دفتر الأوامر: أسعار الشراء وأسعار البيع والعمق والفارق السعري
اقرأ دفتر أوامر كاملًا واحسب الفارق السعري بنقاط الأساس، والسعر الجزئي (microprice)، والعمق، واختلال توازن دفتر الأوامر.
ما الذي ستتعلمه
- كيف يُنظَّم دفتر الأوامر المحددة المركزي في مستويات سعرية على جانبَي الشراء والبيع.
- كيف تحسب السعر الأوسط، والفارق السعري باليورو وبنقاط الأساس، والسعر الجزئي.
- كيف تقيس العمق واختلال توازن دفتر الأوامر، ولماذا قد يتغير كلاهما في ثوانٍ.
- لماذا يحدّ حجم وحدة التغير السعري (tick size) وإلغاء الأوامر مما يمكن أن يخبرك به الدفتر.
الشرح
دفتر الأوامر هو قائمة جميع الأوامر المحددة القائمة لأداة مالية واحدة على منصة تداول واحدة. والأمر المحدد أمر بالشراء أو البيع بسعر محدد أو بسعر أفضل منه. وتنتظر الأوامر في الدفتر حتى يتداول أحد مقابلها أو تُلغى.
- سعر الشراء (bid): أمر بالشراء. وأعلى سعر شراء هو أفضل سعر شراء.
- سعر البيع (ask) (ويُسمّى أيضًا offer): أمر بالبيع. وأدنى سعر بيع هو أفضل سعر بيع.
- المستوى السعري: جميع الأوامر عند السعر نفسه، معروضةً بحجمها الإجمالي.
- تعرض بيانات المستوى 1 أفضل سعر شراء وأفضل سعر بيع فقط مع أحجامهما. وتعرض بيانات المستوى 2 (عمق السوق) عدة مستويات على كل جانب.
الفارق السعري والسعر الأوسط
الفارق = أفضل سعر بيع − أفضل سعر شراء والسعر الأوسط = (أفضل سعر شراء + أفضل سعر بيع) ÷ 2.
للمقارنة بين أدوات ذات أسعار مختلفة، عبّر عن الفارق نسبةً إلى السعر الأوسط بـنقاط الأساس (bps؛ 1 bp = 0.01%):
الفارق (bps) = الفارق ÷ السعر الأوسط × 10,000
السعر الجزئي (microprice)
يتجاهل السعر الأوسط حجم ما يوجد على كل جانب. أما السعر الجزئي (السعر الأوسط المرجّح بالأحجام) فيميل نحو الجانب ذي الحجم الأقل، لأن هذا الجانب أرجح أن يُستنفد أولًا:
السعر الجزئي = (سعر الشراء × حجم البيع + سعر البيع × حجم الشراء) ÷ (حجم الشراء + حجم البيع)
العمق واختلال التوازن
العمق هو الحجم الإجمالي المتاح ضمن عدد مختار من المستويات أو ضمن مسافة سعرية معينة، مثل «ضمن 0.25% من السعر الأوسط». وهو يخبرك بحجم الأمر الذي يستطيع الدفتر استيعابه قبل أن يتحرك السعر.
ويقارن اختلال توازن دفتر الأوامر بين الجانبين:
اختلال التوازن = (حجم الشراء − حجم البيع) ÷ (حجم الشراء + حجم البيع)
تقع النتيجة بين −1 و+1. والقيمة الموجبة تعني اهتمامًا ظاهرًا أكبر بالشراء. وهي وصف قصير الأجل، لا توقّع.
حجم وحدة التغير السعري (tick size)
حجم وحدة التغير السعري هو أصغر خطوة سعرية مسموح بها. في الاتحاد الأوروبي يحدد MiFID II أحجامًا دنيا لوحدة التغير السعري للأسهم بحسب السعر والسيولة، فقد يتحرك سهم سائل بخطوات قدرها €0.01 أو €0.005، بينما قد يستخدم سهم أقل سيولة خطوات أكبر. وعندما يساوي الفارق وحدة تغير واحدة، لا يمكن أن يضيق أكثر، وتطول طوابير الانتظار عند أفضل سعر.
ما لا يُظهره الدفتر
- الحجم المخفي، مثل الجزء غير المرئي من أوامر الجبل الجليدي (الدرس 4).
- الأوامر على منصات أخرى: فقد يُتداول السهم نفسه في عدة دفاتر في آن واحد.
- النوايا: يمكن إلغاء الأوامر الظاهرة في أي لحظة. وإدخال أوامر دون نية التداول بهدف تضليل الآخرين (spoofing، أي الخداع بالأوامر الوهمية) تلاعبٌ بالسوق محظور بموجب لائحة إساءة استخدام السوق في الاتحاد الأوروبي (MAR)، لكن الإلغاء لأسباب مشروعة أمر طبيعي ومتكرر.
مثال تطبيقي
مثال افتراضي: سهم له دفتر الأوامر التالي المكوّن من خمسة مستويات (الأحجام بعدد الأسهم).
| حجم الشراء | سعر الشراء | سعر البيع | حجم البيع |
|---|---|---|---|
| 800 | €20.00 | €20.02 | 500 |
| 1,000 | €19.99 | €20.03 | 400 |
| 700 | €19.98 | €20.04 | 600 |
| 1,500 | €19.97 | €20.05 | 900 |
| 900 | €19.96 | €20.06 | 1,200 |
- الفارق: €20.02 − €20.00 = €0.02.
- السعر الأوسط: (€20.00 + €20.02) ÷ 2 = €20.01.
- الفارق بنقاط الأساس: 0.02 ÷ 20.01 × 10,000 ≈ 10.0 bps.
- السعر الجزئي: (20.00 × 500 + 20.02 × 800) ÷ (800 + 500) = (10,000 + 16,016) ÷ 1,300 ≈ €20.0123. وهو أعلى من السعر الأوسط لأن جانب البيع في القمة أرقّ.
- اختلال التوازن في قمة الدفتر: (800 − 500) ÷ 1,300 ≈ +0.23.
- العمق على خمسة مستويات: الشراء 800 + 1,000 + 700 + 1,500 + 900 = 4,900 سهم؛ البيع 500 + 400 + 600 + 900 + 1,200 = 3,600 سهم.
- اختلال التوازن على خمسة مستويات: (4,900 − 3,600) ÷ 8,500 ≈ +0.15.
التفسير: يُنفَّذ أمر شراء حتى 500 سهم عند €20.02؛ أما أمر شراء بـ 1,500 سهم فسيستهلك مستويات البيع الثلاثة الأولى. المستثنى: الحجم المخفي، والمنصات الأخرى، والرسوم، والتغيرات في الدفتر أثناء تصرّفك.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
دفتر افتراضي: أفضل سعر شراء €8.40 لـ 2,000 سهم؛ وأسعار البيع €8.43 لـ 600، و€8.44 لـ 700، و€8.45 لـ 1,500 سهم.
- احسب الفارق باليورو وبنقاط الأساس.
- احسب السعر الجزئي واختلال التوازن في قمة الدفتر.
- ما مستويات البيع التي يصل إليها أمر شراء بـ 1,500 سهم؟
عرض الحل
1. الفارق = €8.43 − €8.40 = €0.03. السعر الأوسط = €8.415. الفارق = 0.03 ÷ 8.415 × 10,000 ≈ 35.7 bps.
2. السعر الجزئي = (8.40 × 600 + 8.43 × 2,000) ÷ 2,600 = (5,040 + 16,860) ÷ 2,600 ≈ €8.4231. اختلال التوازن = (2,000 − 600) ÷ 2,600 ≈ +0.54.
3. 600 سهم عند €8.43، و700 عند €8.44، والـ 200 المتبقية عند €8.45: ثلاثة مستويات.
القيود: يفترض الحساب عدم وجود أوامر مخفية وعدم تغيّر الدفتر قبل التنفيذ.
أهم النقاط
- يجعل الفارق بنقاط الأساس (الفارق ÷ السعر الأوسط × 10,000) التكاليفَ قابلة للمقارنة بين الأدوات.
- يستخدم السعر الجزئي الأحجام، وكثيرًا ما يكون مرجعًا «عادلًا» أفضل من السعر الأوسط البسيط.
- يخبرك العمق بالحجم الذي يمكن أن يأخذه أمرٌ قبل أن يحرّك السعر.
- الدفتر الظاهر ناقص وقد يتغير فورًا؛ صِفه ولا تبنِ عليه توقعات.
الخطوة التالية
يشرح الدرس التالي من يحافظ على عروض الأسعار في الدفتر: صنّاع السوق ومزوّدو السيولة الآخرون.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.