Mecánica de los futuros de plata: contratos, margen, curva, renovación y el precio LBMA

Lo que aprenderás

• Las especificaciones clave de los futuros de plata estándar y micro de COMEX
• Cómo funcionan en la plata el margen porcentual, el margen de mantenimiento y las llamadas de margen
• Por qué la curva de futuros de la plata depende de los tipos de interés y de los tipos de arrendamiento (lease rates), y cuánto cuesta una renovación
• Qué es el LBMA Silver Price y por qué las posiciones apalancadas se cierran en malos momentos

Explicación

La mecánica general de los futuros, el contango y el backwardation se explicaron en el curso de Derivados; aquí los aplicamos a la plata. Las características de los contratos y los márgenes cambian, así que consulta la bolsa y tu bróker antes de operar. Los futuros están apalancados y pueden hacerte perder dinero muy rápidamente, incluso más que tu depósito.

Los contratos de COMEX

COMEX, que forma parte de CME Group (Chicago Mercantile Exchange), es el principal mercado de futuros de plata. A fecha de 2026:

Los meses principales del contrato estándar son marzo, mayo, julio, septiembre y diciembre, además de los meses más próximos. La negociación termina el antepenúltimo día hábil del mes de entrega; la mayoría de los brókeres minoristas exigen cerrar o renovar mucho antes de la entrega.

Valor nocional = precio del futuro × tamaño del contrato. A $30, un contrato SI controla $150,000 en plata y un contrato SIL, $30,000.

Margen

El margen inicial permite abrir una posición; caer por debajo del margen de mantenimiento provoca una llamada de margen (una exigencia de aportar más dinero). El 13 de enero de 2026, CME cambió los márgenes de los metales preciosos de importes fijos en dólares a un porcentaje del nocional; para la plata, el tipo era entonces de aproximadamente el 9% para cuentas estándar. Consecuencias:

• Cuando la plata sube, el margen por contrato sube automáticamente.
• La bolsa puede elevar el porcentaje en mercados volátiles, y los brókeres a menudo exigen más.

La curva de futuros de la plata

Para la plata, una estimación sencilla del coste de mantenimiento (cost of carry) es:

F = S × (1 + (r − l) × days ÷ 360)

donde S es el precio spot, r el tipo de interés del dólar, l el tipo de arrendamiento (lease rate), es decir, el interés que se obtiene prestando plata, y days el número de días. Normalmente r supera a l, así que los contratos más lejanos cuestan más: contango. Cuando la plata física escasea en un centro de mercado, los tipos de arrendamiento pueden dispararse por encima de los tipos de interés y la curva puede pasar a backwardation. El World Silver Survey 2026 del Silver Institute describió tipos de arrendamiento elevados y tensiones de liquidez regionales en 2025.

Renovar (rolling) significa cerrar el contrato que vence y abrir uno posterior. En contango, una posición larga vende barato y compra caro en cada renovación.

El LBMA Silver Price

El LBMA Silver Price es la referencia diaria de la plata en Londres, que se fija a las 12:00 hora de Londres en dólares estadounidenses por onza troy mediante una subasta electrónica administrada por ICE Benchmark Administration (IBA). Muchos ETC, contratos de suministro y valoraciones hacen referencia a él. Es un único precio al día y puede diferir de tu gráfico en otros momentos.

Cerrado en el peor momento

Si no puedes atender a tiempo una llamada de margen, el bróker puede cerrar tu posición a precio de mercado. Esto suele ocurrir en caídas rápidas, tras huecos de fin de semana o cuando se elevan los márgenes, justo cuando los precios son peores. Una orden stop no garantiza su precio si hay un hueco.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: compras un contrato SIL a $30.00. Saldo de la cuenta $4,000. Margen inicial del 9% del nocional; margen de mantenimiento del bróker supuesto de $2,450. No se incluyen comisiones ni impuestos.

1. Nocional: $30.00 × 1,000 = $30,000. Apalancamiento sobre la cuenta: $30,000 ÷ $4,000 = 7.5.
2. Margen inicial: 9% × $30,000 = $2,700.
3. El precio cae a $29.00: pérdida $1.00 × 1,000 = $1,000; patrimonio $3,000; sin llamada de margen.
4. El precio cae a $28.40: pérdida $1,600; patrimonio $2,400, por debajo de $2,450, así que se produce una llamada de margen. Para volver al margen inicial tendrías que aportar $2,700 − $2,400 = $300.
5. Un hueco hasta $27.60 (−8%): pérdida $2,400, patrimonio $1,600. Una caída del 13.3% elimina los $4,000 completos.
6. A $40.00, el margen sería 9% × $40,000 = $3,600.

Valor razonable y renovación: con S = $30.00, r = 4%, l = 1% y 90 días, F = $30.00 × (1 + 0.03 × 90 ÷ 360) = $30.225. Si renuevas de un contrato a $30.00 a otro a $30.25, el coste es $0.25 × 1,000 = $250, aproximadamente el 0.83% del nocional.

Error frecuente

Actividad práctica

Caso hipotético: compras dos contratos SIL a $28.00 con una cuenta de $6,000. Margen inicial del 9%; margen de mantenimiento del bróker de $4,580 para la posición. (a) Calcula el valor nocional, el apalancamiento y el margen inicial. (b) ¿A qué precio comienza una llamada de margen? (c) La plata abre con un hueco hasta $26.90. ¿Cuál es tu patrimonio y cuánto debes aportar para volver al margen inicial? (d) Estima un precio razonable del futuro a 180 días con r = 3.5% y un tipo de arrendamiento del 0.5%.

Puntos clave

• SI cubre 5,000 onzas ($25 por tick) y SIL, 1,000 onzas ($5 por tick); calcula siempre primero el valor nocional.
• Desde enero de 2026, CME fija los márgenes de la plata como porcentaje del nocional, así que el margen sube con el precio y puede elevarse en mercados volátiles.
• La curva de la plata refleja los tipos de interés menos los tipos de arrendamiento; la escasez puede llevarla a backwardation.
• Los cierres forzosos suelen producirse a los peores precios, y los huecos pueden saltarse los stops.

Siguiente paso

A continuación calcularás el ratio oro/plata y verás por qué es contexto, no una señal de momento de entrada.