الدرس 2 من 13 · مجاني

التقلب الضمني أبعد من الأساسيات: رتبة التقلب الضمني ومئينه والهيكل الزمني والانحراف

احسب رتبة التقلب الضمني (IV Rank) ومئينه (IV Percentile)، واقرأ الهيكل الزمني للتقلب وانحرافه (Skew)، واستخدمها للمفاضلة بين استراتيجيات شراء العلاوة واستراتيجيات بيعها.

المؤلف: Moustafa Hijaziتمت مراجعة المحتوى: 2026-10-306 دقائق قراءةدورة للتعلّم الذاتي

ما الذي ستتعلمه

كيف تحسب رتبة التقلب الضمني ومئينه، ولماذا قد يختلفان.
كيف تقرأ الهيكل الزمني (التقلب الضمني حسب تاريخ الانتهاء) والانحراف (التقلب الضمني حسب سعر التنفيذ).
كيف تحوّل التقلب الضمني إلى حركة متوقعة لأي عدد من الأيام.
قاعدة بسيطة لاختيار الاستراتيجية حسب نظام التقلب.

الشرح

تناولت دورة "المشتقات: العقود الآجلة والخيارات وعقود الفروقات (CFD) والشهادات" ماهية التقلب الضمني (IV). أما هنا فنسأل: هل التقلب الضمني اليوم مرتفع أم منخفض بالنسبة لهذا الأصل الأساسي، وماذا يخبرنا شكل التقلب الضمني عبر تواريخ الانتهاء وأسعار التنفيذ؟

رتبة التقلب الضمني ومئينه

رتبة التقلب الضمني (IVR) تحدّد موقع التقلب الضمني اليوم ضمن نطاق آخر 52 أسبوعًا:

IVR = (IV today - 52-week low) / (52-week high - 52-week low) x 100 (أي: التقلب الضمني اليوم ناقص أدنى مستوى في 52 أسبوعًا، مقسومًا على الفرق بين أعلى مستوى وأدنى مستوى في 52 أسبوعًا، مضروبًا في 100)

مئين التقلب الضمني (IVP) هو نسبة الأيام في السنة الماضية التي كان فيها التقلب الضمني أدنى من مستواه اليوم:

IVP = days with IV below today / total days x 100 (أي: عدد الأيام التي كان فيها التقلب الضمني أدنى من مستوى اليوم مقسومًا على إجمالي الأيام، مضروبًا في 100)

كثيرًا ما يختلف المقياسان: فقفزة ذعر قصيرة واحدة ترفع أعلى مستوى في 52 أسبوعًا كثيرًا، فتبقى الرتبة منخفضة لأشهر حتى عندما يكون التقلب الضمني اليوم أعلى منه في معظم أيام السنة؛ أما المئين فلا تخدعه قفزة منفردة. ومن الأعراف الشائعة اعتبار القراءات التي تتجاوز نحو 50 في المقياسين "مرتفعة" وما دون نحو 30 "رخيصة"؛ وهذه أعراف، لا أدلة على العوائد المستقبلية. والتقلب الضمني المستخدم عادةً هو رقم لأجل 30 يومًا عند المال (IV30).

الهيكل الزمني

الهيكل الزمني هو التقلب الضمني مرسومًا حسب تاريخ الانتهاء. في الأسواق الهادئة يميل صعودًا (كونتانغو Contango). وقبل إعلانات الأرباح أو أثناء موجة بيع، يرتفع التقلب الضمني قصير الأجل فوق التقلب الضمني طويل الأجل (باكورديشن Backwardation). ويهمّ هذا الشكل في فروق التقويم (الدرس 5) وصفقات إعلانات الأرباح (الدرس 6).

الانحراف

الانحراف (Skew) هو التقلب الضمني مرسومًا حسب سعر التنفيذ ضمن تاريخ انتهاء واحد. في خيارات المؤشرات ومعظم خيارات الأسهم، تحمل خيارات البيع خارج المال تقلبًا ضمنيًا أعلى من خيارات الشراء خارج المال لأن المستثمرين يدفعون مقابل الحماية من الانهيار؛ ومن المقاييس الشائعة التقلب الضمني لخيار البيع ذي دلتا 25 ناقص التقلب الضمني لخيار الشراء ذي دلتا 25. ويعني الانحراف الحاد أن فروق خيارات البيع الدائنة تجمع أكثر من فروق خيارات الشراء الدائنة على المسافة نفسها.

الحركة المتوقعة لعدد N من الأيام

Expected move (1 standard deviation) = Price x IV x square root(days / 365) (أي: الحركة المتوقعة بانحراف معياري واحد = السعر x التقلب الضمني x الجذر التربيعي لـ (عدد الأيام / 365))

استخدمها لكل تاريخ انتهاء تتداوله وقارنها بمسافات أسعار التنفيذ لديك.

الاستراتيجية حسب النظام

النظام	القراءة النموذجية	عائلة الاستراتيجيات المناسبة	السبب
تقلب ضمني مرتفع	IVR وIVP فوق نحو 50	الفروق الدائنة، والكوندور الحديدي، وبيع السترانجل (مع تفضيل المخاطر المحددة)	العلاوة غنية؛ وإذا تراجع التقلب الضمني يربح مركز الفيغا القصير
تقلب ضمني منخفض	IVR وIVP دون نحو 30	الفروق المدينة، وفروق التقويم، وشراء الخيارات بآجال أطول	العلاوة رخيصة؛ ويربح مركز الفيغا الطويل إذا ارتفع التقلب الضمني
هيكل زمني في حالة باكورديشن	التقلب الضمني القريب أعلى بكثير من البعيد	فروق التقويم رخيصة؛ بيع الشهر القريب حول الأحداث	يتآكل العقد القريب وعادةً ما ينهار تقلبه الضمني بعد الحدث
انحراف حاد لصالح خيارات البيع	التقلب الضمني لخيار البيع ذي دلتا 25 أعلى بكثير من خيار الشراء	فروق خيارات البيع الدائنة، والأطواق الممولة بخيارات البيع	أنت تبيع الجانب الأغلى

هذا الجدول مرشّح، لا إشارة؛ فالتقلب الضمني المرتفع عادةً ما يكون مرتفعًا لسبب.

مثال محلول

مثال افتراضي: يُتداول سهم عند $100. تقلبه الضمني لأجل 30 يومًا 28 بالمئة. وخلال آخر 52 أسبوعًا كان أدنى مستوى لـ IV30 هو 16 بالمئة وأعلى مستوى 56 بالمئة (قفزة لأسبوع واحد). وفي 180 يومًا من آخر 252 يوم تداول كان IV30 أدنى من 28 بالمئة.

الخطوة 1، رتبة التقلب الضمني: (28 - 16) / (56 - 16) = 12 / 40 = 0.30، إذن IVR = 30.

الخطوة 2، مئين التقلب الضمني: 180 / 252 = 0.714، إذن IVP = 71.

الخطوة 3، التفسير: القفزة تشوّه الرتبة؛ ويُظهر المئين أن 28 بالمئة أعلى من المعتاد لهذا السهم. بيع العلاوة له ما يبرّره؛ أما شراؤها فليس رخيصًا بشكل واضح.

الخطوة 4، الهيكل الزمني: 30 يومًا 28 بالمئة، و60 يومًا 26 بالمئة، و90 يومًا 25 بالمئة: باكورديشن خفيف.

الخطوة 5، الحركات المتوقعة: 30 يومًا: 100 x 0.28 x الجذر التربيعي(30/365) = 100 x 0.28 x 0.2867 = $8.03. و60 يومًا عند 26 بالمئة: 100 x 0.26 x 0.4055 = $10.54. إذن الانحراف المعياري الواحد يقارب 92 إلى 108 خلال 30 يومًا، ونحو 89.5 إلى 110.5 خلال 60 يومًا.

الخطوة 6، الانحراف: التقلب الضمني لخيار البيع ذي دلتا 25 هو 32 بالمئة، ولخيار الشراء ذي دلتا 25 هو 25 بالمئة؛ فالانحراف 7 نقاط لصالح خيارات البيع.

الاستثناءات: الرسوم والتوزيعات والفائدة؛ وتفترض المعادلة توزيعًا طبيعيًا للعوائد، وهو ما تخالفه الأسواق الحقيقية، ولا سيما في جهة الهبوط.

خطأ شائع

مقارنة مستويات التقلب الضمني بين أصول أساسية مختلفةتقلب ضمني بنسبة 28 بالمئة منخفض لشركة تقنية حيوية صغيرة ومرتفع جدًا لشركة مرافق عامة. لا تقارن التقلب الضمني إلا بتاريخ الأصل الأساسي نفسه (IVR وIVP) أو بتقلبه المحقق. عبارة "التقلب الضمني 40، وهذا مرتفع، سأبيع العلاوة" دون هذا السياق طريقة كلاسيكية لبيع خيارات على سهم قبيل أن تنخفض قيمته إلى النصف.

نشاط تطبيقي

على الورق: صندوق مؤشرات متداول (ETF) يُتداول عند $400 بتقلب ضمني IV30 قدره 18 بالمئة. أدنى مستوى لـ IV30 في 52 أسبوعًا 11 بالمئة وأعلى مستوى 39 بالمئة. وكان IV30 أدنى من 18 بالمئة في 95 يومًا من آخر 250 يوم تداول. احسب IVR وIVP والحركة المتوقعة لـ 45 يومًا، ثم بيّن عائلة الاستراتيجيات التي يقترحها جدول الأنظمة.

اعرض الحل

IVR = (18 - 11) / (39 - 11) = 7 / 28 = 0.25، إذن 25. IVP = 95 / 250 = 0.38، إذن 38. الحركة المتوقعة لـ 45 يومًا = 400 x 0.18 x الجذر التربيعي(45/365) = 400 x 0.18 x 0.3511 = $25.28، أي نحو 375 إلى 425.

كلا المقياسين دون 50: نظام منخفض إلى متوسط. يفضّل الجدول الفروق المدينة أو فروق التقويم؛ وإذا بعت العلاوة رغم ذلك، فتوقّع ائتمانات ضئيلة وأبقِ الحجم صغيرًا.

القيود: قد يفوّت تاريخ سنة واحدة نظامًا كاملًا، وقد يجعل تغيّر في نشاط الأصل الأساسي تاريخه بلا صلة.

أهم النقاط

تقارن رتبة التقلب الضمني التقلب الضمني اليوم بنطاق 52 أسبوعًا؛ ويقارنه المئين بتوزيع الأيام. استخدم الاثنين.
يخبرك الهيكل الزمني (التقلب الضمني حسب تاريخ الانتهاء) والانحراف (التقلب الضمني حسب سعر التنفيذ) أين تكون العلاوة غنية: قبل الأحداث، وفي جانب خيارات البيع.
أعد حساب الحركة المتوقعة لتاريخ الانتهاء الذي تتداوله بالضبط، وقارنها بمسافات أسعار التنفيذ لديك.
واءم عائلة الاستراتيجيات مع النظام: بِع العلاوة عندما يكون التقلب الضمني مرتفعًا، واشترها عندما يكون رخيصًا، ولا تحكم على التقلب الضمني أبدًا دون تاريخ الأصل الأساسي نفسه.

الخطوة التالية

بعد ذلك ستضع أرقامًا على أكثر الهياكل ثنائية الأرجل استخدامًا: الفروق الرأسية المدينة والدائنة، بما في ذلك احتمال الربح والقيمة المتوقعة.

تقدّمك

«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.

ملاحظاتك

→ قراءة سلسلة الخيارات عمليًا: مرشّحات السيولة وأسعار التنفيذ وتواريخ الانتهاء الفروق الرأسية المدينة مقابل الدائنة: الاحتمال والقيمة المتوقعة واختيار أسعار التنفيذ ←