flottante de chaque secteur | BB, score de controverse de 3 ou plus | Liste courte (armes controversées, tabac, charbon thermique, sables bitumineux et similaires) |
| MSCI SRI | 25% de chaque secteur | A, score de controverse de 4 ou plus | Liste longue avec seuils de 5% (leçons 1 et 3) |
L'objectif de 25% rend les indices SRI bien plus concentrés que leurs indices parents ; des règles de marge (buffers) pour les membres existants réduisent la rotation.
Inclinaison (tilting)
Un indice incliné conserve (presque) toutes les entreprises mais modifie leurs poids : les entreprises mieux notées ou moins carbonées sont surpondérées, les autres sous-pondérées, généralement avec un plafond sur l'ampleur du déplacement de chaque poids. L'inclinaison donne une tracking error plus faible que la sélection mais une amélioration ESG plus modeste ; beaucoup d'indices « ESG Enhanced » fonctionnent ainsi.
Indices de référence « transition climatique » et « accord de Paris » de l'UE
Le règlement européen sur les indices de référence a créé deux labels protégés, détaillés dans le règlement délégué (UE) 2020/1818. Un indice ne peut se dire « EU CTB » ou « EU PAB » que s'il respecte des normes minimales :
- Réduction de l'intensité carbone par rapport à l'univers investissable : au moins 30% pour un CTB et 50% pour un PAB, mesurée sur les émissions de gaz à effet de serre des Scopes 1, 2 et (progressivement) 3.
- Auto-décarbonation : l'intensité carbone de l'indice doit baisser d'au moins 7% par an en moyenne.
- Pas de fuite vers les secteurs bas carbone : l'indice doit conserver au moins la même exposition aux secteurs à fort impact climatique que son univers.
- Exclusions : les deux excluent les armes controversées, le tabac et les contrevenants à l'UNGC/OCDE. Un PAB exclut en outre un chiffre d'affaires de 1% ou plus issu de la houille ou du lignite, de 10% ou plus issu des carburants pétroliers, de 50% ou plus issu des combustibles gazeux, et de 50% ou plus issu d'électricité au-dessus de 100 g CO2e/kWh.
Un CTB peut donc détenir des producteurs de pétrole et de gaz alors qu'un PAB ne le peut largement pas. L'intensité est mesurée comme une intensité carbone moyenne pondérée : WACI = Σ (poids × émissions par € million de chiffre d'affaires ou de valeur d'entreprise, selon la méthodologie).
Exemple détaillé
Exemple hypothétique : un univers investissable inventé composé de six blocs sectoriels. L'intensité carbone est donnée en tonnes de CO2e par € million de chiffre d'affaires.
| Secteur | Poids | Intensité | Poids × intensité |
|---|---|---|---|
| Énergie | 10% | 600 | 60.0 |
| Services aux collectivités | 5% | 800 | 40.0 |
| Industrie | 15% | 200 | 30.0 |
| Technologie | 30% | 30 | 9.0 |
| Finance | 20% | 20 | 4.0 |
| Autres | 20% | 120 | 24.0 |
Étape 1 – WACI de l'univers = 60 + 40 + 30 + 9 + 4 + 24 = 167 t CO2e par € million.
Étape 2 – intensité de départ maximale : CTB = 167 × 0.70 = 116.9 ; PAB = 167 × 0.50 = 83.5.
Étape 3 – trajectoire du PAB : 7% par an en composé. Après cinq ans : 83.5 × 0.93⁵ = 83.5 × 0.6957 = 58.1. Après dix ans : 83.5 × 0.93¹⁰ = 83.5 × 0.4840 = 40.4.
Étape 4 – la règle sectorielle : l'indice ne peut pas ramener l'énergie et les services aux collectivités à zéro ; il doit conserver l'exposition de l'univers aux secteurs à fort impact et choisir à la place des valeurs moins intensives au sein de ces secteurs.
Hypothèses : Scope 3 ignoré, aucune lacune de données, aucun ajustement par la valeur d'entreprise ; les administrateurs publient la formule exacte.
Erreur fréquente
Activité pratique
Sur papier : un univers a une WACI de 240 t CO2e par € million. (a) Quelle est la WACI de départ maximale pour un CTB et pour un PAB ? (b) Quelle doit être la WACI du PAB après trois ans de la trajectoire requise ? (c) Un secteur de l'indice parent compte cinq entreprises avec des poids de 30%, 25%, 20%, 15% et 10% et des notations AAA, BB, A, B et AA. Pour une sélection de type ESG Leaders (objectif de couverture de 50%, sélection par notation en partant du haut), quelles entreprises sont sélectionnées ?
Afficher la solution
(a) CTB : 240 × 0.70 = 168. PAB : 240 × 0.50 = 120.
(b) 120 × 0.93³ = 120 × 0.8044 = 96.5.
(c) Ordre par notation : AAA (30%), AA (10%), A (20%), BB (25%), B (15%). Cumul : 30% → 40% → 60%. L'objectif de 50% est atteint après l'ajout de l'entreprise A (60% est le plus petit total égal ou supérieur à 50%), donc AAA, AA et A sont sélectionnées ; BB et B ne le sont pas.
Limites : les méthodologies réelles utilisent des marges, des règles de taille minimale et des scores de controverse, la sélection d'une entreprise peut donc différer de ce classement pur.
Points clés à retenir
- Le best-in-class conserve la partie la mieux notée de chaque secteur (Leaders environ 50%, SRI environ 25%) ; l'inclinaison repondère au lieu de retirer.
- CTB : intensité inférieure d'au moins 30% ; PAB : inférieure d'au moins 50% ; les deux doivent se décarboner de 7% par an et conserver l'exposition aux secteurs à fort impact.
- Seul le PAB comporte des exclusions strictes sur le chiffre d'affaires issu des énergies fossiles (1% charbon, 10% pétrole, 50% gaz, 50% électricité très carbonée).
- WACI = Σ poids × intensité ; une trajectoire de 7% signifie environ 30% de moins après cinq ans et 52% de moins après dix ans.
Étape suivante
Vous apprendrez ensuite ce que les labels des articles 6, 8 et 9 du SFDR de l'UE signifient et ne signifient pas, comment les indicateurs de principales incidences négatives sont calculés et quels mots un fonds peut porter dans son nom.
Auto-évaluation
Répondez aux questions, puis vérifiez vos réponses. Vous pouvez recommencer autant de fois que vous le souhaitez.
Auto-évaluation automatique pour vos propres révisions. Vos réponses sont vérifiées dans votre navigateur ; nous ne les voyons pas et ne les évaluons pas. Ce n'est ni un examen ni une qualification.
Votre progression
« Terminée » signifie seulement que vous avez marqué la leçon comme lue. Ce n'est pas un test de votre compréhension. La progression et les notes sont enregistrées uniquement dans ce navigateur, sur cet appareil — pas dans un compte.