التضخم والتضخم المفرط: ألمانيا في عهد فايمار عام 1923

ما الذي ستتعلمه

• أسباب التضخم المفرط في ألمانيا وتسلسله الزمني من عام 1914 حتى الإصلاح النقدي في نوفمبر 1923.
• كيف تحوّل التضخم الشهري إلى معدلات سنوية ويومية، وما معنى تعريف «50% شهريًا».
• لماذا خسر حاملو النقود والمطالبات الاسمية، بينما كان المدينون ومالكو الأصول الحقيقية أو الأجنبية في وضع أفضل في الغالب.
• ما الذي تعلّمه هذه الحلقة عن مخاطر التضخم اليوم، وما الذي لا تعلّمه.

الشرح

يُتناول قياس التضخم والعوائد الحقيقية في دورة «الأسواق والاقتصاد الكلي: الفوركس وأسعار الفائدة والدولار»، وسجل الذهب في مواجهة التضخم في دورة «الذهب والمعادن الثمينة: التملّك والتداول وإدارة المخاطر». ويدرس هذا الدرس الحالة القصوى: عملة تتوقف عن أداء وظيفتها.

التعريف

يُعرَّف التضخم المفرط عادةً، وفقًا للاقتصادي فيليب كاغان (1956)، بأنه تضخم يتجاوز 50% شهريًا. يبدو ذلك معتدلًا على أساس شهري، لكنه يتراكم ليبلغ نحو 12,875% سنويًا (1.5^12 − 1).

التسلسل الزمني

• 1914–1918: موّلت ألمانيا الحرب العالمية الأولى أساسًا بالقروض وبطباعة النقود، لا بالضرائب. في يوليو 1914 كان الدولار الأمريكي الواحد يكلف 4.2 مارك. وبحلول نوفمبر 1918 كانت أسعار الجملة قد تضاعفت بأكثر من مرتين.
• مايو 1921: حُدِّدت التعويضات بمبلغ 132 مليار مارك ذهبي، تُدفع بالعملات الأجنبية والسلع. واستمر عجز الموازنة، وظل البنك المركزي، الرايخسبنك، يشتري الدين الحكومي بنقود مستحدثة.
• منذ أغسطس 1922: تجاوز التضخم الشهري 50%، وهي بداية التضخم المفرط وفقًا لجدول هانكي–كروس لحالات التضخم المفرط.
• يناير 1923: احتلت القوات الفرنسية والبلجيكية منطقة الرور، المركز الصناعي لألمانيا، بعد تأخر عمليات التسليم. ودعت الحكومة إلى المقاومة السلبية ودفعت أجور العمال المضربين بنقود مطبوعة، بينما تراجع الإنتاج.
• أكتوبر 1923: شهر الذروة، بتضخم بلغ نحو 29,500% شهريًا، أي ما يعادل نحو 20.9% يوميًا؛ وكانت الأسعار تتضاعف كل 3.7 أيام تقريبًا.
• 15 نوفمبر 1923: توقف الرايخسبنك عن تمويل الدولة، وطُرح الرنتنمارك الجديد بسعر 1 رنتنمارك = 1 تريليون (10^12) مارك ورقي. ومنذ 20 نوفمبر ثُبِّت الدولار عند 4.2 تريليون مارك ورقي، أي تريليون ضعف سعر 1914 بالضبط. وتلاه الرايخسمارك في عام 1924.

لماذا انتهى

نجح التثبيت لأن طباعة النقود لصالح الدولة توقفت، وكان المعروض من العملة الجديدة محدودًا، وفي عام 1924 أعادت خطة دوز هيكلة التعويضات بقروض أجنبية.

الرابحون والخاسرون

المطالبة الاسمية وعدٌ بدفع مبلغ ثابت من النقود: النقد، والودائع المصرفية، والسندات الحكومية، والتأمين على الحياة، والمعاشات المحددة بالمارك. وقد فقدت هذه كلها قيمتها بالكامل تقريبًا، مما أفقر جزءًا كبيرًا من الطبقة الوسطى. أما المدين بقرض محدد بالمارك فكان بوسعه سداده بنقود عديمة القيمة تقريبًا؛ وكانت الدولة نفسها أكبر المدينين جميعًا. واحتفظ مالكو الأصول الحقيقية (المباني والأراضي والمصانع والسلع) والعملات الأجنبية بقدر أكبر من قيمتها، وإن عانوا هم أيضًا من انهيار الإنتاج ومن الضرائب اللاحقة.

مثال محلول

مثال افتراضي: في يوليو 1914 تملك ثلاث أسر ثروة قدرها 10,000 مارك لكل منها، أي ما يعادل 10,000 ÷ 4.2 ≈ $2,381. تملك الأسرة A سندًا حكوميًا بقيمة 10,000 مارك. وتملك الأسرة B منزلًا قيمته 10,000 مارك، مموَّلًا برهن عقاري قدره 10,000 مارك. وحوّلت الأسرة C مبلغ 10,000 مارك إلى $2,381. نقيّم كل شيء بسعر 4.2 تريليون مارك للدولار (نوفمبر 1923). نستبعد الفوائد والضرائب والإيجارات وتغيرات أسعار العقارات؛ ونفترض أن المنزل يحتفظ بقيمته الحقيقية.

خسر المدّخر في السندات كل شيء. وانتهى صاحب المنزل المدين بمنزل خالٍ من الديون. أما في الواقع فقد كانت الإيجارات خاضعة للرقابة، ومنذ عام 1924 أعادت الدولة تقييم بعض المطالبات القديمة جزئيًا وفرضت ضرائب على مالكي العقارات. لكن الاتجاه واضح: في التضخم المفرط تُدمَّر المطالبات النقدية الثابتة وتختفي الديون النقدية الثابتة.

ويبيّن حساب ثانٍ لماذا كان الادخار بالنقود عديم الجدوى. افترض أن بنكًا يدفع فائدة 20% شهريًا بينما ترتفع الأسعار 100% شهريًا. العائد الحقيقي الشهري هو 1.20 ÷ 2.00 − 1 = −40%. فسعر الفائدة الاسمي المرتفع لا يحميك عندما يكون التضخم أعلى منه.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

على الورق: (أ) التضخم الشهري 30%. ما المعدل السنوي؟ وهل هو تضخم مفرط وفق تعريف كاغان؟ (ب) يدفع حساب ادخار 10% شهريًا خلال ذلك التضخم. ما العائد الحقيقي الشهري؟ (ج) أسرة لديها مدخرات قدرها €0 ومنزل ورهن عقاري بسعر فائدة ثابت. وأسرة أخرى لديها €50,000 في حساب مصرفي. أيهما أكثر عرضة لتضخم مرتفع جدًا وغير متوقع، ولماذا؟

أهم النقاط

• يُعرَّف التضخم المفرط عادةً بأنه تضخم يتجاوز 50% شهريًا؛ وبلغ في ألمانيا ذروته عند نحو 29,500% في أكتوبر 1923.
• كان السبب إنفاقًا حكوميًا يموّله البنك المركزي، في ظل ديون الحرب والتعويضات واحتلال الرور.
• لم ينتهِ إلا حين توقفت طباعة النقود لصالح الدولة وطُرحت عملة جديدة محدودة على نحو موثوق.
• مُحيت المطالبات الاسمية؛ وكان المدينون وحاملو الأصول الحقيقية أو الأجنبية محميين نسبيًا.

الخطوة التالية

ينتقل الدرس التالي إلى عام 1987، حين أسهمت استراتيجية صُمِّمت لحماية المحافظ في إحداث أكبر هبوط يومي في تاريخ داو.