Ventes au détail, production industrielle et biens durables : nominal contre réel, groupe de contrôle et catégories volatiles

Ce que vous allez apprendre

• Pourquoi les ventes au détail sont nominales et comment estimer les ventes réelles.
• Ce qu'est le groupe de contrôle américain, comment le calculer et pourquoi il alimente le PIB.
• Comment fonctionnent la production industrielle et le taux d'utilisation des capacités, et en quoi les publications allemandes diffèrent.
• Comment lire les commandes de biens durables à travers le bruit des transports.

Explication

Les ventes au détail sont nominales. Le rapport avance sur les ventes au détail du Census Bureau américain, environ deux semaines après la fin du mois, mesure les ventes en dollars courants. Si les prix de l'essence bondissent de 5 pour cent, les ventes des stations-service augmentent même si personne n'a acheté plus de carburant. Pour estimer la croissance réelle (en volume), divisez la croissance nominale par la variation de prix pertinente. Destatis publie les ventes au détail allemandes (Einzelhandelsumsatz) en termes nominaux et réels environ un mois après le mois de référence, et Eurostat agrège les volumes de la zone euro. Vérifiez si un chiffre global est nominal ou réel avant de comparer des pays.

Le groupe de contrôle. Le rapport présente les ventes totales, les ventes hors automobiles et essence, et le groupe de contrôle, qui exclut les véhicules à moteur et pièces, les stations-service, les matériaux de construction et la restauration. Ces exclusions retirent les catégories les plus volatiles ou les plus tirées par les prix, ainsi que celles que les comptes nationaux traitent différemment (les restaurants sont des services, les matériaux de construction alimentent l'investissement). Le groupe de contrôle se traduit le plus directement en consommation de biens dans le PIB, raison pour laquelle les nowcasts le citent. Des ventes totales fortes avec un groupe de contrôle faible signifient généralement que les concessionnaires automobiles ou les prix de l'essence ont fait le travail ; le rapport avance est révisé au cours des deux mois suivants.

Production industrielle et taux d'utilisation des capacités. L'indice de production industrielle (IP) de la Réserve fédérale, publié à la mi-mois, mesure la production réelle dans l'industrie manufacturière, les mines et les services publics. L'industrie manufacturière représente environ les trois quarts de l'indice et constitue la ligne à lire, parce que les services publics oscillent avec la météo et les mines avec les prix du pétrole. Le taux d'utilisation des capacités est la production divisée par la capacité soutenable estimée ; des lectures bien au-dessus de la moyenne de long terme signalent des contraintes et des pressions sur les prix, des lectures bien en dessous signalent des capacités inutilisées. Destatis publie la production allemande (Produktion im Produzierenden Gewerbe) environ cinq à six semaines après la fin du mois et les commandes à l'industrie (Auftragseingang) un jour plus tôt ; les deux sont bruitées et fortement révisées, de sorte que les commentateurs allemands citent des comparaisons sur trois mois. Comme l'industrie représente une part plus importante de l'économie allemande, ces publications comptent davantage pour le suivi du PIB allemand.

Biens durables. Le rapport sur les biens durables du Census Bureau, environ quatre semaines après la fin du mois, couvre les commandes, les livraisons et les stocks de biens conçus pour durer trois ans ou plus. Le chiffre global est dominé par le matériel de transport, où une seule commande d'une compagnie aérienne peut faire osciller le total de 10 pour cent en un mois. Lisez-le par couches : commandes totales, commandes hors transport et commandes de biens d'équipement de base (biens d'équipement hors défense et hors aéronautique), l'indicateur mensuel le plus propre de l'investissement des entreprises en équipements. Les livraisons de biens d'équipement de base alimentent l'estimation de l'investissement dans le PIB.

Règles pratiques. Le groupe de contrôle avant le chiffre global ; l'IP manufacturière avant l'IP totale ; les biens d'équipement de base avant le total des biens durables. Vérifiez nominal contre réel, utilisez des tendances sur trois mois pour les séries bruitées, et vérifiez la révision du mois précédent, qui est souvent plus importante que la surprise du mois en cours.

Exemple détaillé

Exemple hypothétique, partie 1 : groupe de contrôle. Les ventes au détail totales du mois dernier étaient de $720.0 milliards : véhicules à moteur et pièces $140.0 milliards, stations-service $55.0 milliards, matériaux de construction $42.0 milliards, restauration $95.0 milliards. Groupe de contrôle = 720.0 − 140.0 − 55.0 − 42.0 − 95.0 = $388.0 milliards, soit environ 54 pour cent du total.

Ce mois-ci : groupe de contrôle +0.5 pour cent, automobiles −2.0 pour cent, essence +3.0 pour cent (un effet de prix), matériaux de construction stables, restauration +0.4 pour cent. Nouveau total : 389.94 + 137.20 + 56.65 + 42.00 + 95.38 = $721.17 milliards, soit une hausse du chiffre global de seulement 0.16 pour cent. Le chiffre global paraît mou, mais le groupe de contrôle a progressé d'un solide 0.5 pour cent ; la faiblesse vient des ventes automobiles. Si les prix des biens ont augmenté de 0.3 pour cent, la croissance réelle du groupe de contrôle est d'environ 0.2 pour cent.

Partie 2 : biens durables. Les commandes du mois dernier étaient de $300.0 milliards, dont transport $95.0 milliards. Les commandes de transport chutent de 10 pour cent parce qu'une commande d'avions précédente ne se répète pas, tandis que les commandes hors transport augmentent de 0.4 pour cent. Nouveau total : 95.0 × 0.90 + 205.0 × 1.004 = 85.50 + 205.82 = $291.32 milliards, soit une baisse du chiffre global de 2.9 pour cent. Le chiffre global vous renseigne sur une commande d'avions ; la ligne hors transport vous renseigne sur l'économie.

Erreur fréquente

Activité pratique

Sur papier : ventes au détail totales du mois dernier 600 milliards : automobiles 120, essence 50, matériaux de construction 35, restauration 80. Ce mois-ci automobiles +3.0 pour cent, essence −6.0 pour cent, matériaux de construction +1.0 pour cent, restauration stable, groupe de contrôle −0.3 pour cent. (a) Calculez le groupe de contrôle. (b) Calculez le nouveau total et la variation du chiffre global. (c) Qu'est-ce que cela signifie pour le suivi du PIB ?

Points clés à retenir

• Les ventes au détail américaines sont nominales ; déflatez-les, ou lisez les séries réelles publiées par Destatis et Eurostat.
• Groupe de contrôle = total moins automobiles, essence, matériaux de construction et restauration ; c'est la ligne qui alimente le PIB.
• Lisez l'IP manufacturière et le taux d'utilisation des capacités plutôt que l'IP totale ; les données allemandes de production et de commandes sont bruitées.
• Dans les biens durables, les commandes d'avions tirent le chiffre global ; les commandes et livraisons de biens d'équipement de base montrent l'investissement des entreprises.

Étape suivante

Nous passerons ensuite des données dures aux données molles : les enquêtes de confiance et d'anticipations des consommateurs du Michigan, du Conference Board et de GfK, et pourquoi les anticipations d'inflation comptent pour les banques centrales.