Acheter des obligations en Allemagne : bourses, intérêts courus et coûts

Ce que vous allez apprendre

• Où les particuliers en Allemagne peuvent acheter des obligations individuelles et ce qu'affiche l'écran de passage d'ordre
• Comment s'articulent le prix pied de coupon, les intérêts courus (Stückzinsen) et le prix coupon couru
• Comment les coupures, les écarts de cotation et les frais d'ordre modifient le rendement que vous obtenez réellement
• Une règle empirique simple pour comparer les coûts entre obligations de maturités différentes

Explication

Les courtiers, les types d'ordres et la meilleure exécution sont traités dans le cours « Fondamentaux du trading » et le cours sur le carnet d'ordres ; ici, ils sont appliqués aux obligations individuelles.

Où se négocient les obligations

L'essentiel des transactions obligataires se fait de gré à gré (OTC), directement entre banques et teneurs de marché. En Allemagne, les particuliers achètent généralement via leur courtier de deux manières :

• Les bourses, comme celles de Francfort et de Stuttgart, où des spécialistes ou des teneurs de marché affichent des prix acheteur et vendeur pour de nombreuses obligations d'État et d'entreprises pendant les heures de négociation.
• La négociation directe (Direkthandel) avec une banque ou un teneur de marché choisi par votre courtier. Vous recevez une cotation ferme valable quelques secondes, que vous acceptez ou refusez.

Avant de passer un ordre, vérifiez l'ISIN (International Securities Identification Number, code international d'identification des titres) de l'obligation, les lieux d'exécution proposés par votre courtier et le volume affiché.

Comment les prix des obligations sont cotés

Les obligations sont cotées en pourcentage de la valeur nominale (aussi appelée valeur faciale ou pair). Une cotation de 98.40 signifie que vous payez 98.40% du montant nominal. Vous n'achetez pas un nombre de titres comme pour les actions ; vous achetez un montant nominal, par exemple €10,000.

La coupure minimale (Mindestanlage ou Stückelung) est le plus petit montant nominal négociable. De nombreuses obligations d'entreprises destinées aux particuliers ont des coupures de €1,000 ; beaucoup d'obligations institutionnelles ont des coupures de €100,000, ce qui les exclut pour un ordre de €5,000.

Prix pied de coupon, intérêts courus et prix coupon couru

Le prix coté est le prix pied de coupon (clean price) : il n'inclut pas les intérêts accumulés depuis le dernier paiement de coupon. Ces intérêts accumulés s'appellent les intérêts courus (en allemand : Stückzinsen). L'acheteur les verse au vendeur, puis perçoit l'intégralité du coupon suivant, de sorte que chaque partie reçoit sa juste part.

Le montant que vous payez réellement est le prix coupon couru (dirty price, prix facturé) :

Dirty price = clean price + accrued interest

Accrued interest = nominal × coupon rate × days accrued ÷ days in the coupon period

La convention de décompte des jours est la méthode de comptage des jours. Les obligations d'État en euros et la plupart des obligations d'entreprises en euros utilisent ACT/ACT (jours réels ÷ jours réels de la période). Les intérêts courent généralement de la dernière date de coupon jusqu'à la veille de la date de règlement-livraison, le jour où espèces et titres sont échangés. Pour les transactions en bourse dans l'UE, le règlement intervient actuellement deux jours ouvrés après la transaction (T+2) ; l'UE prévoit de passer à T+1 en octobre 2027, vérifiez donc la règle en vigueur.

Coûts

Trois coûts comptent : les frais d'ordre du courtier, d'éventuels frais de bourse ou de lieu d'exécution, et l'écart acheteur-vendeur. Les écarts sont généralement étroits pour les grandes obligations d'État et plus larges pour les obligations d'entreprises de petite taille ou peu négociées. Comme les rendements ne sont que de quelques pour cent par an, de petits frais comptent, surtout sur les maturités courtes.

Règle empirique : perte de rendement par an ≈ coût d'achat total en % ÷ années restantes jusqu'à l'échéance. Si vous vendez avant l'échéance, ajoutez le coût de vente.

Note fiscale (Allemagne, orientation générale) : les intérêts courus que vous payez sont généralement traités comme des revenus de capitaux négatifs, et les intérêts courus que vous percevez lors d'une vente sont imposables. Vérifiez les détails auprès d'un Steuerberater (conseiller fiscal).

Exemple chiffré

Exemple hypothétique : vous achetez un nominal de €10,000 d'une obligation fédérale avec un coupon annuel de 2.50%. Le dernier coupon a été versé le 15 août. Le règlement a lieu le 15 octobre. Le prix vendeur (pied de coupon) est de 98.40, le courtier facture un forfait de €9.90 et il n'y a pas de frais de lieu d'exécution supplémentaires. La période de coupon compte 365 jours.

1. Valeur pied de coupon : €10,000 × 98.40% = €9,840.00.
2. Jours courus (du 15 août au 14 octobre) : 17 + 30 + 14 = 61 jours.
3. Intérêts courus : €10,000 × 2.50% × 61 ÷ 365 = €41.78.
4. Paiement total : €9,840.00 + €41.78 + €9.90 = €9,891.68.

À la date du coupon suivant, vous recevez €250 ; €41.78 de ce montant vous restituent simplement les intérêts courus que vous avez payés.

Le même forfait coûte cinq fois plus cher au petit ordre. Exclus : écarts de cotation, impôts, droits de garde.

Erreur fréquente

Activité pratique

Vous achetez un nominal de €5,000 d'une obligation d'entreprise avec un coupon annuel de 3.00%. Dernier coupon : 1er mars. Règlement : 1er juillet. Prix pied de coupon : 101.20. Frais : €7.50. Supposez ACT/ACT avec 365 jours dans la période. Calculez (a) la valeur pied de coupon, (b) les intérêts courus et (c) le montant total débité.

Points clés

• Les obligations sont cotées en pourcentage de la valeur nominale ; vous achetez un montant nominal, sous réserve de la coupure minimale.
• Vous payez le prix coupon couru : prix pied de coupon plus intérêts courus, que vous récupérez avec le coupon suivant.
• Les frais d'ordre et les écarts pèsent le plus sur les petits ordres et les maturités courtes ; divisez le coût par les années restantes pour voir la perte de rendement.
• Vérifiez l'ISIN, le lieu d'exécution, le volume affiché et la coupure avant de passer un ordre à cours limité.

Étape suivante

Vous utiliserez ensuite ces connaissances pour construire une échelle d'obligations et voir ce dont la détention jusqu'à l'échéance vous protège réellement.