基金的真实成本：TER、跟踪差异、买卖价差与交易成本

本课学习内容

• 总费用率（TER）包含什么、不包含什么。
• 如何计算跟踪差异和跟踪误差，以及为什么跟踪差异是更好的成本衡量指标。
• 买卖价差、交易佣金和货币兑换如何增加您的成本。
• 如何用一张简单的成本表比较跟踪同一指数的两只 ETF。

讲解

券商费用的一般情况已在交易课程中介绍过。这里我们重点关注基金特有的成本。它们分为两类：基金内部的成本（每年支付，降低 NAV）和交易基金的成本（在买入或卖出时支付）。

TER（总费用率）通常标示为“持续费用”，是以基金资产百分比表示的年度管理和行政成本。TER 为 0.20% 意味着每投资 €10,000 每年约花费 €20，每天从 NAV 中扣除；您永远不会收到账单。TER 不包括基金自身买卖股票时（例如在指数审核时）产生的交易成本，也不体现证券借贷收入。关键信息文件（KID）以及券商根据欧盟《金融工具市场指令》（MiFID II）提供的成本信息会显示更多成本数据；请阅读这些资料，但它们只是估计值。

跟踪差异（TD）是某一期间（通常为一个日历年）基金回报减去指数回报：TD = fund return − index return（即基金回报 − 指数回报）。它涵盖了一切：TER、内部交易成本、股息预扣税、证券借贷收入和抽样效应。TD 为 −0.15% 表示基金落后指数 0.15 个百分点。如果基金获得借贷收入或享受有利的税收待遇，TD 可能小于 TER，甚至为正。由于单一年份可能不具代表性，请比较多个年份。

跟踪误差（TE）是回报差异的标准差（衡量数值围绕平均值的离散程度）。它衡量的是跟踪的稳定程度，而不是贵不贵。一只每年都恰好落后指数 0.20% 的基金成本较高，但跟踪误差为零。

您需要承担的交易成本：

• 交易佣金：固定费用、百分比费用，或设有最低收费的混合方式。定投计划通常有单独的费用标准。
• 买卖价差：买入价与卖出价之间的差额。与中间价相比，您买入时大约支付一半价差，卖出时再支付一半。
• 交易所费用和第三方费用，以及如果您买入以美元交易的份额而不是同一基金的欧元上市份额，还会产生货币兑换费用。

对于长期买入并持有的投资者来说，基金的年度成本通常比一次性交易佣金更重要。对于小额、频繁的买入，交易佣金可能占主导地位。

计算示例

假设示例：您买入 €10,000 的全球股票 ETF，一年后卖出。假设条件：每笔交易固定佣金 €4.90，价差为中间价的 0.10%，TER 0.20%，一年内价格不变。不考虑税收。

1. 买入：佣金 €4.90 + 一半价差 €10,000 × 0.05% = €5.00。小计 €9.90。
2. 卖出：同样是 €4.90 + €5.00 = €9.90。
3. 基金成本：€10,000 × 0.20% = €20.00。
4. 合计 ≈ €9.90 + €9.90 + €20.00 = €39.80，约占第一年金额的 0.40%。如果您持有 10 年，交易部分只需支付一次，而基金成本每年都会产生。

比较跟踪同一指数的两只 ETF（4 年的假设年度平均值）：

基金 B 的 TER 更高，但更贴近地实现了指数回报。只要是在多个年份上衡量，TD 就是更好的参考指标。

跟踪误差：基金 A 的年度差异分别为 −0.15%、−0.10%、−0.25% 和 −0.05%。平均值 = −0.1375%。样本标准差 ≈ 0.085 个百分点。

常见错误

练习活动

在纸面上：您一次性投资 €25,000。券商每笔订单收取 0.25%（最低 €4.90）。价差为 0.20%。该 ETF 的 TER 为 0.07%。

1. 计算此次买入的交易佣金和一半价差的成本。
2. 计算一年的 TER 成本。
3. 将它们相加。第一年哪项成本最大？20 年内哪项成本最重要？

要点总结

• TER 涵盖管理和行政费用，不包括基金内部交易成本或借贷收入。
• 跟踪差异（基金回报 − 指数回报）是最好的全包成本衡量指标；请比较多个年份。
• 跟踪误差衡量的是稳定性，而不是成本。
• 再加上您自己的成本：交易佣金、每笔交易的一半价差以及任何货币兑换费用。

下一步

接下来，您将了解组合走势不同步的资产如何降低投资组合风险。