PIB : composantes de dépenses, millésimes d'estimation, nowcasts et publications trimestrielles allemandes

Ce que vous allez apprendre

• Comment l'identité des dépenses C + I + G + (X − M) sert à attribuer la croissance à ses composantes.
• Ce que contiennent les estimations américaines avance, deuxième et troisième et quelle est l'ampleur habituelle des révisions.
• Comment fonctionnent les modèles de nowcasting tels que le GDPNow de la Fed d'Atlanta et comment les utiliser sans leur accorder une confiance excessive.
• Comment les publications trimestrielles du PIB de l'Allemagne et de la zone euro sont planifiées et présentées.

Explication

L'identité. Le produit intérieur brut (PIB) par les dépenses est la consommation privée (C) + l'investissement brut (I, y compris les équipements, les bâtiments, le logement et la variation des stocks) + les dépenses publiques (G) + les exportations (X) moins les importations (M). Les importations sont soustraites parce qu'elles figurent dans C, I et G mais n'ont pas été produites sur le territoire. La contribution d'une composante à la croissance est sa variation divisée par le PIB du trimestre précédent ; les contributions s'additionnent pour donner le taux de croissance. Deux éléments méritent attention : la variation des stocks, qui s'inverse souvent le trimestre suivant, et les importations, dont une envolée (par exemple avant des changements de droits de douane) abaisse le PIB sans impliquer une demande faible. Les analystes surveillent donc les ventes finales aux acheteurs privés intérieurs (consommation plus investissement fixe des entreprises et investissement en logement), qui excluent les stocks, le commerce extérieur et les administrations publiques.

Millésimes aux États-Unis. Le Bureau of Economic Analysis (BEA) publie une estimation avance environ quatre semaines après la fin du trimestre, une deuxième estimation un mois plus tard et une troisième estimation un mois après, chacune avec des données plus complètes ; des révisions annuelles suivent ensuite. L'estimation avance ne dispose pas de toutes les données du troisième mois, en particulier pour le commerce extérieur, les stocks et les services, de sorte que des révisions d'un demi-point annualisé sont ordinaires. Le BEA publie aussi le revenu intérieur brut (GDI), la même économie mesurée du côté des revenus ; lorsque les deux divergent pendant plusieurs trimestres, la vérité se situe souvent entre les deux.

Nowcasts. Un nowcast est une estimation modélisée et continue du PIB du trimestre en cours, actualisée à chaque publication pertinente. Le GDPNow de la Fed d'Atlanta projette chaque publication sur la structure par composantes du BEA ; la Fed de New York, la Bundesbank et la BCE font tourner leurs propres modèles. Les nowcasts sont utiles pour voir quelle publication a modifié l'estimation et où se situent les attentes avant la publication officielle. Ce ne sont pas des prévisions du chiffre final révisé, les lectures de début de trimestre reposent sur peu de données, et une seule composante volatile comme les importations d'or ou les stocks peut les fausser.

Allemagne et zone euro. Destatis publie une estimation flash du PIB environ 30 jours après la fin du trimestre (un calendrier en vigueur depuis 2020) avec seulement les taux globaux t/t et sur un an, suivie quelques semaines plus tard de résultats détaillés avec les composantes de dépenses et de production. Le flash préliminaire d'Eurostat pour la zone euro arrive au même seuil de 30 jours. Les chiffres allemands sont des taux t/t corrigés des prix, des variations saisonnières et des effets de calendrier, non annualisés, et les trimestres précédents sont souvent révisés en même temps ; lisez donc le flash avec la révision. Le PIB allemand est plus exposé à l'industrie et aux exportations, donc plus sensible à la demande mondiale de biens et aux prix de l'énergie.

Exemple détaillé

Exemple hypothétique : le PIB réel d'un pays au trimestre précédent était de 1,000 milliards (euros ou dollars, l'arithmétique est identique). Composantes du trimestre précédent et de ce trimestre, en milliards :

PIB de ce trimestre : 696 + 178 + 201 + 323 − 393 = 1,005. Croissance : 5 / 1,000 = 0.50 pour cent t/t (style Destatis) ; annualisée (style BEA) : (1.005)^4 − 1 = 2.02 pour cent. Les contributions totalisent +0.50. Si les −2.0 de l'investissement étaient entièrement dus aux stocks, les ventes finales aux acheteurs privés intérieurs ont progressé de 6.0 / (690 + 180) = 0.69 pour cent, plus que le chiffre global, et le frein devrait s'inverser. Si une deuxième estimation abaisse les importations à 391.0, la croissance est révisée à 7 / 1,000 = 0.70 pour cent t/t (2.83 pour cent annualisé) : 0.8 point annualisé à partir d'une seule correction du commerce extérieur.

Erreur fréquente

Activité pratique

Sur papier : le PIB du trimestre précédent est de 800 milliards. La consommation augmente de 4.0, l'investissement baisse de 3.2 (dont stocks −4.0 et investissement fixe +0.8), les dépenses publiques augmentent de 0.8, les exportations baissent de 1.6 et les importations baissent de 2.4. Calculez chaque contribution, le taux de croissance t/t, son équivalent annualisé et la croissance des ventes finales aux acheteurs privés intérieurs, en supposant que la consommation était de 560 et l'investissement fixe de 120 au trimestre précédent.

Points clés à retenir

• Contribution = variation de la composante / PIB précédent ; les contributions totalisent le taux de croissance et révèlent ce qui l'a tiré.
• Les stocks et les importations sont volatils ; les ventes finales aux acheteurs privés intérieurs montrent la demande sous-jacente.
• L'estimation avance américaine est révisée deux fois en deux mois ; les flashs allemand et de la zone euro arrivent à environ 30 jours avec le chiffre global seulement.
• Utilisez les nowcasts pour suivre comment chaque publication déplace les attentes, pas comme une prédiction du chiffre final.

Étape suivante

La prochaine leçon couvre les données d'activité mensuelles qui alimentent ces estimations du PIB : ventes au détail, production industrielle et commandes de biens durables.