白银的风险、骗局与常见陷阱

你将学到什么

• 在白银恐慌中，溢价和交易商买入价如何变化，以及这对你的盈亏平衡点有何影响。
• 为什么出售实物白银可能比购买更慢、成本更高。
• 如何依据证据而不是叙事来判断操纵论调。
• 高压推销者和“好得令人难以置信”的存储方案的警示信号。

讲解

“诈骗、骗局与投资者保护”课程介绍了常见的欺诈模式、虚假经纪商，以及如何核查提供方的牌照。本课介绍白银特有的陷阱。

溢价飙升与短缺

溢价是交易商在现货价格（即时交割的当前市场价格）之上收取的金额。在平静的市场中，它涵盖铸造成本、适用时的增值税以及交易商的利润。在恐慌中，零售市场对银币和小银条的需求可能超过铸币厂和交易商能够迅速供应的数量。2021 年初“白银逼空”期间，零售市场的银条和银币供应出现短缺。此时溢价上升、交货时间延长，部分产品断货。在恐慌中购买的买家要支付高额溢价；如果到出售时溢价已恢复正常，买家仅为实现盈亏平衡就需要现货价格大幅上涨。

出售时的流动性

• 交易商按买入价回购，该价格通常接近或低于现货价格，而不是按你支付的价格。
• 来自不知名精炼厂的银条、受损的银币或没有包装的产品可能需要检测，或者只能获得较低的买入价。
• 白银很重：1,000 oz 约为 31 kg，因此运输和保险是实实在在的成本。
• 在德国，贵金属现金交易金额达到 €2,000 起，交易商必须核实你的身份（截至 2026 年）。新的欧盟反洗钱规则将于 2027 年 7 月起适用；请核实最新的门槛。

非分配产品中的交易对手风险

持有非分配金属时，你拥有的是对提供方的债权，而不是具体的银条。如果提供方破产，你可能只是无担保债权人。已分配存储是指具体的、有编号的银条以你的名义持有，并与提供方自身的资产分开。请索取银条清单、托管人名称、保险详情，以及说明金属归谁所有的合同条款。

操纵：证据与叙事

确实存在已被证实的案例。2020 年 9 月，摩根大通（JPMorgan）同意向美国当局支付约 $920 million（约 9.2 亿美元），以了结其在约八年时间里在贵金属和美国国债期货中进行幌骗（spoofing，下达意在成交前撤销的大额订单）的指控。但在 2013 年 9 月，美国 CFTC（商品期货交易委员会）结束了对白银市场为期五年的调查，并未建议提出指控。推销者常常使用一个更夸张的说法：“价格被压制着，当纸白银市场崩溃时它就会暴涨。”请问自己：是否有官方认定？它是否支持这一确切的说法？如果你相信了，推销者是否会从中获利？

高压推销者与存储方案

• 陌生来电、倒计时优惠、“短缺前的最后机会”。
• 以远高于金属价值的价格出售的收藏币或“限量版”银币；额外的溢价很少能收回。
• 固定回购价、“赠送金属”或对存储金属提供类似利息的回报。存放在金库中的实物白银不产生任何收入。

德国的案例展示了这一模式。BWF-Stiftung（BWF 基金会）承诺在两到八年后以 110% 至 180% 的价格回购；2015 年 BaFin 叫停该业务时，初步调查结果显示，被查封的“金条”中只有一小部分是真金。PIM Gold 提供“赠送黄金”并为客户存储金属；调查人员最初只找到 228 kg，而交付义务约为 3.38 吨，其前任总经理后来被判欺诈罪成立。

计算示例

假设示例：100 oz 银币，现货价每盎司 €30。正常卖出价：现货 + 25% = €37.50。恐慌时卖出价：现货 + 60% = €48。你出售时，交易商的买入价为现货 − 5%。未计入存储费和税费。

1. 正常购买：100 × €37.50 = €3,750。盈亏平衡现货价：€37.50 ÷ 0.95 ≈ €39.47，+31.6%。
2. 恐慌时购买：100 × €48 = €4,800。盈亏平衡现货价：€48 ÷ 0.95 ≈ €50.53，+68.4%。
3. 存储方案核查：“4 年后以 130% 回购”意味着 1.30^(1/4) − 1 ≈ 每年 6.8% 的保证回报，而所存储的金属并不产生任何收入。请问清楚由谁支付、资金从何而来。

常见错误

练习活动

假设：在一次恐慌中，你以现货 €25 + 55% 的价格买入 200 oz。出售时溢价已恢复正常，交易商的买入价为现货 − 6%。另一个报价承诺“5 年后以 150% 回购”。(a) 计算你的成本和盈亏平衡现货价。(b) 计算第二个报价隐含的年回报率。(c) 列出三个应向其提供方提出的问题。

关键要点

• 恐慌溢价可能使你实现盈亏平衡所需的现货涨幅翻倍。
• 出售实物白银意味着买入价低于你的购买价，还可能涉及检测、运输和身份核查。
• 优先选择带银条清单的已分配存储；非分配金属是对提供方的债权。
• 依据官方认定来判断操纵论调，并把白银的保证回报视为警示信号。

下一步

在最后一课中，你将把白银纳入长期计划，并学习德国税务基础知识。