السيولة عبر فئات الأصول: الأسهم والفوركس والعملات المشفرة والسندات
قارن كيف تُتداول الأسهم والفوركس والعملات المشفرة والسندات، وقِس سيولتها بنقاط الأساس، وقدّر تكلفة الصفقة الكاملة (ذهابًا وإيابًا) للمركز نفسه في كل سوق.
ما الذي ستتعلمه
- كيف تشكّل البنيةُ السوقية للأسهم والفوركس والعملات المشفرة والسندات سيولتَها
- كيف تعبّر عن الفارق السعري بنقاط الأساس لتصبح الأسواق المختلفة قابلة للمقارنة
- لماذا يهم الحجم المعروض والعمق بقدر ما يهم الفارق
- كيف تقدّر تكلفة الصفقة الكاملة لمركز بقيمة €10,000 في أربع أسواق
الشرح
السيولة هي القدرة على شراء كمية معتبرة أو بيعها بسرعة وبسعر قريب من سعر السوق الحالي. ولها ثلاثة أبعاد: الضيق (tightness، أي مدى صغر الفارق)، والعمق (مقدار الحجم المنتظر قرب أفضل الأسعار)، والمرونة (resilience، أي سرعة إعادة امتلاء الدفتر بعد صفقة كبيرة). تعرّفنا إلى دفاتر الأوامر والفوارق في وقت سابق من هذه الدورة؛ أما هنا فنقارن بين الأسواق.
قياس الفارق بنقاط الأساس
نقطة الأساس (bp) جزء من مئة من النسبة المئوية: 0.01%. لمقارنة سهم بسعر €20 بزوج عملات عند 1.1000، حوّل الفارق إلى نقاط أساس من السعر الأوسط (متوسط سعر الشراء وسعر البيع):
الفارق بنقاط الأساس = (سعر البيع − سعر الشراء) ÷ السعر الأوسط × 10,000
وعبور الفارق كاملًا مرة واحدة (الشراء بسعر البيع ثم البيع لاحقًا بسعر الشراء) يكلّف فارقًا واحدًا تقريبًا. لذا فإن تكلفة الفارق للصفقة الكاملة ≈ قيمة المركز × الفارق بالنسبة المئوية (قبل الرسوم).
الأسهم
تُتداول الأسهم في البورصات ومنصات أخرى ذات دفاتر أوامر مركزية. وعادةً ما تكون للشركات الكبيرة المدرجة في المؤشرات الرئيسية فوارق ضيقة ودفاتر عميقة خلال الساعات الرئيسية. أما الشركات الصغيرة فقد تبلغ فوارقها 0.5% أو أكثر ولا يتوفر منها عند أفضل سعر إلا بضع مئات من الأسهم. وتتركز السيولة في الجلسة الرئيسية والمزادات.
الفوركس
سوق الصرف الأجنبي سوق خارج البورصة (OTC): لا توجد بورصة مركزية واحدة. فالمصارف الكبرى والمتعاملون الإلكترونيون يعرضون الأسعار بعضهم لبعض، ويمرّر وسطاء الأفراد الأسعار من مزوّدي السيولة هؤلاء. ووفقًا للمسح الذي يُجرى كل ثلاث سنوات لعام 2025 الصادر عن BIS (بنك التسويات الدولية)، بلغ متوسط حجم التداول العالمي في سوق الصرف نحو $9.6 تريليون يوميًا في أبريل 2025. وأزواج العملات الرئيسية مثل EUR/USD شديدة السيولة في أيام الأسبوع، لكن السيولة تضعف حول التبييت اليومي (rollover) وخلال العطلات، و«العمق» الذي تراه لدى وسيط الأفراد ليس إلا عرض ذلك الوسيط. تناولنا جلسات الفوركس في دورة «الفوركس وتداول العملات بتعمّق».
العملات المشفرة
تُتداول الأصول المشفرة على مدار 24 ساعة طوال 7 أيام في الأسبوع على كثير من البورصات المنفصلة. والسيولة مجزّأة: فللعملة نفسها دفاتر أوامر وأسعار وأعماق مختلفة على كل منصة. وقد تُظهر العملات الرئيسية فوارق ضيقة، لكن الرموز الصغيرة كثيرًا ما تكون دفاترها رقيقة، وقد تكون ساعات عطلة نهاية الأسبوع أو الليل ضحلة. ورسوم التداول (التي تبلغ غالبًا 0.1% أو أكثر لكل جانب للأفراد) قد تكلّف أكثر من الفارق.
السندات
معظم تداول السندات يجري خارج البورصة بين المتعاملين. وكثير من السندات نادرًا ما تُتداول، لذا كثيرًا ما تكون الأسعار عروض أسعار لا صفقات حديثة. ويستخدم المحترفون أنظمة RFQ (طلب عرض سعر)، حيث يُطلب السعر من عدة متعاملين. أما المستثمرون الأفراد فيرون عروض أسعار صنّاع السوق في البورصات أو في التداول المباشر. والسندات الحكومية الكبيرة سائلة؛ أما سندات الشركات الصغيرة فقد تكون فوارقها واسعة وأحجامها المعروضة صغيرة.
العمق مقابل أمرك
لا يفيد الفارق الضيق إلا إذا كان أمرك يتسع ضمن الحجم المتاح بأفضل سعر. قاعدة عامة: إذا كان أمرك أكبر من الحجم المعروض عند أفضل سعر شراء أو بيع، فتوقّع أن تدفع أكثر من الفارق المعروض، كما رأيت في درس الانزلاق السعري.
مثال تطبيقي
مثال افتراضي: تقارن تكلفة الفارق للصفقة الكاملة لمركز بقيمة €10,000. جميع القيم افتراضية، وهي أرقام تبدو نموذجية، لا بيانات سوق حالية.
| السوق | الفارق المفترض | تكلفة الفارق | رسوم تداول أخرى | الإجمالي |
|---|---|---|---|---|
| سهم شركة كبيرة | 0.05% (5 bp) | €10,000 × 0.05% = €5.00 | غير مشمولة | €5.00 |
| سهم شركة صغيرة | 0.60% (60 bp) | €10,000 × 0.60% = €60.00 | غير مشمولة | €60.00 |
| EUR/USD | 1 نقطة (pip) عند 1.1000 | 0.0001 ÷ 1.1000 = 0.91 bp ← €0.91 | غير مشمولة | €0.91 |
| أصل مشفر رئيسي | 0.02% (2 bp) | €2.00 | 0.10% لكل جانب × 2 = €20.00 | €22.00 |
| سند شركة | 0.50% (50 bp) | €50.00 | غير مشمولة | €50.00 |
الخطوات: (1) عبّر عن كل فارق بالنسبة المئوية من السعر الأوسط؛ (2) اضربه في قيمة المركز؛ (3) أضف الرسوم لكل جانب حيث تكون جزءًا من المقارنة. وتختلف النتائج بمعامل يتجاوز 60. المستثنى: رسوم أوامر الوسيط للأسهم والسندات، وتمويل التبييت، والضرائب، والانزلاق السعري للأوامر الأكبر من الحجم المعروض.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
احسب الفارق بنقاط الأساس ورتّب الأدوات من الأكثر سيولة إلى الأقل سيولة وفق الفارق: (أ) سهم: سعر الشراء €19.96، وسعر البيع €20.04؛ (ب) سند: سعر الشراء 97.80، وسعر البيع 98.40 (نسبة مئوية من القيمة الاسمية)؛ (ج) أصل مشفر: سعر الشراء $1,999.50، وسعر البيع $2,000.50.
عرض الحل
(أ) الفارق €0.08، والسعر الأوسط €20.00: 0.08 ÷ 20.00 × 10,000 = 40 bp.
(ب) الفارق 0.60، والسعر الأوسط 98.10: 0.60 ÷ 98.10 × 10,000 ≈ 61.2 bp.
(ج) الفارق $1.00، والسعر الأوسط $2,000.00: 1 ÷ 2,000 × 10,000 = 5 bp.
الترتيب وفق الفارق: الأصل المشفر (5 bp)، فالسهم (40 bp)، فالسند (61.2 bp). وقد تظل صفقة العملة المشفرة أغلى بعد رسوم البورصة.
القيود: يقيس الفارق الضيقَ فقط؛ فتحقّق من العمق والرسوم قبل أن تستنتج أي سوق أرخص لحجم أمرك.
أهم النقاط
- للسيولة ثلاثة أبعاد: الضيق والعمق والمرونة.
- حوّل الفوارق إلى نقاط أساس من السعر الأوسط لتقارن بين الأسواق بإنصاف.
- الفوركس والسندات خارج البورصة أساسًا، والعملات المشفرة مجزّأة وتعمل على مدار الساعة طوال الأسبوع، والأسهم تتركز على المنصات خلال الساعات الرئيسية.
- أضف الرسوم وتحقّق من العمق: فالسوق ذات الفارق الأضيق ليست دائمًا الأرخص للتداول.
الخطوة التالية
في الدرس التالي سترى ما يحدث عندما تختفي السيولة فجأة: الانهيارات الخاطفة وفجوات السيولة.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.