El ratio oro/plata: historia, operaciones de ratio y sus límites

Lo que aprenderás

• Cómo calcular el ratio oro/plata y convertir una variación del ratio en rentabilidad relativa.
• Qué muestra el largo rango histórico del ratio y qué no puede decirte.
• Cómo se construye, se dimensiona y se mide en euros una operación de ratio (largo en plata, corto en oro).
• Por qué una operación de ratio puede perder en ambas patas a la vez y por qué el ratio es contexto, no una señal de momento de entrada.

Explicación

El curso de Oro y metales preciosos (lección "La plata y otros metales preciosos") presentó el ratio oro/plata: el precio del oro dividido entre el precio de la plata, ambos en dólares estadounidenses por onza troy. Esta lección profundiza en él.

Interpretar una variación del ratio

Como el ratio es un cociente, su variación porcentual depende solo de las dos variaciones porcentuales de los precios:

ratio change = (1 + gold change) ÷ (1 + silver change) − 1

(variación del ratio = (1 + variación del oro) ÷ (1 + variación de la plata) − 1). Si el oro sube un 5% y la plata un 12%, el ratio varía 1.05 ÷ 1.12 − 1 = −6.25%. Un ratio que baja significa que la plata lo hizo mejor que el oro; un ratio que sube significa que la plata lo hizo peor. El ratio puede bajar mientras ambos metales pierden dinero.

El largo rango histórico

• Ratios legales fijos: la Ley de Acuñación de EE. UU. de 1792 (Coinage Act) fijó el ratio en 15:1, y Francia utilizó aproximadamente 15.5:1. Eran ratios oficiales de las casas de moneda bajo el bimetalismo (dinero basado tanto en el oro como en la plata), no resultados del mercado.
• Después de que la plata perdiera su papel monetario a finales del siglo XIX y en el siglo XX, el ratio de mercado se alejó mucho de 15. Las fuentes históricas describen lecturas en torno a 40 a principios del siglo XX y cercanas a 100 hacia el inicio de la Segunda Guerra Mundial.
• Extremos modernos: unos 17 en enero de 1980 (durante el episodio de los hermanos Hunt, que se trata en la lección 9), algo más de 30 cerca del máximo de la plata en 2011, y por encima de 120 en marzo de 2020, la lectura más alta registrada. En abril de 2025 volvió a superar los 100.

Lo que esto muestra: el ratio se ha movido aproximadamente entre 15 y 125 a lo largo de unos dos siglos, a menudo manteniéndose alto o bajo durante años. Lo que no muestra: un nivel "normal" estable. Las medias de largo plazo que se citan varían mucho según el año de inicio elegido, y el ratio de 1792 pertenece a un sistema monetario que ya no existe.

Operaciones de ratio

Una operación de ratio compra un metal y vende el otro al mismo tiempo, apostando por la relación entre ambos y no por la dirección. "Largo en plata / corto en oro" gana si el ratio baja. Dos formas de dimensionarla:

• Nocional igual: ambas patas tienen el mismo valor en dólares. El valor nocional es cantidad × precio. Con un ratio de 80, vendes 1 onza de oro por cada 80 onzas de plata que compras. El beneficio depende entonces aproximadamente de la diferencia entre los dos movimientos porcentuales.
• Ponderada por volatilidad: como la plata suele moverse más que el oro, algunos traders reducen la pata de plata para que ambas patas asuman un riesgo similar. En la práctica, el nocional igual es sobre todo una apuesta por la plata.

Riesgos específicos de las operaciones de ratio: dos conjuntos de costes (diferenciales, financiación en ambas patas de CFD), margen en ambas patas, tamaños de contrato distintos que impiden un ajuste exacto, huecos de precios en cualquiera de los dos metales, y el hecho de que la plata y el oro no siempre se mueven juntos. En una venta masiva brusca, la plata a menudo ha caído mucho más que el oro, lo que hace subir el ratio rápidamente. Los CFD y los futuros apalancados pueden hacerte perder dinero rápidamente.

Ejemplo práctico

Ejemplo hipotético: oro $3,000, plata $37.50, EUR/USD 1.25. No se incluyen diferenciales, financiación, comisiones ni impuestos.

1. Ratio: $3,000 ÷ $37.50 = 80.
2. Nocional igual de $37,500 por pata: compras $37,500 ÷ $37.50 = 1,000 oz de plata; vendes $37,500 ÷ $3,000 = 12.5 oz de oro.
3. Escenario A: el oro sube un 5% hasta $3,150 y la plata sube un 12% hasta $42. Nuevo ratio $3,150 ÷ $42 = 75 (−6.25%). Pata de plata: 1,000 × ($42 − $37.50) = +$4,500. Pata de oro (corta): 12.5 × ($3,000 − $3,150) = −$1,875. Neto +$2,625, unos €2,100.
4. Escenario B: el oro sube un 4% hasta $3,120 y la plata cae un 10% hasta $33.75. Nuevo ratio ≈ 92.4 (+15.6%). Pata de plata: 1,000 × ($33.75 − $37.50) = −$3,750. Pata de oro: 12.5 × ($3,000 − $3,120) = −$1,500. Neto −$5,250, unos −€4,200.

En el escenario B ambas patas pierden: la pata corta en oro aumentó la pérdida en lugar de proteger la operación.

Error frecuente

Actividad práctica

Caso hipotético: oro $2,800, plata $35. Planeas una operación de ratio con nocional igual de $28,000 por pata (largo en plata, corto en oro). Después, el oro sube un 5% hasta $2,940 y la plata cae un 5% hasta $33.25. (a) Calcula el ratio inicial y la cantidad de cada pata. (b) Calcula el nuevo ratio y su variación porcentual. (c) Calcula el beneficio o la pérdida de cada pata y el total.

Puntos clave

• Variación del ratio = (1 + variación del oro) ÷ (1 + variación de la plata) − 1; mide la rentabilidad relativa, no la absoluta.
• A lo largo de unos dos siglos, el ratio ha oscilado entre aproximadamente 15 y más de 120, sin un nivel "normal" estable.
• Las operaciones de ratio con nocional igual son sobre todo una apuesta por los movimientos más amplios de la plata; ambas patas pueden perder a la vez.
• Usa el ratio como contexto de valor relativo, nunca como señal de momento de entrada por sí solo.

Siguiente paso

En la siguiente lección medirás la volatilidad de la plata y dimensionarás posiciones en plata a partir de un riesgo fijo en euros.