Croissance du dividende contre haut rendement : rendement sur coût d'achat et calculs sur vingt ans
Comparez un dividende faible mais en forte croissance avec un dividende élevé mais à croissance lente, à l'aide du rendement sur coût d'achat, du revenu cumulé et du rendement total sur vingt ans.
Ce que vous allez apprendre
- Comment calculer le rendement sur coût d'achat et le taux de croissance du dividende à partir de l'historique de dividendes d'une société.
- Pourquoi un dividende de 2.5 pour cent croissant de 8 pour cent par an peut dépasser un dividende de 6 pour cent en environ treize ans.
- Comment le rendement du dividende et la croissance du dividende se combinent en un rendement total attendu.
- Quel profil d'investisseur convient à chaque approche, et pourquoi aucune des deux n'est de « l'argent gratuit ».
Explication
Les bases du rendement du dividende et du taux de distribution ont été traitées dans le cours Actions et analyse fondamentale ; ici, nous comparons deux stratégies de revenu avec des chiffres.
Le rendement du dividende est le dividende par action de l'année divisé par le cours actuel de l'action. Le rendement sur coût d'achat (yield on cost, YOC) est le dividende par action de l'année divisé par le prix que vous avez payé. Si vous avez acheté à €100 et que le dividende est passé de €2.50 à €5.00, votre rendement sur coût d'achat est de 5 pour cent, même si le rendement actuel pour un nouvel acheteur reste de 2.5 pour cent parce que le cours a lui aussi doublé.
Le taux de croissance du dividende (dividend growth rate, DGR) est le taux de croissance annuel composé du dividende par action. Pour un dividende passé de €1.00 à €1.47 en cinq ans, le DGR est de (1.47 / 1.00)^(1/5) − 1 = 8.0 pour cent. Utilisez toujours le dividende par action, et non le montant total versé, car les rachats d'actions modifient le nombre d'actions.
Une stratégie de croissance du dividende achète des sociétés au rendement modeste (souvent 1.5 à 3.5 pour cent) et au long historique d'augmentation du dividende plus rapide que l'inflation. Une stratégie de haut rendement achète des sociétés dont le rendement est nettement supérieur à la moyenne du marché (souvent 5 pour cent ou plus), en acceptant une croissance faible ou nulle.
Le lien utile entre les deux est le modèle de croissance de Gordon : sous des hypothèses simplificatrices, le rendement total annuel attendu d'une action est approximativement son rendement du dividende plus son taux de croissance du dividende à long terme. Un rendement de 2.5 pour cent avec une croissance de 8 pour cent implique environ 10.5 pour cent ; un rendement de 6 pour cent avec une croissance de 1 pour cent implique environ 7 pour cent. C'est une espérance, pas une promesse : la croissance peut s'arrêter, et les hauts rendements signalent souvent que le marché anticipe une réduction (leçon 3).
Exemple détaillé
Exemple hypothétique : vous investissez €10,000 dans chacune de deux actions à €100 l'action, soit 100 actions de chaque. Les frais, les spreads et les impôts sont exclus ; les dividendes ne sont pas réinvestis sauf indication contraire.
| Action A (croissance) | Action B (haut rendement) | |
|---|---|---|
| Dividende par action, année 1 | €2.50 (rendement 2.5%) | €6.00 (rendement 6.0%) |
| Taux de croissance du dividende supposé | 8% par an | 1% par an |
| Dividende par action, année 10 | €2.50 × 1.08^9 = €5.00 | €6.00 × 1.01^9 = €6.56 |
| Dividende par action, année 20 | €2.50 × 1.08^19 = €10.79 | €6.00 × 1.01^19 = €7.25 |
| Rendement sur coût d'achat après 20 augmentations | €2.50 × 1.08^20 / €100 = 11.65% | €6.00 × 1.01^20 / €100 = 7.32% |
| Dividendes cumulés, 20 ans (pour €100) | €2.50 × (1.08^20 − 1) / 0.08 = €114.40 | €6.00 × (1.01^20 − 1) / 0.01 = €132.10 |
Étape 1 – année de croisement. Le dividende annuel de A dépasse celui de B lorsque 2.50 × 1.08^n = 6.00 × 1.01^n. Résolution : n = ln(6.00 / 2.50) / ln(1.08 / 1.01) = 0.875 / 0.067 = environ 13 ans. Jusque-là, B verse davantage chaque année.
Étape 2 – revenu cumulé. Même après vingt ans, B a versé plus au total (€132.10 contre €114.40 pour €100 investis) grâce à son avance initiale. La stratégie de croissance ne l'emporte sur le revenu cumulé qu'après environ la 25e année sous ces hypothèses.
Étape 3 – rendement total. Supposons que chaque action conserve son rendement de départ, de sorte que le cours progresse au rythme de la croissance du dividende. L'action A termine à €100 × 1.08^20 = €466 ; l'action B à €100 × 1.01^20 = €122. En ajoutant les dividendes cumulés : A rapporte €466 + €114 = €580 pour €100 ; B rapporte €122 + €132 = €254. Si les dividendes étaient réinvestis au même rendement, la croissance composée est d'environ (1 + g) × (1 + y) − 1 : environ 10.7 pour cent par an pour A et 7.1 pour cent pour B.
Exclusions : les impôts sur chaque dividende, la possibilité que la croissance ralentisse, et le fait que le rendement plus élevé de B puisse déjà refléter une activité plus fragile.
Erreur fréquente
Activité pratique
Sur papier : l'action C rapporte 3.5 pour cent avec un taux de croissance du dividende supposé de 6 pour cent. L'action D rapporte 5.0 pour cent avec une croissance de 2 pour cent. Les deux coûtent €100. Calculez (a) le rendement sur coût d'achat de chacune après dix augmentations, (b) les dividendes cumulés pour €100 sur dix ans, et (c) l'année de croisement du dividende annuel.
Afficher la solution
(a) C : 3.5% × 1.06^10 = 6.27%. D : 5.0% × 1.02^10 = 6.09%.
(b) C : €3.50 × (1.06^10 − 1) / 0.06 = €46.10. D : €5.00 × (1.02^10 − 1) / 0.02 = €54.70.
(c) n = ln(5.0 / 3.5) / ln(1.06 / 1.02) = 0.357 / 0.038 = environ 9.3, donc le dividende annuel de C dépasse celui de D après environ neuf à dix augmentations (vers l'année 10 ou 11). D reste alors en tête sur le revenu cumulé.
Limites : des taux de croissance constants pendant dix ou vingt ans sont une hypothèse ; les dividendes réels sont réduits, gelés ou augmentés de façon irrégulière.
Points clés
- Rendement sur coût d'achat = dividende par action actuel / votre prix d'achat ; il croît au rythme du taux de croissance du dividende.
- Le rendement total attendu est approximativement le rendement actuel plus la croissance soutenable du dividende, pas le rendement seul.
- Un haut rendement verse davantage pendant la première décennie ou plus ; un dividende de croissance peut le dépasser ensuite, mais seulement si la croissance se poursuit.
- Choisissez l'approche qui correspond à votre horizon et à votre besoin de revenu immédiat, et rappelez-vous que les deux comportent un risque actions.
Étape suivante
Ensuite, la leçon 2 montre comment tester si un dividende est supportable en comparant le taux de distribution sur bénéfice, le taux de distribution sur flux de trésorerie disponible et la couverture du dividende.
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