农产品：谷物、软商品、天气与收成报告

学习目标

• 主要的农产品类别及其交易场所
• 南北半球的作物日历如何形成不确定性较高的时期
• 种植面积和单产如何转化为产量，以及库存消费比为何重要
• 如何解读每周的作物状况和收获进度数据

讲解

主要类别与交易所

• 谷物和油籽：玉米、小麦、大豆、油菜籽。美国合约在 CBOT 以每蒲式耳美分交易；Euronext 以每吨欧元交易制粉小麦、玉米和油菜籽。
• 软商品：咖啡（阿拉比卡和罗布斯塔）、可可、糖、棉花和橙汁，主要在纽约和伦敦的 ICE 交易所交易。
• 牲畜：例如 CME 上的活牛和瘦肉猪。

作物日历

每种作物都有播种、生长和收获的季节，而南北半球的季节是错开的：

• 美国玉米和大豆大约在 4 月至 6 月播种，大约在 9 月至 11 月收获。
• 巴西大豆大约在 1 月至 4 月收获；第二季玉米（safrinha，二茬玉米）在大豆之后播种，大约在年中收获。
• 北半球的冬小麦在秋季播种，在初夏收获。

不确定性往往在关键生长窗口期最高，例如美国玉米 7 月的授粉期。交易者称之为天气市：价格会对每一次天气预报的变化作出反应。收获之后，作物规模基本已知，注意力就会转向需求和另一个半球。

从种植面积和单产到产量

产量 = 收获面积 × 单产

种植面积在播种时决定，取决于竞争作物的预期价格以及化肥等投入成本。单产（每公顷吨数或每英亩蒲式耳数）取决于天气、种子和投入。在大面积上单产的微小变化就会使产量发生很大变化。

关键的平衡指标是库存消费比 = 期末库存 ÷ 总消费量。当库存消费比较低时，缓冲很小，历史上价格对供应问题的反应也更强烈。这是对过去市场的观察，而不是固定的规律。

天气、政策与汇率

• 天气：干旱、高温、霜冻或收获期的强降雨。厄尔尼诺和拉尼娜是反复出现的太平洋气候模式，往往会改变澳大利亚、南美和东南亚等地区的降雨，但每次事件的影响各不相同。
• 政策：出口限制、关税和生物燃料掺混要求（玉米乙醇、油菜籽生物柴油）会改变供给和需求。
• 汇率：巴西雷亚尔走弱会提高巴西农民以本币计的价格，可能促使他们卖出更多。

每周作物报告

美国农业部（USDA）大约在 4 月至 11 月期间，每周一美国东部时间下午 4 点发布作物进度报告（Crop Progress）。报告以百分比显示播种和收获进度并与五年平均水平比较，还给出从“非常差”到“优秀”的作物状况评级。市场关注的是评为良好/优秀的比例。在欧洲，欧盟的 MARS 作物监测公报会发布单产预测。月度供需平衡表将在第 6 课讲解。

计算示例

假设示例：某玉米生产大国遭遇干燥的夏季。假设条件：收获面积 35 百万公顷，预期单产每公顷 11.0 吨，预期期末库存 40 百万吨，总消费量 380 百万吨。

1. 预期产量：35 × 11.0 = 385 百万吨。
2. 预期库存消费比：40 ÷ 380 = 10.5%。
3. 干旱使单产降至每公顷 10.5 吨：35 × 10.5 = 367.5 百万吨。
4. 损失：385 − 367.5 = 17.5 百万吨，即 −4.5%。
5. 如果消费量保持在 380，期末库存降至 40 − 17.5 = 22.5 百万吨；库存消费比 = 22.5 ÷ 380 = 5.9%。

4.5% 的单产损失几乎使缓冲减半。实际上，价格上涨会减少消费（需求配给），因此最终库存的降幅可能更小。未计入：进口、出口、品质损失以及价格对下一季种植的影响。

常见错误

练习活动

假设数据。

1. 某小麦出口国收获 20 百万公顷，预期单产为每公顷 3.5 吨。请计算产量。然后计算单产下降 8% 时的产量。
2. 预期期末库存为 12 百万吨，总消费量为 75 百万吨。假设消费量不变，请计算第 1 题中产量损失前后的库存消费比。
3. 现在是 2 月。哪个国家的大豆收获正在进行，因而此时对大豆价格最为重要？

要点总结

• 产量 = 面积 × 单产；大面积上单产的微小变化会使产量大幅变动。
• 库存消费比衡量缓冲；过去，较低的比率意味着更强烈的价格反应。
• 南北半球的作物日历决定了天气在什么时候最重要。
• 每周的状况和进度数据显示作物在两次月度报告之间的发展情况。

下一步

在下一课中，您将学习解读 EIA、IEA 和 USDA 的主要供需报告，并将其与市场预期进行对比判断。