成本、滑点与贴近现实的假设

你将学到什么

• 哪些成本项目应纳入回测，以及如何按每次往返交易来表示它们
• 如何计算一个系统的成本拖累和盈亏平衡成本
• 在模拟中对市价单、止损单和限价单采用贴近现实的成交假设
• 如何通过把滑点翻倍来对系统进行压力测试

讲解

订单簿如何产生点差、滑点和市场冲击，已在课程《订单簿、流动性与订单如何成交》中介绍。在这里，你要把这些影响转化为回测中的数字。

成本模型

一次往返交易是一笔完整的交易：入场加出场。对于每次往返交易，贴近现实的回测都要扣除：

• 佣金：经纪商收取的费用，入场和出场时各收一次。
• 点差：买价（bid，你卖出时的价格）与卖价（ask，你买入时的价格）之间的差额。如果你以卖价买入、以买价卖出，那么每一边支付一半点差，因此每次往返交易支付一个完整的点差。
• 滑点：回测假设的价格与你实际获得的价格之间的差额，每一边都要计入。
• 融资成本：差价合约（CFD）等杠杆产品的隔夜成本，以及外国品种的货币兑换费用（如适用）。

把所有项目都表示为头寸价值的基点（bp），其中 1 bp = 0.01%。这样就能比较头寸规模不同的系统。

成本拖累与盈亏平衡成本

每笔交易净结果 = 每笔交易毛结果 − 每次往返交易成本

成本拖累 = 每次往返交易成本 ÷ 每笔交易毛结果

盈亏平衡成本是使净结果变为零的每次往返交易成本；它等于每笔交易的平均毛结果。交易次数多、平均盈利小的系统，盈亏平衡成本很低，对成本模型中的误差非常敏感。一条有用的经验法则：如果贴近现实的成本吞掉了平均每笔毛结果的一半以上，这个系统的安全边际就很小。

贴近现实的成交假设

• 不要在信号 K 线的收盘价交易，除非你真的能做到。如果信号使用的是日收盘价，更稳妥的假设是在下一根 K 线的开盘价加上滑点执行。
• 止损单在触发时会变成市价单，因此要加上滑点；还要记住，跳空可能让你的成交价远远超出止损价。计划风险并不等于最大可能亏损。
• 限价单：不要仅仅因为价格触及了你的限价就算作成交。更严格的规则是，价格必须穿过限价至少一个最小变动价位（tick，即最小的价格步长）。
• 规模：如果你的订单相对于典型成交量较大，滑点就会上升。请让订单相对于平均成交量保持较小，或者按更高的成本进行建模。

压力测试

由于成本具有不确定性，请把成本翻倍（或把滑点翻倍）后再运行一次回测。稳健的系统仍会保持为正；脆弱的系统则会崩溃。把结果写进你的测试报告。

示例演算

假设示例：一个股票交易系统每年进行 120 次往返交易，平均头寸为 €10,000。每笔交易的平均毛结果为 +0.40%，即 €40。假设条件：佣金每边 €4，点差为头寸价值的 0.10%，滑点每边 0.05%。税费和货币兑换不计在内。

第 1 步，佣金：€4 × 2 = €8。

第 2 步，点差：0.10% × €10,000 = €10。

第 3 步，滑点：0.05% × €10,000 × 2 = €10。

第 4 步，每次往返交易的总成本：€8 + €10 + €10 = €28，即 28 bp。

第 5 步，每笔交易净结果：€40 − €28 = €12。成本拖累 = 28 ÷ 40 = 70%。

第 6 步，每年：毛结果 120 × €40 = €4,800；净结果 120 × €12 = €1,440。

把滑点翻倍至每边 0.10% 的压力测试：滑点 = €20，总成本 = €38，每笔交易净结果 = €2，每年净结果 = 120 × €2 = €240。

盈亏平衡成本为每次往返交易 €40。基准情景只留下 €12 的余量，滑点估计中的一个小误差就几乎会抹掉全部优势。这个系统需要更少的交易、更大的平均波动或更便宜的执行。

常见错误

练习活动

请在纸上完成：一个系统每年进行 60 次往返交易，头寸为 €5,000，每笔交易的平均毛结果为 €55。佣金每边 €5，点差为 0.08%，滑点每边 0.10%。(a) 计算每次往返交易成本、每笔交易净结果和每年净结果。(b) 在滑点翻倍的情况下重新计算。(c) 盈亏平衡成本是多少？

要点总结

• 对每次往返交易的佣金、完整点差、两边的滑点以及融资成本进行建模。
• 把每笔交易成本与平均每笔毛结果进行比较；成本拖累高意味着系统脆弱。
• 假设在下一根 K 线执行、止损有滑点，并对限价单采用严格的成交标准。
• 始终用翻倍的成本进行压力测试，并报告两种结果。

下一步

在下一课中，你将把仓位规模规则纳入系统，并看看它们如何改变收益和回撤。