نسبة الذهب إلى الفضة: التاريخ وصفقات النسبة وحدودها

ما الذي ستتعلمه

• كيف تحسب نسبة الذهب إلى الفضة وتحوّل التغيّر في النسبة إلى أداء نسبي.
• ما الذي يُظهره النطاق التاريخي الطويل للنسبة، وما الذي لا يستطيع أن يخبرك به.
• كيف تُبنى صفقة النسبة (شراء الفضة وبيع الذهب على المكشوف) ويُحدَّد حجمها وتُقاس باليورو.
• لماذا قد تخسر صفقة النسبة على طرفيها في آنٍ واحد، ولماذا تُعدّ النسبة سياقاً لا إشارة توقيت.

الشرح

قدّمت دورة الذهب (درس "الفضة والمعادن الثمينة الأخرى") نسبة الذهب إلى الفضة: سعر الذهب مقسوماً على سعر الفضة، وكلاهما بالدولار الأمريكي لكل أونصة تروي. ويتعمق هذا الدرس أكثر.

قراءة التغيّر في النسبة

لأن النسبة حاصل قسمة، فإن تغيّرها المئوي لا يعتمد إلا على التغيّرين المئويين في السعرين:

ratio change = (1 + gold change) ÷ (1 + silver change) − 1 (أي: تغيّر النسبة = (1 + تغيّر الذهب) ÷ (1 + تغيّر الفضة) − 1)

إذا ارتفع الذهب 5% وارتفعت الفضة 12%، تتغير النسبة بمقدار 1.05 ÷ 1.12 − 1 = −6.25%. وانخفاض النسبة يعني أن أداء الفضة كان أفضل من الذهب؛ وارتفاعها يعني أن أداء الفضة كان أسوأ. وقد تنخفض النسبة بينما يخسر المعدنان كلاهما.

النطاق التاريخي الطويل

• النسب القانونية الثابتة: حدّد قانون سكّ العملة الأمريكي لعام 1792 النسبة عند 15:1، واستخدمت فرنسا نحو 15.5:1. وكانت هذه نسب سكّ رسمية في ظل نظام المعدنين (نقود قائمة على الذهب والفضة معاً)، لا نتائج للسوق.
• بعد أن فقدت الفضة دورها النقدي في أواخر القرن التاسع عشر وفي القرن العشرين، ابتعدت نسبة السوق كثيراً عن 15. وتصف المصادر التاريخية قراءات تقارب 40 في أوائل القرن العشرين، وقرابة 100 مع بداية الحرب العالمية الثانية.
• القيم المتطرفة الحديثة: نحو 17 في يناير 1980 (خلال واقعة الأخوين هانت، التي يتناولها الدرس 9)، وفوق 30 بقليل قرب ذروة الفضة في 2011، وفوق 120 في مارس 2020، وهي أعلى قراءة مسجلة. وفي أبريل 2025 كانت مجدداً فوق 100.

ما يُظهره ذلك: تحركت النسبة بين نحو 15 و125 على مدى قرنين تقريباً، وكثيراً ما ظلت مرتفعة أو منخفضة لسنوات. وما لا يُظهره: مستوى "طبيعياً" مستقراً. فالمتوسطات طويلة الأجل المتداولة تختلف كثيراً بحسب سنة البداية المختارة، ونسبة 1792 تنتمي إلى نظام نقدي لم يعد موجوداً.

صفقات النسبة

صفقة النسبة تشتري أحد المعدنين وتبيع الآخر في الوقت نفسه، مراهنةً على العلاقة بينهما لا على الاتجاه. وصفقة "شراء الفضة / بيع الذهب على المكشوف" تربح إذا انخفضت النسبة. وثمة طريقتان لتحديد حجمها:

• قيمة اسمية متساوية: للطرفين القيمة نفسها بالدولار. والقيمة الاسمية تعني الكمية × السعر. فمع نسبة 80، تبيع أونصة ذهب واحدة مقابل كل 80 أونصة فضة تشتريها. ويعتمد الربح حينئذٍ تقريباً على الفرق بين الحركتين المئويتين.
• مرجّحة بالتقلب: لأن الفضة تتحرك عادةً أكثر من الذهب، يجعل بعض المتداولين طرف الفضة أصغر بحيث يحمل الطرفان مخاطر متماثلة. أما القيمة الاسمية المتساوية فهي عملياً رهان على الفضة في الغالب.

المخاطر الخاصة بصفقات النسبة: مجموعتان من التكاليف (فروق الأسعار، والتمويل على طرفي عقود الفروقات)، والهامش على الطرفين، واختلاف أحجام العقود الذي يجعل المطابقة الدقيقة مستحيلة، والفجوات في أيٍّ من المعدنين، وحقيقة أن الفضة والذهب لا يتحركان معاً دائماً. وفي موجات البيع الحادة، كثيراً ما انخفضت الفضة أكثر بكثير من الذهب، مما يدفع النسبة إلى الأعلى بسرعة. ويمكن لعقود الفروقات والعقود الآجلة ذات الرافعة أن تخسر المال بسرعة.

مثال تطبيقي

مثال افتراضي: الذهب $3,000، والفضة $37.50، وEUR/USD 1.25. فروق الأسعار والتمويل والرسوم والضرائب غير مشمولة.

1. النسبة: $3,000 ÷ $37.50 = 80.
2. قيمة اسمية متساوية قدرها $37,500 لكل طرف: شراء $37,500 ÷ $37.50 = 1,000 oz من الفضة؛ وبيع $37,500 ÷ $3,000 = 12.5 oz من الذهب.
3. السيناريو أ: يرتفع الذهب 5% إلى $3,150، وترتفع الفضة 12% إلى $42. النسبة الجديدة $3,150 ÷ $42 = 75 (−6.25%). طرف الفضة: 1,000 × ($42 − $37.50) = +$4,500. طرف الذهب (بيع على المكشوف): 12.5 × ($3,000 − $3,150) = −$1,875. الصافي +$2,625، أي نحو €2,100.
4. السيناريو ب: يرتفع الذهب 4% إلى $3,120، وتنخفض الفضة 10% إلى $33.75. النسبة الجديدة ≈ 92.4 (+15.6%). طرف الفضة: 1,000 × ($33.75 − $37.50) = −$3,750. طرف الذهب: 12.5 × ($3,000 − $3,120) = −$1,500. الصافي −$5,250، أي نحو −€4,200.

في السيناريو ب يخسر الطرفان كلاهما: فقد زاد طرف بيع الذهب على المكشوف الخسارةَ بدلاً من حماية الصفقة.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

مثال افتراضي: الذهب $2,800، والفضة $35. تخطط لصفقة نسبة بقيمة اسمية متساوية قدرها $28,000 لكل طرف (شراء الفضة، وبيع الذهب على المكشوف). بعد ذلك يرتفع الذهب 5% إلى $2,940، وتنخفض الفضة 5% إلى $33.25. (أ) احسب النسبة الابتدائية وكمية كل طرف. (ب) احسب النسبة الجديدة وتغيّرها المئوي. (ج) احسب ربح أو خسارة كل طرف والإجمالي.

أهم الاستنتاجات

• تغيّر النسبة = (1 + تغيّر الذهب) ÷ (1 + تغيّر الفضة) − 1؛ وهو يقيس الأداء النسبي لا المطلق.
• على مدى قرنين تقريباً تراوحت النسبة بين نحو 15 وما فوق 120، دون مستوى "طبيعي" مستقر.
• صفقات النسبة ذات القيمة الاسمية المتساوية هي في الغالب رهان على حركات الفضة الأكبر؛ وقد يخسر الطرفان معاً.
• استخدم النسبة كسياق للقيمة النسبية، ولا تستخدمها أبداً وحدها كإشارة توقيت.

الخطوة التالية

في الدرس التالي ستقيس تقلب الفضة وتحدد حجم مراكز الفضة انطلاقاً من مخاطرة ثابتة باليورو.