الدرس 11 من 13 · مجاني

أسعار سوق النقد والودائع وسعر فائدة الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي

افهم كيف تحدد أسعار الفائدة الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي الطرف القصير من سوق اليورو، وقارن بين الودائع وأوراق Bubill وصناديق سوق النقد.

المؤلف: Moustafa Hijaziتمت مراجعة المحتوى: 2026-10-305 دقائق قراءةدورة للتعلّم الذاتي

ما الذي ستتعلمه

كيف تشكّل أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة للبنك المركزي الأوروبي ممرًا، ولماذا يكون سعر تسهيل الإيداع هو الأهم
ما الذي يقيسه €STR وEuribor
كيف تحسب عائد أداة بخصم مثل Bubill
ما سرعة تفاعل الودائع وأوراق Bubill وصناديق سوق النقد مع تغيرات أسعار الفائدة

الشرح

تتناول دورة «الأسواق والاقتصاد الكلي: الفوركس وأسعار الفائدة والدولار» ما يفعله البنك المركزي الأوروبي ولماذا تحرّك توقعات أسعار الفائدة الأسواق؛ وتتناول دورة «التمويل الشخصي وإدارة المال» حسابات الادخار وحماية الودائع. وهنا تتعمق في آليات الطرف القصير من سوق اليورو.

أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة للبنك المركزي الأوروبي

سعر تسهيل الإيداع (DFR): السعر الذي تتلقاه البنوك مقابل إبقاء أموالها لليلة واحدة لدى البنك المركزي.
سعر عمليات إعادة التمويل الرئيسية (MRO): السعر الذي تدفعه البنوك في عمليات الإقراض الأسبوعية المنتظمة للبنك المركزي الأوروبي مقابل ضمانات.
سعر تسهيل الإقراض الهامشي (MLF): سعر الاقتراض لليلة واحدة من البنك المركزي، وهو الحد الأعلى.

ووفقًا للبنك المركزي الأوروبي، خُفِّض الفارق بين MRO وDFR إلى 0.15 نقطة مئوية (15 نقطة أساس) اعتبارًا من 18 سبتمبر 2024، بينما يبقى MLF أعلى من MRO بمقدار 0.25 نقطة مئوية. ونقطة الأساس تساوي 0.01 نقطة مئوية.

ولأن البنوك في منطقة اليورو تحتفظ بمبالغ كبيرة من الأموال الفائضة لدى البنك المركزي، فإن سعر تسهيل الإيداع هو السعر الذي يثبّت فعليًا أسعار السوق قصيرة الأجل. وعندما تقول الأخبار إن «البنك المركزي الأوروبي خفّض أسعار الفائدة بمقدار 0.25»، فهذا هو السعر الذي يقصده معظم الناس. وتتغير الأسعار مع مرور الوقت؛ تحقّق من القيم الحالية على الموقع الإلكتروني للبنك المركزي الأوروبي.

أسعار السوق المبنية عليه

€STR (سعر اليورو قصير الأجل): ينشره البنك المركزي الأوروبي كل يوم عمل، استنادًا إلى الاقتراض الفعلي غير المضمون لليلة واحدة بين البنوك. ويقع عادةً أدنى قليلًا من DFR.
Euribor (سعر الفائدة المعروض بين البنوك باليورو): أسعار مرجعية لآجال مثل 3 و6 و12 شهرًا. ويستخدمه كثير من القروض والسندات ذات السعر المتغير. وتتضمن الآجال الأطول توقعات بشأن قرارات البنك المركزي الأوروبي المستقبلية.

أدوات للمستثمرين الأفراد

الودائع لليلة واحدة / تحت الطلب (Tagesgeld): يمكن للبنوك تغيير السعر في أي وقت؛ ويتبع كثير منها DFR بتأخير وبشكل جزئي فقط.
الودائع لأجل (Festgeld): يُثبَّت السعر طوال المدة؛ ولا يمكن عادةً السحب المبكر.
Bubill (Unverzinsliche Schatzanweisungen): أوراق مالية اتحادية ألمانية قصيرة الأجل بآجال تصل إلى نحو 12 شهرًا. لا تدفع قسيمة؛ تشتريها بأقل من 100 وتتسلّم 100 عند الاستحقاق.
صناديق سوق النقد وصناديق ETF لسوق النقد: تحتفظ بأدوات قصيرة جدًا أو تتبع سعرًا لليلة واحدة مثل €STR. ويتبع عائدها السعر الحالي ناقص التكاليف، لذا ينخفض سريعًا بعد خفض أسعار الفائدة.

حساب العائد على أساس الخصم

تُعرض أسعار سوق النقد عادةً على أساس ACT/360 (الأيام الفعلية مقسومة على 360)، حيث Annualised yield هو العائد السنوي وprice هو السعر وdays to maturity عدد الأيام حتى الاستحقاق:

Annualised yield = (100 ÷ price − 1) × 360 ÷ days to maturity

مثال محلول

مثال افتراضي: تشتري مبلغًا اسميًا قدره €10,000 من ورقة Bubill لأجل 12 شهرًا متبقٍّ لها 364 يومًا حتى الاستحقاق بسعر 97.80. الرسوم والفروق والضرائب مستبعدة.

التكلفة: €10,000 × 97.80% = €9,780.
المكسب عند الاستحقاق: €10,000 − €9,780 = €220.
العائد عن الفترة: €10,000 ÷ €9,780 − 1 = 2.2495%.
العائد السنوي على أساس ACT/360: 2.2495% × 360 ÷ 364 = 2.22%.

افترض الآن صندوق ETF لسوق النقد بنسبة TER قدرها 0.10% يتبع €STR، وأن €STR يبلغ 2.40% (افتراضي). العائد الصافي المتوقع ≈ 2.40% − 0.10% = 2.30% سنويًا، ما دام €STR عند هذا المستوى. وإذا خفّض البنك المركزي الأوروبي DFR بمقدار 0.25 نقطة مئوية بعد شهر، فسينخفض €STR بالمقدار نفسه تقريبًا خلال أيام، وكذلك العائد الجاري لصندوق ETF. أما ورقة Bubill فتحتفظ بعائدها المثبَّت البالغ 2.22%. وقد يتبع حساب الوديعة تحت الطلب الخفض بسرعة أو ببطء أو جزئيًا فقط، بحسب البنك.

الأداة	هل السعر مثبَّت؟	الوصول قبل الاستحقاق	التفاعل مع خفض البنك المركزي الأوروبي
Tagesgeld	لا	يوميًا	وفق تقدير البنك
Festgeld	نعم، طوال المدة	عادةً لا	لا تفاعل حتى الاستحقاق
Bubill	نعم، حتى الاستحقاق	البيع بسعر السوق	لا تفاعل إذا احتُفظ بها
صندوق سوق النقد	لا	البيع في أيام التداول	خلال أيام

خطأ شائع

مقارنة الأسعار المعروضة دون التحقق من الطريقةسعر الوديعة لدى البنك، وعائد Bubill على أساس ACT/360، والعائد السابق لصندوق خلال سنة واحدة، ليست قابلة للمقارنة مباشرة. فالعائد السابق للصندوق يعكس أسعارًا قديمة؛ وبعد الخفض سيكون عائده المستقبلي أدنى. قارن العائد الحالي، وأساس احتساب الأيام، وفترة التثبيت، والتكاليف، ومن يتحمل المخاطر (حماية الودائع، أو الحكومة الاتحادية، أو ممتلكات الصندوق).

نشاط تطبيقي

ورقة Bubill لأجل 6 أشهر متبقٍّ لها 182 يومًا حتى الاستحقاق سعرها 98.90. تشتري مبلغًا اسميًا قدره €20,000. (أ) كم تدفع وما المكسب؟ (ب) ما العائد السنوي على أساس ACT/360؟ (ج) للمقارنة، كم من الفائدة سيحقق مبلغ €20,000 في حساب وديعة تحت الطلب بنسبة 2.0% (ACT/365) خلال 182 يومًا إذا لم يتغير السعر؟

عرض الحل

(أ) €20,000 × 98.90% = €19,780؛ والمكسب €220.

(ب) (€20,000 ÷ €19,780 − 1) = 1.1122%؛ × 360 ÷ 182 = 2.20%.

(ج) €20,000 × 2.0% × 182 ÷ 365 = €199.45.

القيود: قد يتغير سعر الوديعة تحت الطلب خلال الفترة؛ والرسوم والفروق والضرائب مستبعدة.

أهم النقاط

يثبّت سعر تسهيل الإيداع أسعار اليورو قصيرة الأجل؛ ويقع MRO وMLF فوقه بفوارق ثابتة.
يقيس €STR الاقتراض الفعلي لليلة واحدة بين البنوك؛ ويغطي Euribor آجالًا مختلفة ويتضمن توقعات أسعار الفائدة.
تثبّت أوراق Bubill والودائع لأجل سعرًا؛ بينما تتبع الودائع تحت الطلب وصناديق سوق النقد تغيرات أسعار الفائدة.
العائد السنوي على أساس الخصم = (100 ÷ السعر − 1) × 360 ÷ الأيام.

الخطوة التالية

بعد ذلك ستنظر إلى ما وراء اليورو، وترى كيف تغيّر تحركات العملات نتيجة السندات الأجنبية بالنسبة إلى مستثمري اليورو.

تقدّمك

«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.

ملاحظاتك

→ صناديق السندات وصناديق ETF مقابل السندات المنفردة العملات والسندات الأجنبية لمستثمري اليورو ←