النفط الخام: برنت مقابل WTI، وأوبك+، والمخزونات، وسعر النفط
تعرّف على كيف تحرّك جودةُ الخام، والسعران المرجعيان برنت وWTI، والطاقةُ الإنتاجية الفائضة لدى أوبك+، والمخزوناتُ، وهوامشُ التكرير سعرَ النفط.
ما الذي ستتعلمه
- ما الذي تخبرك به كثافة API ونسبة الكبريت عن جودة الخام وسعره
- كيف يختلف برنت عن WTI وما الذي يعكسه فارق برنت–WTI
- كيف تؤثر قرارات أوبك+ والطاقة الإنتاجية الفائضة في سعر النفط
- كيف تربط المخزونات وهوامش التكرير (crack spreads) الخام بالوقود
الشرح
جودة الخام
النفط الخام ليس منتجًا واحدًا. وأهم خاصيتين فيه هما:
- كثافة API، وهي مقياس للكثافة وضعه معهد البترول الأمريكي (American Petroleum Institute). يعني الرقم الأعلى نفطًا أخف، يُنتج قدرًا أكبر من أنواع الوقود عالية القيمة مثل البنزين والديزل.
- نسبة الكبريت. يُسمّى الخام منخفض الكبريت حلوًا (sweet)، والخام عالي الكبريت حامضًا (sour). ويحتاج الخام الحامض إلى معالجة أكثر.
لذلك يُتداول الخام الخفيف الحلو عادةً بعلاوة مقارنةً بالخام الثقيل الحامض. ويتغير حجم هذا الفرق تبعًا لطلب المصافي والمعروض من كل نوع.
برنت وWTI
برنت هو السعر المرجعي الرئيسي للخام المتداول دوليًا. ويُقيَّم السعر المادي "Dated Brent" استنادًا إلى سلة من خامات بحر الشمال، ومنذ عام 2023 يشمل أيضًا خام WTI Midland الأمريكي المسلَّم إلى أوروبا. ويمكن تسوية عقود ICE Brent الآجلة (1,000 برميل) عبر مبادلة العقد الآجل بالسلعة المادية (exchange for physical) أو نقدًا مقابل مؤشر ICE Brent. ولأن برنت يُنقل بحرًا، فإنه يعكس السوق العالمية المنقولة بحرًا.
أما عقود WTI (غرب تكساس الوسيط) الآجلة في NYMEX (1,000 برميل) فتُسلَّم فعليًا في كوشينغ بولاية أوكلاهوما، وهي مركز داخلي غير ساحلي لخطوط الأنابيب والتخزين. وهذا يجعل WTI حساسًا لأوضاع التخزين المحلية. ففي 20 أبريل 2020، ومع انهيار الطلب وامتلاء الخزانات، سُوّي عقد WTI لشهر مايو 2020 المنتهي عند سالب $37.63 للبرميل: إذ دفع الحائزون الذين لم يكن بوسعهم الاستلام مالًا للخروج من مراكزهم.
يعكس فارق برنت–WTI أساسًا تكلفة نقل الخام الأمريكي إلى أسواق التصدير، والفروق في الجودة، وأوضاع خطوط الأنابيب والتخزين المحلية. وهو ليس ثابتًا.
أوبك+ والطاقة الإنتاجية الفائضة
تأسست منظمة البلدان المصدرة للبترول (أوبك) عام 1960. ومنذ إعلان التعاون في ديسمبر 2016، ينسّق أعضاء أوبك الإنتاج مع منتجين آخرين، منهم روسيا؛ وتُسمّى هذه المجموعة أوبك+. وقد تغيّرت العضوية عدة مرات، لذا تحقّق من القائمة الحالية على موقع أوبك الإلكتروني.
تحدّد أوبك+ أهدافًا للإنتاج، لكن الإنتاج الفعلي قد يختلف عنها. والرقم الأهم في الغالب هو الطاقة الإنتاجية الفائضة: إذ تعرّفها إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) بأنها الإنتاج الذي يمكن تشغيله خلال 30 يومًا والحفاظ عليه مدة 90 يومًا على الأقل. وتميل الطاقة الفائضة الكبيرة إلى الحدّ من القفزات السعرية بعد أي انقطاع؛ أما الطاقة الفائضة المنخفضة فتعني أن للانقطاع أثرًا سعريًا أكبر.
المخزونات
المخزونات هي الحاجز الذي يفصل بين العرض والطلب. ويشير ارتفاع المخزونات إلى أن العرض يفوق الطلب؛ ويشير انخفاضها إلى شحّ في السوق. ومن أهم المقاييس: مخزونات الخام التجارية الأمريكية، والمخزونات في كوشينغ، والمخزونات التجارية في دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD)، والنفط المخزّن على الناقلات. أما المخزونات الحكومية مثل الاحتياطي البترولي الاستراتيجي الأمريكي (SPR) فيُبلَّغ عنها بشكل منفصل. ومن المقاييس البسيطة أيام التغطية = المخزونات ÷ الطلب اليومي. وعادةً ما تقترن المخزونات المنخفضة بالباكورديشن، والمخزونات المرتفعة بالكونتانغو (انظر دورة «المشتقات: العقود الآجلة والخيارات وعقود الفروقات (CFD) والشهادات»). أما كيفية قراءة التقارير الأسبوعية فتأتي في الدرس 6.
التكرير وهوامش التكسير
تشتري المصافي الخام وتبيع المنتجات. وهامشها الإجمالي هو هامش التكسير (crack spread). ومن الصيغ البسيطة الشائعة هامش 3-2-1: تُنتج 3 براميل من الخام نحو برميلين من البنزين وبرميلًا واحدًا من المقطّرات (الديزل أو زيت التدفئة). وتُسعَّر المنتجات الأمريكية بالدولار للغالون؛ والبرميل الواحد = 42 غالونًا أمريكيًا. وتشجّع هوامش التكسير المرتفعة المصافي على معالجة مزيد من الخام، ما يدعم الطلب على الخام.
مثال محلول
مثال افتراضي: هامش تكسير 3-2-1. الافتراضات: WTI عند $70.00 للبرميل، والبنزين $2.10 للغالون، والديزل $2.40 للغالون.
- حوّل المنتجات إلى براميل: البنزين $2.10 × 42 = $88.20؛ والديزل $2.40 × 42 = $100.80.
- قيمة المنتجات: 2 × $88.20 + 1 × $100.80 = $277.20.
- تكلفة الخام: 3 × $70.00 = $210.00.
- الهامش: $277.20 − $210.00 = $67.20 لكل 3 براميل، إذن $67.20 ÷ 3 = $22.40 لكل برميل خام.
الجزء 2: برنت–WTI. برنت $74.50، وWTI $71.00، والفارق $3.50. إذا كانت تكلفة شحن الخام الأمريكي إلى روتردام $3.00 للبرميل (افتراضيًا)، فإن التصدير لا يحقق سوى نحو $0.50 قبل التكاليف الأخرى. ويعني فارقٌ قريب من تكلفة النقل أن السوقين مرتبطتان بتدفقات التجارة.
المستبعَد: تكاليف تشغيل المصافي، والعوائد الفعلية للمنتجات (نادرًا ما تكون 2:1 بالضبط)، والنقل، وتعديلات الجودة، وتحويل العملات.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
بيانات افتراضية، دون تكاليف.
- WTI عند $65.00، والبنزين $2.00 للغالون، والديزل $2.50 للغالون. احسب هامش التكسير 3-2-1 لكل برميل.
- المخزونات التجارية 420 مليون برميل، والطلب اليومي للمصافي 20 مليون برميل. احسب أيام التغطية.
- السوق A لديها طاقة إنتاجية فائضة كبيرة، والسوق B تكاد لا تملك أي طاقة فائضة. ويُخرج انقطاعٌ في خط أنابيب الحجمَ نفسه من كلتيهما. في أي سوق تتوقع ردّ فعل سعريًا أكبر، ولماذا؟
عرض الحل
1. البنزين 2.00 × 42 = $84.00؛ والديزل 2.50 × 42 = $105.00. المنتجات 2 × 84 + 105 = $273.00؛ والخام 3 × 65 = $195.00؛ والهامش $78.00 ÷ 3 = $26.00 للبرميل.
2. 420 ÷ 20 = 21 يومًا.
3. السوق B. فمن دون طاقة فائضة لا يستطيع أي منتج تعويض البراميل المفقودة بسرعة، لذا يجب أن يرتفع السعر أكثر لخفض الطلب.
القيود: تتفاوت العوائد الفعلية للمصافي ودرجات المنتجات، وتعتمد أيام التغطية على رقم الطلب الذي تستخدمه.
أهم النقاط
- يُتداول الخام الخفيف الحلو عادةً بعلاوة مقارنةً بالخام الثقيل الحامض.
- يعكس برنت السوق المنقولة بحرًا؛ ويُسلَّم WTI في كوشينغ ويتأثر بالتخزين الأمريكي.
- كثيرًا ما تكون الطاقة الإنتاجية الفائضة أهم من هدف أوبك+ المعلن.
- تربط المخزونات وهوامش التكسير الخام بالطلب على الوقود.
الخطوة التالية
في الدرس التالي تنتقل من النفط إلى الغاز الطبيعي والكهرباء، حيث تهيمن الموسمية والتخزين ومركز TTF الأوروبي على الأسعار.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.