الدرس 4 من 13 · مجاني

أساسيات الخيارات: خيارات الشراء والبيع وسعر التنفيذ والانتهاء والعلاوة

تعرّف على حقوق مشتري الخيارات وبائعيها والتزاماتهم، واحسب نتيجة مراكز بسيطة في خيارات الشراء وخيارات البيع عند الانتهاء.

المؤلف: Moustafa Hijaziتمت مراجعة المحتوى: 2026-10-304 دقائق قراءةدورة للتعلّم الذاتي

ما الذي ستتعلمه

ما خيارات الشراء (Calls) وخيارات البيع (Puts)، ومن له الحقوق ومن عليه الالتزامات
معنى سعر التنفيذ والانتهاء والعلاوة والمضاعِف والممارسة والتكليف
الفرق بين الخيارات على النمط الأمريكي والنمط الأوروبي، ومصطلحات داخل النقود وعند النقود وخارج النقود
كيف تحسب الربح والخسارة ونقطة التعادل لخيار شراء مشترى ولخيار بيع مشترى عند الانتهاء

الشرح

الخيار عقد يمنح المشتري حقًا من دون التزام. أما البائع فعليه التزام بتنفيذ العقد إذا استخدم المشتري حقه.

خيار الشراء (Call) يمنح الحق في شراء الأصل الأساسي بسعر ثابت.
خيار البيع (Put) يمنح الحق في بيع الأصل الأساسي بسعر ثابت.

المصطلحات الأساسية:

سعر التنفيذ (Strike): السعر الثابت الذي يمكن به شراء الأصل الأساسي أو بيعه.
تاريخ الانتهاء: آخر يوم يظل فيه الحق قائمًا.
العلاوة (Premium): الثمن الذي يدفعه المشتري للبائع مقابل الخيار. تُدفع في البداية ولا تُسترد.
المضاعِف (حجم العقد): عدد وحدات الأصل الأساسي التي يغطيها عقد واحد. في كثير من خيارات الأسهم يكون 100 سهم، لكن هذا يختلف؛ فتحقّق دائمًا من مواصفات البورصة. تُعرض الأسعار لكل سهم، لذا فإن علاوة قدرها €2.00 بمضاعِف 100 تكلّف €200 لكل عقد.
الممارسة: يستخدم المشتري حقه. التكليف: يُختار البائع لتنفيذ الالتزام.
محرّر الخيار (Writer): تسمية أخرى لبائع الخيار، الذي يكون في مركز "بيع" على الخيار.

النمط ووضع الخيار بالنسبة إلى النقود

يمكن ممارسة الخيار على النمط الأمريكي في أي يوم تداول حتى الانتهاء. أما الخيار على النمط الأوروبي فلا يمكن ممارسته إلا عند الانتهاء. ولا علاقة لهذه التسميات بالجغرافيا؛ فكثير من الخيارات في أوروبا على النمط الأمريكي، وكثير من خيارات المؤشرات في الولايات المتحدة على النمط الأوروبي.

يصف وضع الخيار بالنسبة إلى النقود (Moneyness) موقع سعر الأصل الأساسي مقارنةً بسعر التنفيذ:

داخل النقود (ITM): للممارسة قيمة. خيار الشراء: السعر أعلى من سعر التنفيذ. خيار البيع: السعر أدنى من سعر التنفيذ.
عند النقود (ATM): السعر يساوي سعر التنفيذ تقريبًا.
خارج النقود (OTM): لا قيمة للممارسة. خيار الشراء: السعر أدنى من سعر التنفيذ. خيار البيع: السعر أعلى من سعر التنفيذ.

الحقوق مقابل الالتزامات: عدم التماثل

لا يمكن لمشتري الخيار أن يخسر أكثر من العلاوة. أما البائع فيتلقى العلاوة لكنه يتحمّل التزامًا قد تكون تكلفته أكبر بكثير. وبائع خيار الشراء الذي لا يملك الأصل الأساسي (خيار شراء "مكشوف") يتحمّل نظريًا مخاطر غير محدودة. لذلك يطلب الوسطاء هامشًا من بائعي الخيارات، وكثيرًا ما يقيّدون الاستراتيجيات التي يُسمح للعملاء الأفراد باستخدامها.

عند الانتهاء تكون النتائج البسيطة لكل سهم كالتالي:

خيار شراء مشترى: max(السعر − سعر التنفيذ, 0) − العلاوة. نقطة التعادل = سعر التنفيذ + العلاوة.
خيار بيع مشترى: max(سعر التنفيذ − السعر, 0) − العلاوة. نقطة التعادل = سعر التنفيذ − العلاوة.

مثال محلول

مثال افتراضي: يُتداول سهم عند €50. المضاعِف 100 سهم. لا رسوم، ولا ضرائب، والنتائج عند الانتهاء.

خيار شراء مشترى: سعر التنفيذ €55، والعلاوة €2.00. التكلفة: €2.00 × 100 = €200. نقطة التعادل: €55 + €2 = €57.

السهم عند €60: القيمة (€60 − €55) × 100 = €500. الربح €500 − €200 = €300.
السهم عند €56: القيمة (€56 − €55) × 100 = €100. النتيجة €100 − €200 = −€100 (أعلى من سعر التنفيذ، لكن دون نقطة التعادل).
السهم عند €52: ينتهي خيار الشراء بلا قيمة. الخسارة = العلاوة = −€200.

للمقارنة: شراء 100 سهم عند €50 يكلّف €5,000. عند €60 يحقق ذلك +€1,000 (+20%)؛ ويحقق خيار الشراء +€300 على €200 (+150%). وعند €52 تكسب الأسهم €200 (+4%)، لكن خيار الشراء يخسر 100%. فالرافعة المالية تعمل في الاتجاهين.

خيار بيع مشترى: سعر التنفيذ €45، والعلاوة €1.50. التكلفة: €150. نقطة التعادل: €45 − €1.50 = €43.50.

السهم عند €40: القيمة (€45 − €40) × 100 = €500. الربح €500 − €150 = €350.
السهم عند €48: ينتهي خيار البيع بلا قيمة. الخسارة = −€150.

يحقق بائعا هذين الخيارين النتائج المعاكسة تمامًا: فمثلًا يكسب بائع خيار الشراء €200 إذا كان السهم دون €55 عند الانتهاء، ويخسر €300 إذا كان عند €60.

خطأ شائع

الظن بأن "داخل النقود" تعني "في ربح"يكون خيار الشراء داخل النقود بمجرد أن يصبح السعر أعلى من سعر التنفيذ. لكنك لا تحقق ربحًا عند الانتهاء إلا إذا كان السعر أعلى من سعر التنفيذ مضافًا إليه العلاوة. في المثال، عند €56 يكون خيار الشراء داخل النقود ومع ذلك يخسر €100. احسب نقطة التعادل دائمًا قبل الشراء.

نشاط تطبيقي

افتراضي: يُتداول سهم عند €80. تشتري خيار بيع واحدًا بسعر تنفيذ €75 وعلاوة €3.00، والمضاعِف 100. تجاهل الرسوم.

كم يكلّف خيار البيع إجمالًا، وما سعر التعادل؟
ما نتيجتك عند الانتهاء إذا كان السهم عند €70؟
ما نتيجتك عند الانتهاء إذا كان السهم عند €76؟
هل خيار البيع داخل النقود أم عندها أم خارجها عند شرائه؟

عرض الحل

1. التكلفة €3.00 × 100 = €300. نقطة التعادل €75 − €3 = €72.

2. القيمة (€75 − €70) × 100 = €500. النتيجة €500 − €300 = +€200.

3. €76 أعلى من سعر التنفيذ، لذا ينتهي خيار البيع بلا قيمة: −€300.

4. خارج النقود: بالنسبة إلى خيار البيع، فإن سعر سهم (€80) أعلى من سعر التنفيذ (€75) يعني أن الممارسة لا قيمة لها.

القيود: هذا ينظر إلى الانتهاء فقط. فقبل الانتهاء يتضمن سعر الخيار أيضًا قيمة زمنية (الدرس التالي)، لذا يمكنك بيعه بأكثر أو أقل من هذه القيم.

أهم النقاط

تمنح خيارات الشراء الحق في الشراء، وخيارات البيع الحق في البيع؛ والبائع عليه الالتزام.
الحد الأقصى لخسارة المشتري هو العلاوة؛ وقد تكون مخاطر البائع أكبر بكثير.
نقطة التعادل: خيار الشراء = سعر التنفيذ + العلاوة؛ خيار البيع = سعر التنفيذ − العلاوة.
اضرب دائمًا العلاوة المعروضة في مضاعِف العقد لتحصل على التكلفة الحقيقية.

الخطوة التالية

في الدرس التالي ستقسّم سعر الخيار إلى قيمة ذاتية وقيمة زمنية، وتتعلم ما الذي يخبرك به التقلّب الضمني.

تقدّمك

«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.

ملاحظاتك

→ انتهاء العقود الآجلة وترحيلها: الكونتانغو والباكورديشن قيمة الخيار: القيمة الذاتية والقيمة الزمنية والتقلّب الضمني ←