Construire une liste de suivi de croissance du dividende : critères de sélection, scores de sécurité et vérification de l'historique de dividendes
Fixez des seuils de sélection chiffrés, construisez un score de sécurité du dividende sur dix points, vérifiez correctement l'historique de dividendes d'une société et gardez la liste de suivi équilibrée entre secteurs.
Ce que vous allez apprendre
- Un processus en deux étapes : un filtre chiffré, puis une grille de notation pour les survivants.
- Un score de sécurité du dividende sur dix points que vous pouvez calculer à partir d'un rapport annuel.
- Comment vérifier un historique de dividendes pour y détecter les réductions cachées, les gels, les dividendes exceptionnels et les effets de change.
- Des règles d'équilibre sectoriel qui empêchent une liste de suivi de devenir trois secteurs déguisés.
Explication
Les leçons précédentes vous ont donné les outils : taux de distribution et couverture (leçon 2), signaux de réduction (leçon 3) et règles des indices d'aristocrates (leçon 4). Une liste de suivi les transforme en routine. Une liste de suivi est une liste de sociétés que vous achèteriez au bon prix, chacune avec un score et une date de revue ; ce n'est pas un portefeuille.
Étape 1 : le filtre
Un outil de sélection applique des filtres stricts. Seuils de départ suggérés ; ajustez-les, mais notez-les par écrit :
| Critère | Seuil | Pourquoi |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 1.5% à 5.5% | Sous 1.5%, le revenu est négligeable ; au-dessus de 5.5%, le marché valorise un risque |
| Taux de croissance du dividende sur cinq ans | au moins 4% par an | Une croissance supérieure à l'inflation est tout l'intérêt de la stratégie |
| Années sans réduction | au moins 10 | Couvre au moins une récession |
| Taux de distribution sur flux de trésorerie disponible | inférieur à 75% | Laisse de la marge pour une mauvaise année |
| Dette nette / EBITDA | inférieur à 3.0 | Le risque de refinancement augmente vite au-delà |
| Capitalisation boursière | supérieure à €2 milliards | Liquidité et qualité de l'information financière |
Un contrôle croisé utile est le nombre rendement plus croissance : rendement du dividende plus taux de croissance du dividende sur cinq ans. Une règle empirique chez les investisseurs en croissance du dividende (le « Chowder number ») demande au moins 10 à 12 pour la plupart des secteurs et environ 8 pour les services publics et les REIT, dont la croissance est structurellement plus lente. C'est un filtre, pas une prévision.
Étape 2 : le score de sécurité (0 à 10 points)
| Test | 2 points | 1 point | 0 point |
|---|---|---|---|
| Taux de distribution sur flux de trésorerie disponible (services publics, REIT : couverture sectorielle de la leçon 2) | inférieur à 50% | 50% à 70% | supérieur à 70% |
| Dette nette / EBITDA | inférieur à 2.0 | 2.0 à 3.0 | supérieur à 3.0 |
| Années sans réduction | 10 ou plus | 5 à 9 | moins de 5 |
| Couverture des intérêts (EBIT / intérêts) | — | supérieure à 8 | 8 ou moins |
| Croissance du dividende sur cinq ans | — | 5% ou plus | moins de 5% |
| Flux de trésorerie disponible positif chacune des cinq dernières années (services publics, REIT : part régulée ou contractuelle des bénéfices supérieure à 70%) | — | oui | non |
| Notation de crédit investment grade | — | oui | non ou non noté |
Règle : 7 à 10 points = candidat à l'achat ; 5 à 6 = surveillance seulement ; moins de 5 = retirer. Appliquez les mêmes pondérations à chaque société et renotez après chaque rapport annuel.
Vérifications de l'historique de dividendes
Ne vous fiez pas au champ « années de croissance » d'un outil de sélection. Listez le dividende par action depuis la page relations investisseurs de la société sur au moins 12 ans, de sorte que 2008–2009 et 2020 soient inclus. Recherchez : une réduction masquée par un changement de fréquence de paiement ; un gel (même montant pendant des années, que de nombreux outils comptent comme « pas de réduction ») ; des dividendes exceptionnels qui gonflent une année ; un dividende déclaré dans une devise autre que la devise de présentation des comptes ; et une distribution maintenue uniquement par une dette croissante.
Équilibre sectoriel
Les filtres de dividendes se remplissent à l'excès de consommation de base, de services publics, de télécoms et de tabac. Plafonnez la liste à trois valeurs par secteur, exigez au moins six secteurs, et notez la devise du chiffre d'affaires de chaque société pour ne pas constituer sans vous en apercevoir une liste de 20 sociétés gagnant en dollars américains.
Exemple détaillé
Exemple hypothétique : trois sociétés passent le filtre (chiffres inventés).
| Test | A (consommation de base) | B (télécom) | C (service public) |
|---|---|---|---|
| Taux de distribution / couverture | 55% → 1 | 95% → 0 | 65% de taux de distribution sur bénéfice → 1 |
| Dette nette / EBITDA | 1.8 → 2 | 3.4 → 0 | 2.8 → 1 |
| Années sans réduction | 25 → 2 | 12 → 2 | 8 → 1 |
| Couverture des intérêts | 12 → 1 | 4 → 0 | 5 → 0 |
| Croissance sur cinq ans | 8% → 1 | 1% → 0 | 4% → 0 |
| FCF positif / part régulée | oui → 1 | oui → 1 | 80% → 1 |
| Investment grade | oui → 1 | oui → 1 | oui → 1 |
| Score | 9 | 4 | 5 |
| Rendement + croissance | 2.8 + 8 = 10.8 | 7.5 + 1 = 8.5 | 4.5 + 4 = 8.5 |
A est un candidat à l'achat (9 points, rendement plus croissance supérieur à 10). B obtient 4 et échoue au contrôle de croissance malgré son rendement de 7.5 pour cent : il quitte la liste. C obtient 5 et passe le seuil de 8 des services publics : il reste en surveillance jusqu'à ce que la couverture s'améliore ou que l'historique atteigne dix ans.
Erreur fréquente
Activité pratique
Sur papier : notez cette société industrielle hypothétique et décidez quoi en faire. Taux de distribution sur flux de trésorerie disponible 48 pour cent ; dette nette / EBITDA 2.3 ; 14 ans sans réduction ; couverture des intérêts 9 ; croissance du dividende sur cinq ans 6 pour cent ; flux de trésorerie disponible positif quatre des cinq dernières années ; notée investment grade ; rendement du dividende 3.1 pour cent.
Afficher la solution
Taux de distribution 48% → 2 ; dette nette / EBITDA 2.3 → 1 ; 14 ans → 2 ; couverture 9 → 1 ; croissance 6% → 1 ; FCF positif seulement quatre années sur cinq → 0 ; investment grade → 1. Score 8 sur 10 : candidat à l'achat. Rendement plus croissance 3.1 + 6 = 9.1, juste sous 10 ; notez-la donc comme « candidate, préférer un rendement d'entrée légèrement supérieur » et vérifiez pourquoi le flux de trésorerie disponible a été négatif une année (un gros investissement ponctuel est acceptable ; un problème de besoin en fonds de roulement ne l'est pas).
Limites : un score résume le passé ; il ne peut pas voir un changement réglementaire ou un nouveau concurrent, c'est pourquoi la vérification de l'historique et la renotation annuelle font partie de la routine.
Points clés
- Filtrez avec des seuils écrits, puis notez les survivants avec la même grille de dix points à chaque fois.
- Vérifiez vous-même 12 ans d'historique de dividendes ; les gels, les dividendes exceptionnels et les changements de devise se cachent dans les champs des outils de sélection.
- Utilisez rendement plus croissance comme contrôle croisé, avec une barre plus basse pour les services publics et les REIT.
- Plafonnez chaque secteur à trois valeurs et suivez la devise du chiffre d'affaires.
Étape suivante
Ensuite, de la liste de suivi au portefeuille : objectifs de rendement, plafonds de position et de secteur, un calendrier mensuel de flux de trésorerie et des règles de réinvestissement.
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