شراء السندات في ألمانيا: البورصات والفائدة المستحقة والتكاليف
تعرّف على الأماكن التي يشتري منها المستثمرون الأفراد في ألمانيا السندات المنفردة، وكيف يُبنى سعر الفاتورة مع الفائدة المستحقة، وكيف تقلّص التكاليف عائدك.
ما الذي ستتعلمه
- أين يمكن للمستثمرين الأفراد في ألمانيا شراء السندات المنفردة، وما الذي تعرضه شاشة الأوامر
- كيف يترابط السعر النظيف والفائدة المستحقة (Stückzinsen) والسعر الإجمالي (dirty price)
- كيف تغيّر الفئات الدنيا والفروق ورسوم الأوامر العائدَ الذي تحققه فعليًا
- قاعدة تقريبية بسيطة لمقارنة التكاليف بين سندات ذات آجال استحقاق مختلفة
الشرح
تتناول دورتا التداول ودفتر الأوامر الوسطاء وأنواع الأوامر وأفضل تنفيذ؛ وهنا نطبّقها على السندات المنفردة.
أين تُتداول السندات
يجري معظم تداول السندات خارج البورصة (OTC)، مباشرة بين البنوك والمتعاملين. وعادةً يشتري المستثمرون الأفراد في ألمانيا عبر وسيطهم بطريقتين:
- البورصات مثل بورصتي فرانكفورت وشتوتغارت، حيث يعرض المختصون أو صانعو السوق أسعار الشراء والبيع لكثير من السندات الحكومية وسندات الشركات خلال ساعات التداول.
- التداول المباشر (Direkthandel) مع بنك أو صانع سوق يختاره وسيطك. تتلقى عرض سعر ملزمًا لبضع ثوانٍ فتقبله أو ترفضه.
قبل إصدار الأمر، تحقّق من رقم ISIN للسند (الرقم الدولي لتعريف الأوراق المالية)، ومن أماكن التداول التي يتيحها وسيطك، ومن الحجم المعروض.
كيف تُعرض أسعار السندات
تُعرض أسعار السندات بالنسبة المئوية من القيمة الاسمية (وتُسمى أيضًا القيمة الإسمية أو قيمة التعادل). فالسعر المعروض 98.40 يعني أنك تدفع 98.40% من المبلغ الاسمي. ولا تشتري عددًا من الوحدات كما في الأسهم؛ بل تشتري مبلغًا اسميًا، مثل €10,000.
الفئة الدنيا (Mindestanlage أو Stückelung) هي أصغر مبلغ اسمي يمكنك تداوله. فكثير من سندات الشركات الموجهة للأفراد فئتها €1,000؛ بينما فئة كثير من السندات المؤسسية €100,000، ما يستبعدها لأمر بقيمة €5,000.
السعر النظيف والفائدة المستحقة والسعر الإجمالي
السعر المعروض هو السعر النظيف: إذ لا يشمل الفائدة المتراكمة منذ آخر دفعة قسيمة. وتُسمى هذه الفائدة المتراكمة الفائدة المستحقة (بالألمانية: Stückzinsen). ويدفعها المشتري للبائع ثم يتسلّم القسيمة التالية كاملة، فيحصل كل طرف على حصته العادلة.
المبلغ الذي تدفعه فعليًا هو السعر الإجمالي (سعر الفاتورة)، حيث Dirty price هو السعر الإجمالي وclean price هو السعر النظيف وaccrued interest هي الفائدة المستحقة:
Dirty price = clean price + accrued interest
Accrued interest = nominal × coupon rate × days accrued ÷ days in the coupon period (أي: الفائدة المستحقة = المبلغ الاسمي × معدل القسيمة × الأيام المستحقة ÷ عدد أيام فترة القسيمة)
طريقة احتساب الأيام هي أسلوب عدّ الأيام. وتستخدم السندات الحكومية في منطقة اليورو ومعظم سندات الشركات باليورو طريقة ACT/ACT (الأيام الفعلية ÷ الأيام الفعلية في الفترة). وتستحق الفائدة عادةً من تاريخ آخر قسيمة حتى اليوم السابق لـتاريخ التسوية، أي اليوم الذي يُتبادل فيه النقد والسندات. وبالنسبة إلى صفقات البورصة في الاتحاد الأوروبي، تتم التسوية حاليًا بعد يومَي عمل من الصفقة (T+2)؛ ويخطط الاتحاد الأوروبي للانتقال إلى T+1 في أكتوبر 2027، لذا تحقّق من القاعدة السارية.
التكاليف
ثلاث تكاليف مهمة: رسوم الأمر لدى الوسيط، ورسوم البورصة أو مكان التداول المحتملة، والفرق بين سعري الشراء والبيع. وتكون الفروق عادةً ضيقة في السندات الحكومية الكبيرة وأوسع في سندات الشركات الصغيرة أو النادرة التداول. ولأن العوائد لا تتجاوز بضعة في المئة سنويًا، فإن الرسوم الصغيرة مهمة، خاصة في الآجال القصيرة.
قاعدة تقريبية: النقص في العائد سنويًا ≈ إجمالي تكلفة الشراء بالنسبة المئوية ÷ السنوات المتبقية حتى الاستحقاق. وإذا بعت قبل الاستحقاق، أضف تكلفة البيع.
ملاحظة ضريبية (ألمانيا، توجيه عام): تُعامَل الفائدة المستحقة التي تدفعها عمومًا بوصفها دخلًا رأسماليًا سالبًا، أما الفائدة المستحقة التي تتسلّمها عند البيع فتخضع للضريبة. تحقّق من التفاصيل مع مستشار ضريبي (Steuerberater).
مثال محلول
مثال افتراضي: تشتري مبلغًا اسميًا قدره €10,000 من سند اتحادي بقسيمة سنوية 2.50%. دُفعت آخر قسيمة في 15 أغسطس. والتسوية في 15 أكتوبر. سعر البيع المعروض (النظيف) 98.40، ويتقاضى الوسيط رسمًا ثابتًا قدره €9.90 ولا توجد رسوم إضافية لمكان التداول. فترة القسيمة 365 يومًا.
- القيمة النظيفة: €10,000 × 98.40% = €9,840.00.
- الأيام المستحقة (من 15 أغسطس حتى 14 أكتوبر): 17 + 30 + 14 = 61 يومًا.
- الفائدة المستحقة: €10,000 × 2.50% × 61 ÷ 365 = €41.78.
- إجمالي الدفعة: €9,840.00 + €41.78 + €9.90 = €9,891.68.
في تاريخ القسيمة التالي تتسلّم €250؛ منها €41.78 تعيد لك ببساطة الفائدة المستحقة التي دفعتها.
| حجم الأمر | الرسم | الرسم بالنسبة المئوية | النقص في العائد سنويًا (سند لأجل 4 سنوات) |
|---|---|---|---|
| €2,000 | €9.90 | 0.495% | نحو 0.12 نقطة مئوية |
| €10,000 | €9.90 | 0.099% | نحو 0.02 نقطة مئوية |
الرسم الثابت نفسه يكلّف الأمر الصغير خمسة أضعاف. المستبعد: الفروق والضرائب ورسوم الحفظ.
خطأ شائع
نشاط تطبيقي
تشتري مبلغًا اسميًا قدره €5,000 من سند شركة بقسيمة سنوية 3.00%. آخر قسيمة: 1 مارس. التسوية: 1 يوليو. السعر النظيف: 101.20. الرسم: €7.50. افترض طريقة ACT/ACT مع 365 يومًا في الفترة. احسب (أ) القيمة النظيفة، و(ب) الفائدة المستحقة، و(ج) إجمالي المبلغ المخصوم.
عرض الحل
(أ) €5,000 × 101.20% = €5,060.00.
(ب) الأيام من 1 مارس حتى 30 يونيو: 31 + 30 + 31 + 30 = 122. الفائدة المستحقة = €5,000 × 3.00% × 122 ÷ 365 = €50.14.
(ج) €5,060.00 + €50.14 + €7.50 = €5,117.64.
القيود: تستخدم بعض السندات طرقًا أخرى لاحتساب الأيام أو تدفع القسائم مرتين في السنة؛ ويُظهر كشف حساب وسيطك الطريقة الدقيقة.
أهم النقاط
- تُعرض أسعار السندات بالنسبة المئوية من القيمة الاسمية؛ وتشتري مبلغًا اسميًا مع مراعاة الفئة الدنيا.
- تدفع السعر الإجمالي: السعر النظيف مضافًا إليه الفائدة المستحقة، التي تستردها مع القسيمة التالية.
- تضرّ رسوم الأوامر والفروق أكثر ما تضر بالأوامر الصغيرة والآجال القصيرة؛ اقسم التكلفة على السنوات المتبقية لترى النقص في العائد.
- تحقّق من رقم ISIN ومكان التداول والحجم المعروض والفئة قبل إصدار أمر محدد السعر.
الخطوة التالية
بعد ذلك ستستخدم هذه المعرفة لبناء سلّم سندات، وترى مما تحميك فعلًا استراتيجية الاحتفاظ حتى الاستحقاق.
تقييم ذاتي
أجب عن الأسئلة، ثم تحقّق من إجاباتك. يمكنك إعادة المحاولة بقدر ما تشاء.
تقييم ذاتي تلقائي لمراجعتك الشخصية. تُفحَص إجاباتك في متصفحك ولا نطّلع عليها ولا نقيّمها. هذا ليس امتحانًا ولا مؤهّلًا.
تقدّمك
«مكتمل» يعني فقط أنك علّمت الدرس كمنتهٍ. وهو ليس اختبارًا لفهمك. يُحفظ التقدّم والملاحظات فقط في هذا المتصفح على هذا الجهاز — وليس في حساب.