الأفضل في فئته والإمالة والمعايير المناخية المرجعية: قواعد ESG Leaders وSRI والتوافق مع اتفاق باريس والتحول المناخي

ما الذي ستتعلمه

• كيف يحتفظ اختيار الأفضل في فئته (ESG Leaders وSRI) بحصة ثابتة من كل قطاع.
• ما الذي تفعله إمالة ESG بشكل مختلف عن الاختيار.
• الحد الأدنى من قواعد معايير التحول المناخي المرجعية (CTB) والمعايير المرجعية المتوافقة مع اتفاق باريس (PAB) في الاتحاد الأوروبي.
• كيف تحسب متوسط كثافة الكربون المرجح ومسار إزالة الكربون بنسبة 7% سنوياً.

الشرح

أزال الدرس 3 الشركات. ويغطي هذا الدرس الأساليب التي تختار الشركات أو تعيد ترجيحها، ونوعي مؤشرات المناخ المنظمين في الاتحاد الأوروبي. أما الترجيح بالقيمة السوقية نفسه فيُشرح في دورة "صناديق ETF والصناديق الاستثمارية والاستثمار طويل الأجل".

اختيار الأفضل في فئته

يحتفظ مؤشر الأفضل في فئته بالشركات الأعلى تصنيفاً في كل قطاع حتى الوصول إلى حصة مستهدفة من القيمة السوقية للقطاع، بحيث يبقى المزيج القطاعي قريباً من المؤشر الأم: فمؤشر عالمي للأفضل في فئته ما زال يحتوي على الطاقة والمواد، لكن الأسماء الأفضل تصنيفاً فقط. وتنشر MSCI عائلتين (القواعد وفق وثائق المنهجية من نحو 2021–2022؛ تحقق من النسخة الحالية):

يجعل هدف 25% مؤشرات SRI أكثر تركزاً بكثير من مؤشراتها الأم؛ وتقلل قواعد الهامش الوقائي للأعضاء الحاليين من معدل الدوران.

الإمالة

يحتفظ المؤشر المُمال بجميع الشركات (تقريباً) لكنه يغيّر أوزانها: تُمنح الشركات الأعلى تصنيفاً أو الأقل كرباً وزناً زائداً، وتُمنح الأخرى وزناً ناقصاً، وعادة مع سقف لمدى تحرك أي وزن. تعطي الإمالة خطأ تتبع أقل من الاختيار لكن تحسناً أصغر في ESG؛ وتعمل كثير من مؤشرات "ESG Enhanced" بهذه الطريقة.

معايير التحول المناخي والمعايير المتوافقة مع اتفاق باريس في الاتحاد الأوروبي

أنشأت لائحة المعايير المرجعية للاتحاد الأوروبي علامتين محميتين، مفصلتين في اللائحة المفوضة (EU) 2020/1818. ولا يجوز للمؤشر أن يسمي نفسه "EU CTB" أو "EU PAB" إلا إذا استوفى معايير دنيا:

• خفض كثافة الكربون مقارنة بعالم الاستثمار القابل للاستثمار: ما لا يقل عن 30% لمعيار CTB و50% لمعيار PAB، مقاساً على انبعاثات غازات الدفيئة من النطاق 1 و2 والنطاق 3 (الذي يُطبق تدريجياً).
• إزالة الكربون الذاتية: يجب أن تنخفض كثافة الكربون للمؤشر بما لا يقل عن 7% سنوياً في المتوسط.
• لا هروب إلى القطاعات منخفضة الكربون: يجب أن يحتفظ المؤشر على الأقل بالتعرض نفسه للقطاعات ذات الأثر المناخي المرتفع مثل عالمه الاستثماري.
• الاستبعادات: يستبعد كلاهما الأسلحة المثيرة للجدل والتبغ ومنتهكي الميثاق العالمي للأمم المتحدة/مبادئ منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. ويستبعد معيار PAB إضافة إلى ذلك الإيرادات البالغة 1% أو أكثر من الفحم الصلب أو الليغنيت، و10% أو أكثر من الوقود النفطي، و50% أو أكثر من الوقود الغازي، و50% أو أكثر من الكهرباء التي تتجاوز 100 g CO2e/kWh.

ومن ثم يمكن لمعيار CTB أن يحتفظ بمنتجي النفط والغاز بينما لا يستطيع معيار PAB ذلك إلى حد كبير. وتُقاس الكثافة كمتوسط كثافة كربون مرجح: WACI = Σ (الوزن × الانبعاثات لكل مليون يورو من الإيرادات أو قيمة المنشأة، حسب المنهجية).

مثال محلول

مثال افتراضي: عالم استثماري مخترع بست كتل قطاعية. كثافة الكربون معطاة بالأطنان من CO2e لكل مليون يورو من الإيرادات.

الخطوة 1 – WACI للعالم الاستثماري = 60 + 40 + 30 + 9 + 4 + 24 = 167 طن CO2e لكل مليون يورو.

الخطوة 2 – الحد الأقصى للكثافة الابتدائية: CTB = 167 × 0.70 = 116.9؛ PAB = 167 × 0.50 = 83.5.

الخطوة 3 – المسار لمعيار PAB: 7% سنوياً بشكل مركب. بعد خمس سنوات: 83.5 × 0.93⁵ = 83.5 × 0.6957 = 58.1. بعد عشر سنوات: 83.5 × 0.93¹⁰ = 83.5 × 0.4840 = 40.4.

الخطوة 4 – قاعدة القطاعات: لا يجوز للمؤشر أن يخفض الطاقة والمرافق إلى الصفر؛ بل يجب أن يحتفظ بتعرض العالم الاستثماري للقطاعات ذات الأثر المرتفع وأن يختار بدلاً من ذلك الأسماء الأقل كثافة داخلها.

الافتراضات: تجاهل النطاق 3، ولا فجوات في البيانات، ولا تعديل لقيمة المنشأة؛ وينشر مديرو المعايير الصيغة الدقيقة.

خطأ شائع

نشاط تطبيقي

على الورق: عالم استثماري قيمة WACI فيه 240 طن CO2e لكل مليون يورو. (أ) ما الحد الأقصى لقيمة WACI الابتدائية لمعيار CTB ولمعيار PAB؟ (ب) ما القيمة التي يجب أن يبلغها WACI لمعيار PAB بعد ثلاث سنوات من المسار المطلوب؟ (ج) قطاع في المؤشر الأم فيه خمس شركات بأوزان 30% و25% و20% و15% و10% وتصنيفات AAA وBB وA وB وAA. في اختيار على نمط ESG Leaders (هدف تغطية 50%، الاختيار حسب التصنيف من الأعلى)، أي الشركات تُختار؟

أهم النقاط

• يحتفظ نهج الأفضل في فئته بالجزء الأعلى تصنيفاً من كل قطاع (Leaders نحو 50%، SRI نحو 25%)؛ وتعيد الإمالة الترجيح بدلاً من الإزالة.
• CTB: كثافة أقل بما لا يقل عن 30%؛ PAB: أقل بما لا يقل عن 50%؛ ويجب على كليهما إزالة الكربون بنسبة 7% سنوياً والاحتفاظ بالتعرض للقطاعات ذات الأثر المرتفع.
• معيار PAB وحده يحمل استبعادات صارمة لإيرادات الوقود الأحفوري (1% فحم، 10% نفط، 50% غاز، 50% كهرباء عالية الكربون).
• WACI = Σ الوزن × الكثافة؛ ويعني مسار 7% انخفاضاً بنحو 30% بعد خمس سنوات و52% بعد عشر سنوات.

الخطوة التالية

بعد ذلك ستتعلم ما تعنيه وما لا تعنيه علامات المواد 6 و8 و9 من لائحة SFDR في الاتحاد الأوروبي، وكيف تُحسب مؤشرات الآثار السلبية الرئيسية، وأي الكلمات يجوز للصندوق أن يحملها في اسمه.