سلالم السندات والاحتفاظ حتى الاستحقاق
ابنِ سلّم سندات خطوة بخطوة، وافهم مما يحميك الاحتفاظ حتى الاستحقاق ومما لا يحميك.
ما الذي ستتعلمه
- مما يحميك فعلًا الاحتفاظ بالسند حتى الاستحقاق، وما المخاطر التي تبقى
- كيف يُبنى سلّم السندات: الدرجات والتباعد وإعادة الاستثمار
- كيف تحسب دخل السلّم ومتوسط عائده ومتوسط أجل استحقاقه
- كيف تطابق السلّم مع نفقات مستقبلية معروفة
الشرح
تناولنا المدة ومخاطر السعر في وقت سابق من هذه الدورة. ويعرض هذا الدرس طريقة عملية للتعايش مع هذه المخاطر.
الاحتفاظ حتى الاستحقاق
إذا لم تتعثر الجهة المُصدِرة، يدفع السند قسائمه ويعيد قيمته الاسمية في تاريخ الاستحقاق. لذلك لا تؤثر تغيرات السعر في أثناء ذلك على النتيجة النهائية إذا احتفظت به فعلًا حتى الاستحقاق. ويكون عائدك قريبًا من العائد حتى الاستحقاق الذي ثبّتّه عند الشراء، باستثناء أثر إعادة استثمار القسائم.
الاحتفاظ حتى الاستحقاق لا يُزيل هذه المخاطر:
- مخاطر التعثر: قد لا تدفع الجهة المُصدِرة. ولهذا تستخدم السلالم الموجهة للأمان عادةً سندات حكومية عالية الجودة أو سندات ذات أعلى التصنيفات.
- مخاطر التضخم: قد تشتري الدفعة الاسمية الثابتة أقل في المستقبل.
- تكلفة الفرصة البديلة: إذا ارتفعت العوائد، تبقى أموالك مقيدة بالعائد القديم الأدنى.
- مخاطر السيولة: إذا اضطررت إلى البيع مبكرًا، تحصل على سعر السوق، وقد يكون أدنى مما دفعته.
- مخاطر الاستدعاء: يمكن للجهة المُصدِرة سداد بعض السندات مبكرًا (السندات القابلة للاستدعاء)، وعادةً حين يكون ذلك في غير صالحك.
ما سلّم السندات
سلّم السندات يقسّم المال على سندات تستحق على فترات منتظمة، مثلًا سنويًا لمدة خمس سنوات. وكل سند درجة في السلّم. وعندما تستحق أقصر درجة، إما أن تنفق المال أو تشتري سندًا جديدًا في الطرف الطويل من السلّم. ويُسمى ذلك تدوير السلّم.
يوفر السلّم طريقًا وسطًا بين طرفين متطرفين:
- وضع كل شيء في سند قصير واحد يعطي مخاطر منخفضة لأسعار الفائدة لكن مخاطر إعادة استثمار مرتفعة: فإذا انخفضت العوائد، يجب إعادة استثمار كل أموالك بعوائد أدنى دفعة واحدة.
- وضع كل شيء في سند طويل واحد يثبّت عائدًا لكنه يخلق مخاطر سعرية كبيرة ولا يوفر نقدًا قبل الاستحقاق.
مع السلّم، لا يُعاد استثمار إلا جزء واحد من المال كل سنة، فتعيد الاستثمار بمزيج من المعدلات عبر الزمن. وتبقى حساسية السلّم لأسعار الفائدة ثابتة تقريبًا ما دمت تواصل التدوير.
خيارات التصميم
- الطول: أطول أجل استحقاق. تحقق السلالم الأطول عادةً عائدًا أكبر عندما يكون منحنى العائد صاعد الميل، لكنها تحمل مخاطر سعرية أكبر.
- التباعد: الدرجات السنوية شائعة؛ أما الدرجات نصف السنوية فتحتاج إلى مال أكثر وصفقات أكثر.
- حجم الدرجة: المبالغ المتساوية تعطي تدفقات نقدية منتظمة؛ والمبالغ غير المتساوية يمكن أن تطابق نفقات معروفة.
- الجودة: في سلّم الأمان، اختر جهات مُصدِرة تعدّ تعثرها مستبعدًا جدًا، وتجنّب السندات القابلة للاستدعاء.
متوسط أجل الاستحقاق لسلّم متساوي الأوزان يقع تقريبًا في منتصف درجاته. فالسلّم من سنة إلى 5 سنوات متوسط أجل استحقاقه 3 سنوات.
في ألمانيا، يمكن أيضًا بناء سلّم من الودائع لأجل (Festgeld) ضمن حدود حماية الودائع، وتتناولها دورة «التمويل الشخصي وإدارة المال». وتضيف السندات إمكانية البيع قبل الاستحقاق، بسعر السوق.
مثال محلول
مثال افتراضي: تستثمر €20,000 في خمسة سندات حكومية قيمة كل منها €4,000، تستحق بعد 1 و2 و3 و4 و5 سنوات. ولتبسيط الحساب، افترض أن كل سند اشتُري عند القيمة الاسمية (100)، فيساوي عائده قسيمته. الرسوم والضرائب مستبعدة.
| الدرجة | الأجل | القسيمة | القسيمة السنوية |
|---|---|---|---|
| 1 | سنة واحدة | 2.0% | €80 |
| 2 | سنتان | 2.2% | €88 |
| 3 | 3 سنوات | 2.4% | €96 |
| 4 | 4 سنوات | 2.6% | €104 |
| 5 | 5 سنوات | 2.8% | €112 |
- الدخل السنوي: €80 + €88 + €96 + €104 + €112 = €480.
- متوسط العائد: €480 ÷ €20,000 = 2.4%.
- متوسط أجل الاستحقاق: (1 + 2 + 3 + 4 + 5) ÷ 5 = 3 سنوات.
- بعد سنة واحدة، تسدد الدرجة 1 مبلغ €4,000. فتشتري سندًا جديدًا لأجل 5 سنوات. وإذا بقي المنحنى دون تغيير، يكون عائده 2.8%.
- يضم السلّم الآن قسائم بنسب 2.2% و2.4% و2.6% و2.8% و2.8%. الدخل الجديد: €88 + €96 + €104 + €112 + €112 = €512، أي متوسط عائد قدره 2.56%.
ولو انخفضت العوائد بدلًا من ذلك، لما أُعيد استثمار بالعائد الأدنى إلا درجة €4,000، لا كامل مبلغ €20,000.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
تضع €15,000 في سلّم من 3 درجات: €5,000 لكل من سندات تستحق بعد 1 و2 و3 سنوات، اشتُريت عند القيمة الاسمية بقسائم 2.1% و2.4% و2.7%. (أ) ما الدخل السنوي ومتوسط العائد؟ (ب) بعد سنة واحدة، تعيد استثمار مبلغ €5,000 المستحق في سند جديد لأجل 3 سنوات بنسبة 2.7%. ما الدخل السنوي الجديد؟
عرض الحل
(أ) €5,000 × (2.1% + 2.4% + 2.7%) = €105 + €120 + €135 = €360. متوسط العائد: €360 ÷ €15,000 = 2.4%.
(ب) لا يزال السندان المتبقيان يدفعان 2.4% و2.7%؛ والسند الجديد يدفع 2.7%: €120 + €135 + €135 = €390.
القيود: نادرًا ما تُتداول السندات الحقيقية عند القيمة الاسمية بالضبط، لذا يختلف العائد حتى الاستحقاق عن القسيمة؛ وتقلّص الرسوم والضرائب النتيجة.
أهم النقاط
- الاحتفاظ بالسند حتى الاستحقاق يُزيل مخاطر السعر فقط إذا دفعت الجهة المُصدِرة؛ وتبقى مخاطر التضخم وتكلفة الفرصة البديلة ومخاطر السيولة.
- يوزّع السلّم آجال الاستحقاق بحيث لا يُعاد استثمار إلا جزء واحد من المال في كل مرة.
- تدوير أقصر درجة إلى درجة طويلة جديدة يحافظ على طول السلّم وحساسيته لأسعار الفائدة مستقرين.
- استخدم سندات عالية الجودة وغير قابلة للاستدعاء لسلّم الأمان، وحدّد أحجام الدرجات بما يطابق النفقات المعروفة.
الخطوة التالية
بعد ذلك ستقارن السندات المنفردة والسلالم بصناديق السندات وصناديق ETF، التي لا تستحق أبدًا.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.