资产配置：根据您的风险水平组合股票、债券和现金

本课学习内容

• 什么是战略资产配置，以及为什么它决定了投资组合的大部分风险。
• 股票、债券和现金在长期投资组合中的作用。
• 如何通过压力测试，根据您可接受的亏损计算最高股票占比。
• 随着目标日期临近，资产配置可以如何调整。

讲解

资产配置是指您的投资在各资产类别之间的分配。战略资产配置是您写下并长期坚持的目标分配比例，例如“60% 股票，40% 防御资产”。对于由宽基指数基金构成的投资组合，这一分配比例决定了投资组合可能下跌的大部分幅度；在两只相似的全球 ETF 之间如何选择则远没有那么重要。

基本组成部分：

• 股票（通常通过宽基全球 ETF 持有）：增长引擎，长期预期回报最高，但也可能出现最深的跌幅。
• 债券（向政府或企业提供的贷款）：提供利息收入，价格波动通常较小；高质量的短期债券波动最小。债券 ETF 的利率风险和信用风险将在第 8 课中讲解。
• 现金（Tagesgeld 活期储蓄、Festgeld 定期存款、货币市场基金）：稳定性和流动性。您的应急资金独立于投资组合之外（参见《个人理财与资金管理》）。

我们把债券和现金合起来称为防御部分。股票占比是主要的“风险调节旋钮”。

诸如“股票占比 = 100 减去年龄”之类的简单年龄规则忽略了您的实际财务状况。一种更个性化的方法是压力测试：确定您可接受的最大暂时亏损（来自第 1 课），为每个部分假设一次严重下跌，然后求出股票占比 e：

accepted loss % = e × equity fall % + (1 − e) × defensive fall %（可接受亏损 % = e × 股票跌幅 % + (1 − e) × 防御部分跌幅 %）

e = (accepted loss % − defensive fall %) ÷ (equity fall % − defensive fall %)（e =（可接受亏损 % − 防御部分跌幅 %）÷（股票跌幅 % − 防御部分跌幅 %））

对于股票跌幅，50% 是一个合理的压力值：在 2007–2009 年金融危机中，MSCI World 下跌了大约一半（数字因货币和来源而异）。未来的跌幅可能更大。对于高质量的防御部分，约 5% 的压力亏损是一个谨慎的假设；当利率上升时，期限较长的债券可能亏损更多。

有固定日期的目标需要一条下滑路径（glide path）：随着日期临近，逐步降低股票占比，使后期的崩盘不至于毁掉目标。对于长期财富积累这类没有固定期限的目标，资产配置可以保持稳定，并在您的生活状况发生变化时重新检视。

计算示例

假设示例：Carla 将 €50,000 用于长期投资。在留出应急资金后，她决定可以接受 €10,000 的暂时亏损。假设条件：股票压力跌幅 50%，防御部分压力跌幅 5%。不考虑成本、税收和汇率影响。

1. 可接受亏损百分比：€10,000 ÷ €50,000 = 20%。
2. 股票占比：e = (20% − 5%) ÷ (50% − 5%) = 15 ÷ 45 ≈ 33.3%。
3. 换算成欧元：股票 ≈ €50,000 × 33.3% ≈ €16,667；防御部分 ≈ €33,333。
4. 验证：€16,667 × 50% + €33,333 × 5% ≈ €8,333 + €1,667 = €10,000。压力亏损恰好等于她的上限。
5. 如果 Carla 选择了 60% 的股票：€30,000 × 50% + €20,000 × 5% = €15,000 + €1,000 = €16,000，远高于她的上限。

现在 Carla 有了一个书面的、可检验的资产配置，而不是凭感觉。

常见错误

练习活动

在纸面上：您有 €80,000 可用于投资，可接受 €12,000 的暂时亏损。假设股票压力跌幅为 40%，防御部分压力跌幅为 5%。

1. 计算可接受亏损百分比和最高股票占比。
2. 将其换算成欧元，并验证压力亏损。

要点总结

• 战略资产配置（主要是股票占比）决定了投资组合的大部分风险。
• 使用压力测试：e =（可接受亏损 − 防御部分跌幅）÷（股票跌幅 − 防御部分跌幅）。
• 将应急资金放在投资组合之外，并在固定目标日期之前逐步降低股票占比。
• 把资产配置写下来，不要仅仅因为市场表现好就提高股票占比。

下一步

在下一课中，您将深入了解防御部分：债券 ETF 和货币市场基金，以及它们的利率风险和信用风险。