Ce que sont les matières premières : biens physiques, standardisation et acteurs du marché

Ce que vous allez apprendre

• Ce qui fait d'un bien une matière première et en quoi les quatre grands groupes diffèrent
• Comment les bourses standardisent la qualité, la quantité, le lieu et la date
• Comment un prix de référence plus des différentiels détermine le prix d'une cargaison réelle
• Qui négocie les matières premières et pourquoi leurs motivations diffèrent

Explication

Une matière première est une matière brute ou un produit primaire largement fongible (interchangeable) : une tonne de cuivre d'une qualité donnée est traitée comme n'importe quelle autre tonne de la même qualité. Comme les acheteurs ne se soucient pas du producteur, le prix est fixé principalement par l'offre et la demande, et non par la marque ou le marketing.

Les quatre grands groupes

Les matières premières « dures » (hard) sont extraites du sol ; les matières premières « tendres » (soft) sont cultivées. Dans le langage des marchés, les softs désignent généralement les cultures tropicales comme le café, le cacao, le sucre, le coton et le jus d'orange.

Standardisation

Un contrat de bourse fixe tous les détails qui devraient sinon être négociés :

• Qualité : par exemple la teneur en soufre du pétrole brut, la teneur en protéines du blé ou la pureté du cuivre.
• Quantité (taille du contrat) : par exemple 1,000 barils de pétrole brut, 25 tonnes de cuivre sur le London Metal Exchange (LME), 5,000 boisseaux de maïs sur le Chicago Board of Trade (CBOT).
• Lieu et période de livraison : par exemple Cushing, dans l'Oklahoma, pour le brut américain WTI.
• Unité de prix et tick : l'unité de cotation et le plus petit échelon de prix.

La marge et le règlement quotidien sont traités dans le cours « Produits dérivés : futures, options, CFD et certificats ». La standardisation permet à de nombreux participants de négocier un seul prix de référence (benchmark) liquide au lieu de nombreux biens légèrement différents. Beaucoup de positions sont clôturées ou reconduites (roll) avant la livraison, mais la possibilité de livraison relie le prix du future au marché physique.

Prix de référence et différentiels

Une cargaison réelle correspond rarement exactement au prix de référence. Elle est souvent valorisée ainsi :

Prix de la cargaison = prix de référence ± différentiel de qualité ± différentiel de lieu (fret)

Le brut lourd à forte teneur en soufre se négocie généralement avec une décote, car son raffinage coûte plus cher. Le grain éloigné d'un port se négocie généralement en dessous du prix à l'export, d'environ le coût du transport. Le prix comptant local moins le prix du future s'appelle la base (basis).

Qui négocie les matières premières

• Les producteurs (compagnies pétrolières, sociétés minières, agriculteurs) vendent souvent à terme pour sécuriser leurs revenus.
• Les consommateurs (raffineurs, compagnies aériennes, industriels de l'agroalimentaire, fournisseurs d'énergie) achètent souvent à terme pour sécuriser leurs coûts.
• Les négociants achètent, stockent, expédient et mélangent les marchandises et gagnent de l'argent sur les différentiels et la logistique.
• Les bourses telles que CME Group (qui comprend NYMEX, COMEX et CBOT), ICE, le LME, l'European Energy Exchange (EEX) et Euronext fournissent les contrats et la compensation.
• Les participants financiers : fonds, spéculateurs et investisseurs indiciels qui n'utilisent jamais les marchandises.

En Allemagne, les investisseurs particuliers accèdent généralement aux matières premières via des exchange-traded commodities (ETC), des contrats sur différence (CFD) ou des futures par l'intermédiaire d'un courtier. Les produits à effet de levier comme les CFD et les futures peuvent faire perdre de l'argent rapidement, et les pertes peuvent dépasser un stop prévu lorsque les prix font un gap.

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : valoriser une cargaison de brut et convertir les unités. Hypothèses : le prix de référence (Brent) est de $72.00 par baril. La cargaison est un brut plus lourd à forte teneur en soufre, avec une décote de qualité de $2.50. L'acheteur à Rotterdam paie en plus un fret de $1.80 par baril. Taille de la cargaison : 700,000 barils. EUR/USD = 1.10.

1. Prix par baril : $72.00 − $2.50 + $1.80 = $71.30.
2. Valeur de la cargaison : $71.30 × 700,000 = $49,910,000.
3. En euros : $49,910,000 ÷ 1.10 = €45,372,727, soit environ €45.37 millions.
4. Par litre : un baril = 158.987 litres, donc $71.30 ÷ 158.987 = $0.448 par litre, soit environ €0.408 par litre.

Le raffinage, la distribution et les taxes expliquent pourquoi les prix à la pompe sont beaucoup plus élevés.

Partie 2 : unités céréalières. Le maïs du CBOT est coté en cents américains par boisseau. Une cotation de 500 cents = $5.00 par boisseau. Un boisseau de maïs est défini comme 56 livres (25.4 kg), donc une tonne = 39.37 boisseaux. $5.00 × 39.37 = $196.84 par tonne, soit €178.95 à 1.10. Le prix est désormais comparable à un prix européen en €/tonne.

Exclus : assurance, financement, lettres de crédit, écarts de conversion de devises et taxes.

Erreur fréquente

Activité pratique

Données hypothétiques, sans frais.

1. Une acheteuse de cuivre paie le prix du LME de $9,000 par tonne plus une prime de livraison de $150 par tonne à Rotterdam. Elle achète 50 tonnes. Calculez le total en dollars et en euros avec un EUR/USD à 1.08.
2. Le blé du CBOT est coté à 600 cents par boisseau. Un boisseau de blé pèse 60 livres (27.2 kg), donc une tonne = 36.74 boisseaux. Calculez le prix par tonne en dollars et en euros à 1.10.
3. Classez chaque participant : (a) une compagnie aérienne qui achète du kérosène à terme ; (b) un agriculteur qui vend au printemps des futures sur le maïs de décembre ; (c) un fonds qui achète un ETC large sur les matières premières.

Points clés à retenir

• Les matières premières sont des biens fongibles ; leur prix est déterminé par l'offre et la demande, et non par la marque.
• Les contrats de bourse standardisent la qualité, la quantité, le lieu, la date et l'unité de prix.
• Les prix physiques correspondent à un prix de référence plus ou moins des différentiels de qualité et de lieu.
• Les acteurs qui se couvrent (hedgers), les négociants et les participants financiers interviennent pour des raisons différentes.

Prochaine étape

Dans la prochaine leçon, vous appliquez ces notions au plus grand marché de matières premières : le pétrole brut, ses deux principaux prix de référence et les forces qui déterminent le prix du pétrole.